先进制造与周期板块：底部复苏与结构分化并存

先进制造板块正处于基本面筑底阶段，2025年二季度资本开支同比虽连续六个季度负增长，但盈利能力已显现修复迹象，叠加“反内卷”下供给持续出清，预计2026年有望迎来明确景气拐点。其中，电池、光伏等新能源细分领域景气度提升，海外业务毛利率显著高于行业整体，出海成为破解内卷的关键抓手。周期板块内部分化明显，有色金属（尤其是贵金属、工业金属）ROE处于历史高位，具备可持续支撑逻辑；而钢铁、建材等板块边际改善显著，但煤炭、石油石化等仍维持负增长，需精准筛选供给消化充分、需求回升的子领域。