得益于各省份推进“十四五”可再生能源装机目标与新能源上网电价全面入市政策驱动，过去几个月，风电产业链普遍涨价，铸件、轴承、叶片原材料等涨价尤为明显。

我们认为，当前风电行业下游需求高涨，供给侧风机“内卷式”竞争已告一段落，供需格局有所改善，板块存在业绩超预期和估值扩张的可能，而深远海政策和海外市场拓展有望成为板块估值扩张的两张“王牌”。

从基本面来看，在需求侧，当前陆风收益率维持高位，景气度回升，市场预计2025年装机95GW左右，同比增长接近20%。随着海风政策问题解决，此前积攒的项目进入密集招投标期，预计行业热度可以维持到2026年。深海科技今年首次写入《政府工作报告》，产业链上市公司也在积极谋篇布局。后续随着深远海项目启动，有望进一步打开海风成长空间。

在供给侧，2021年之后风电投资强度下降，在风机大型化背景下，部分零部件产能已经不适用新的机型，导致结构上大型铸锻件等产能有限。同时，海风送出缆对质量、可靠性要求高，产品壁垒高，竞争格局较好。目前下游客户在招投标中降低价格权重，调整评标方法，企业则开始放眼海上风电和海外拓展，价格逐步企稳回升。

从投资角度来看，当前大型铸件、海缆、风机均存在一定的涨价逻辑，未来盈利修复或超预期。同时，深远海政策有望打开行业“十五五”规划发展空间，有助于进一步提升估值。而中国风机企业在海外市场占比低，但中国风机性价比已远超海外同行，未来份额存在持续扩张的逻辑。根据彭博新能源财经日前发布的《2024年全球风机市场份额》报告，去年全球前十大风机制造商排名中，中国企业占据六席，并包揽前四名，欧美制造商也首次跌出前三甲。深远海政策和海外市场拓展有望成为板块估值扩张的两张“王牌”。

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