经过近期调整，中短期限的高等级信用债已有一定配置价值，目前点位也有企稳的内在动力。

一、债市异动原因：

近期，债券市场出现小幅调整，利率债和信用债的各期限收益率普遍上升，主要是受到市场对财政政策预期的反应以及股债跷跷板效应的影响，导致资管机构出于谨慎原则进行的预防式卖出。

短期来看，财政是市场关注度最高的定价因子，市场普遍预期年内可能至少新增政府债 1-2万亿，对于供给冲击有一定担忧。目前来看，年内经济增速达到5%左右目标可能性较大，近日地产高频数据有所改善，月底PMI可能有改善。

对于信用债，定价主要矛盾在于资金分层和理财行为，在银行调低隐性的机构活期存款利率之前，资金分层较难缓解；另外，理财规模还未回到前期高点，非银负债端总体不稳；股市关注度的不断提升，也持续分流债市资金。

基于以上原因，市场普遍对流动性较差的信用债比较谨慎。相比而言，由于持续存在的刚性需求及更广泛的投资者群体，利率债的波动幅度明显小于信用债。

二、后市观点

从政策角度看，结合近期多部委重要会议提到的“保证必要的财政支出”和“房地产市场止跌回稳“，未来财政和房地产政策大概率以稳为主，对债市的扰动或有限。

此外，央行明确表示年内仍有降准的空间，这或许有助于对冲增发国债带来的供给压力，维持资金面的宽松。

经过前两轮的调整，理财已经赎回较大体量的债基，相比峰值，目前理财留存的基金持仓体量已不大，后续非银对于信用债(尤其是中高等级)冲击可能有限。经过近期调整，中短期限的高等级信用债已有一定配置价值，目前点位也有企稳的内在动力。

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注：观点来自创金合信基金固定收益部，仅供参考

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