吴欣雨，银河基金固定收益部基金经理，2024年1月起担任银河季季盈90天滚动持有短债债券型证券投资基金、银河聚星两年定期开放债券型证券投资及银河中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金基金及基金经理。2024年3月起担任银河睿丰定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理。

1. 今年一季度债市波动频繁，在此背景下固收类产品表现怎么看？

今年一季度中证纯债债基指数下跌0.28%（数据来源：wind，2025.1.2-2025.3.31），短债基金及固收+产品所具备的一些特质，或可使其在此环境下优势凸显。

短债基金具有流动性强、风险较低、收益相对稳定等特点，在债市波动时，高流动性的资产或有利于控制回撤。不过，尽管短债基金投资的债券期限较短，市场利率的波动仍可能影响基金的净值和收益，其风险水平比货币基金还是略高一些。

而在低利率环境下，固收+产品既因固收类资产打底，波动性低于股票型基金，又具备一定的权益资产仓位条件，有机会享受权益市场上行红利。但投资固收+产品时需注意，其风险收益水平高于货币市场基金和债券型基金，且根据股票仓位的不同，固收+产品的波动水平差异可能比较大。

2. 对二季度市场有哪些展望？

二季度需要提高外围变化的考量。国内基本面尚未走出周期底部特征。从结构上来看，据国家统计局3月17日新闻发布会介绍1-2月份国民经济运行情况，当前经济取得开门红，结构上出口外需减弱、消费和投资内需有所增强。进入二季度，房地产周期拖累仍在，需求透支背景下消费增速弹性有限。此外，据央行及国家统计局数据显示，企业、居民中长贷周期持续下行，PMI仅大型企业环比改善明显、分项新订单已滑落荣枯线以下，核心CPI同比转负等现象，都反应了需求偏弱。

全球视角来看，美国关税政策节奏、美联储政策与国内政策节奏变化边际或会影响资产价格。

关于美国关税政策：后续可以关注“对等关税”落地影响，若通过谈判延期执行，则影响相对可控。

关于美联储降息：美国的财政治理进程将显著影响海外资产定价，二季度特朗普“百日新政”的效果或将逐渐显现，一旦就业和通胀数据出现走弱，将加强海外市场“衰退交易”预期。若二季度美国开启降息，将有助于为国内货币政策打开空间。

关于国内政策节奏：需要平衡内需下行、关税冲击、海外走弱三者关系。全球经济在衰退期共沉沦，海外达成统一对华关税尚有难度，国内处于存量政策落地+增量政策储备期。货币政策空间尚存，此前央行多次表态择机降准降息，二季度可观望是否会通过落地相关政策，以对冲地方债发行压力及外部政策变化。

综合来看，在“不确定性”大背景下，二季度固收市场表现还需结合国内外宏观政策及指标数据情况进一步观察。

风险提示：本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果，观点具有时效性，并不构成对任何机构和个人投资的建议。银河基金管理有限公司不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

银河季季盈90天滚动持有短债（以下简称“本基金”）由银河基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站[http://eid.csrc.gov.cn/fund]和基金管理人网站[www.cgf.cn]进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

本基金管理人评估本基金风险等级为中低风险，本基金在代销机构的风险等级请以代销机构的风险等级评价结果为准。本基金基金合同约定了基金份额最短持有期限，在最短持有期限内，投资人将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

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