回顾一季度国内宏观,经济开局平稳,两会政策定调积极。3月PMI为50.5%,连续两月处于扩张区间。2月信贷同比少增,企业部门是主要拖累,政府债支撑社融同比多增,M1回落不及预期,M2持平前值。2025年经济开局平稳,结构仍分化,前两月生产维持韧性,消费延续弱复苏,基建和制造业投资偏强,地产投资降幅收窄。出口回落,前两月出口累计同比2.3%,较去年12月出口增速明显回落,主因抢出口较前期有所弱化,美国加征关税落地亦产生负面影响。两会政策定调积极,财政政策力度符合市场预期。3月美国对中国再度加征10%关税。
一季度市场整体呈“V”型,开年前两个交易日快速下跌,后震荡上涨,最终上证指数收跌。具体来看,沪深300下跌1.21%,中证500上涨2.31%,中证1000上涨4.51%,创业板指下跌1.77%。一季度全A日均成交15243.65亿,季度环比下行,但去年四季度市场处于历史罕见的亢奋状态。债券方面,一季度债券资产波动加大,年初短端利率有所调整,随后长端利率调整,整体信用债表现优于利率债。3月中下旬以来,市场有所回暖。组合依然保持绝对收益的操作思路,主要配置了债券资产及黄金资产,2月份缩短了债券的久期以应对债券市场的调整。同时增加了转债及黄金的配置,捕捉一定的投资机会。
展望未来,预计十年期国债利率低位震荡偏多。跨季后资金面或平稳转松,4月是理财规模增长大月,资产荒下关注跨季后理财资金配置力量的回归。4月特朗普的对等关税等贸易政策落地,或拖累中美乃至全球经济增长,冲击我国的出口增速,基本面还需观察一季度经济数据成色以及高频数据的边际变化。央行一季度货币政策例会,再次强调择机降准降息,货币宽松节奏仍需进一步观察,此外还需关注4月政治局会议的政策定调。