#红利当投# 4月2日美国加征关税措施超预期，但A股市场表现整体好于预期，凸显市场韧性。短期看，关税进展仍有不确定性，但衰退预期交易正加速切换到衰退交易。短期看，特朗普正以极限施压策略换取更大利益，后续关注各国协商进展和行业豁免情况，在此之前，预计风险偏好降低，市场波动加剧，但仍处于衰退预期交易阶段。

中期看，关税政策使美国经济面临更大的滞胀风险，也让美联储的对冲政策受到制约，市场从衰退预期交易转向衰退交易的可能性上升。中国政策发力时点可能提前，核心资产的配置性机会窗口随之提前，甚至可能与此次外部冲击落地带来的交易性机会出现重合。

同时，2025年我们也不可掉以轻心，国内资本市场依旧面临着外需边际减弱、内需消费者情绪等不确定性。

那么，增加资产组合的“安全边际”、降低波动性，就依旧是投资者们2025年不可忽视的一环，而红利策略或许是投资者应对市场波动的好工具。

红利是衡量股票价值的一种视角，是一种立足价值的投资观，也是一种追求胜率的方法论，在当前的经济、市场大环境之下，红利投资供需两旺，红利投资的大时代刚刚拉开序幕。

从需求端来看，随着经济高质量发展，宏观利率和理财收益中枢或将维持低位，近日10年期国债收益率刷新历史低点，居民日益增长的财富增值需求亟需找到新的投资方向，红利资产凭借持续的高股息率已经成为A股市场的核心资产之一，中长期配置价值凸显。

“国九条”发布后，强调“推动一年多次分红、预分红、春节前分红”，强调“对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示”，对分红不积极的公司进行限制，新“国九条”发布，“红利+”或迎来长期估值重塑。

从市场表现来看，红利策略于A股和港股两个市场均有效，但从各方面来看，港股红利优势或要高于A股红利。数据显示，去年全年，中证红利、红利指数、恒生港股通高股息低波动指数，分别上涨了12.31%、14.45%以及22.01%。

此外，港股红利资产在性价比方面也颇具优势。从股息率来看，港股通高股息指数的股息率A股部分主流红利类指数。

看好红利资产，本质上并非对于经济增长总量的悲观，而是承认我们经济结构性的变化：中国经济正在挥别2010年以来以居民和地方政府债务扩张为主导的驱动模式，重回生产制造为主导的产业发展之路上。尽管强度不同，但经济结构却和21世纪初的中国有诸多类似，而利润往上游集中是本轮周期的重要特征，新时代的壁垒资产已经跃然纸上，需要重视资源及制造业实物资产的消耗带动的投资机会。随着经济进入新常态，整个社会回报率处于下降趋势，相较之下，具有长期持续、稳定股息回报率的红利资产的吸引力逐渐增强。@万家基金