AI 板块回调引发投资者对 “泡沫” 的纠结，实则当前高投入是基础设施前瞻性布局，叠加政策支持与多元应用，科技变革的长期叙事从未中断。近期，市场震荡调整，人工智能相关科技板块的回调走势引起了投资者的广泛关注。随着全球领先科技公司不断加大对AI基础设施的投入，“AI泡沫论”甚嚣尘上。
回顾历史，从18世纪英国运河热潮，到19世纪的铁路狂潮，再到20世纪末的互联网泡沫，这些由私营资本主导的重大技术投资都经历了繁荣与崩溃的循环，过程中亦通常伴随金融泡沫的产生与破裂。技术革命进入狂热阶段的特征是针对新技术和新基础设施进行疯狂投资。因此，今年以来国内外人工智能行业发展迅速，全球云厂商业绩出现加速，资本开支投入力度显著提升，市场上关于“AI是否存在泡沫”的讨论也日益升温。
要判断AI发展是否构成“泡沫”，首先要理解其定义。所谓泡沫，是指当前的大规模投入无法在未来带来相匹配的经济回报，导致投入产出比长期失衡；反之，如果当前的高投入能够被未来不断增长的需求所吸收，则更多属于供需错配下的正常周期性波动。从这一角度出发，我认为AI所带来的变革仍处于起步阶段，但这并不意味着其发展过程会一帆风顺。在科技变革初期，行业资本开支往往会出现阶段性超前。拉长时间维度来看，未来的AI应用场景很可能远超我们当下的想象边界。
从技术发展看，AI算力发展已形成长周期趋势。在海外市场，英伟达、OpenAI等领军企业正推动形成规模庞大、生态稳固的产业格局，并与国家科技战略紧密结合。国内AI产业虽在产业化进度上有所滞后，但政策支持力度较强，其中先进制程突破、基座模型的发展以及政策端的推动是关键观察点。本轮算力浪潮被普遍视为未来数年最重要的投资机遇，各大科技公司采购AI服务器的动力，已从早期FOMO（FearofMissingOut）的防御性情绪，转向“算力军备竞赛”的发展性动机。
从行业规律看，AI基础设施的资本投入通常具有前瞻性。由于算力中心建设与芯片交付都需要时间，资本开支往往会早于实际应用落地。这种“超前投入”是否会造成过度投资，甚至进一步引发“泡沫”？核心判断标准在于未来需求的增长能否跟上甚至超过供给扩张的速度。若需求增长强劲，行业将维持高景气；反之则可能出现阶段性过剩。但即便出现短期供大于求，由于行业自身具备负反馈调节机制，阶段性的供给过剩会促使资本开支回落，而持续增长的需求将逐步消化冗余产能，进而形成周期循环与再平衡。行业跟踪的关键在于确认需求长期的增长逻辑是否仍然成立。
从实际应用来看，AI的行业应用渗透正持续加速与深化：智能助手与搜索工具正重塑信息获取与工作方式；编程辅助工具已从代码补全演进至能参与复杂系统设计，大幅提升开发效率；视频生成技术迈入新阶段，文生视频模型（如Sora等）正重新定义内容创作的生产流程与想象力边界；智能驾驶已普遍进入L2+时代，持续改变用户的出行习惯；AI在生命科学领域不仅用于医学影像诊断，更在蛋白质结构预测、药物靶点发现等方面发挥关键作用。此外，“AI手机”、“智能眼镜”等AI原生硬件的出现也标志着智能交互正走向软硬件一体，进入日常生活的方方面面。尽管应用已呈现多样化发展势头，但我们所见仍只是AI应用潜力的冰山一角。正如农耕时代无法想象工业文明的图景，当前的技术范式也限制了我们预见未来AI应用的想象力。与训练环节相比，AI在终端应用和推理场景的落地才刚起步，未来AI的应用场景很可能远超我们今天的认知边界。
在$英大碳中和混合C$ （015725）的投资布局中，我们一直密切关注算力及人工智能领域的发展动态。近年来，人工智能技术在国内外均取得了显著突破，各类AI应用也呈现蓬勃发展的态势。在此背景下，全球范围内对人工智能基础设施的投资也步入高峰期。展望未来，科技领域仍将是我们的重点关注方向，我们持续看好国内人工智能企业依托更丰富的数据资源和多元的应用场景、政策支持以及不断创新努力，逐步建立自身市场优势，展现强劲的发展势头。市场方面，人工智能领域相关股票今年以来出现比较大的涨幅，前期强势的算力板块上涨较多，需要一定的时间消化估值，近来出现一定回调。当前AI产业仍处于投资与基础设施布局的高增长期，虽然市场对人工智能投入力度是否过大出现一定的分歧，但是将其笼统定义为“AI泡沫”可能过于简化且错失阶段性机会。我们认为科技行业仍然具备较大的发展空间，科技创新的叙事仍在持续，科技的发展逻辑没有被破坏，预计随着产业进展的变化会出现新的投资机会。此外，从债务压力来看，与科网泡沫时期不同，当前的AI资本支出热潮主要依赖大型科技公司的盈利和自由现金流提供资金，而非过度举债融资，这在一定程度上降低了系统性风险。
算力行业短期的波动不改长期向好的大趋势，尤其是对于看好算力等科技板块长期空间的朋友，震荡调整反而为投资者提供了低位加仓的窗口期。英大碳中和混合C（015725）将始终秉持“深度研究+长期持有”的理念，同时依托对“产业趋势+估值保护”的精准把握，作为投资的坚实后盾。我们期待与投资者共同穿越市场周期，在投资路上行稳致远。#商业航天利好频出！如何把握投资机会？##12月基金投资策略##券商行业迎利好：杠杆上限“松绑”#
