当前市场正处于行情逻辑的换挡期，驱动力量逐步从流动性宽松转向盈利基本面的验证。三季度A股在长线资金入市、存款搬家等资金端因素推动下实现估值修复，TMT板块成为核心引擎。但进入四季度，宏观约束逐步显现，国内GDP增速面临放缓压力，上市公司整体业绩增长的制约将凸显。行情能否延续“第二阶段”上涨，核心在于盈利能否接棒。从半年报看，A股盈利呈现“整体稳、结构优”特征，若全年中个位数增长的预期兑现，市场有望突破震荡格局；反之，业绩确定性强的行业龙头与高股息标的将成为资金避风港。