报告期内,市场对经济活动恢复的预期经历较大的波动,从强复苏预期逐步过渡到前景逐步悲观的过程。收入预期的下行导致消费者信心处于低位,旅游、影院等相对价格较低的消费复苏较好,而家电、家居等与地产相关度较高的消费表现不及市场预期。全球产业链的重构、叠加发达经济体超额储蓄的逐步回落,国内出口面临显著压力。受地方政府债务杠杆率和地产周期下行影响,国内投资增速持续回落。总体看,报告期内经济活动处于“高预期、弱现实”的状况。
报告期内,本基金逐渐开始减仓,行业配置相对均衡。主要持有的行业分布在传媒、电力设备和新能源、食品饮料、家电、医药、计算机、通信、交通运输、机械设备、军工和有色金属等。医药持仓主要集中在创新药和眼科服务,考虑到估值提升较快,降低持仓比重。计算机持仓集中在数据要素,传媒持仓集中在游戏和影视,电子持仓集中在半导体相关个股,通信行业主要投资于光模块等细分领域,根据估值与业绩匹配情况在行业内进行个股切换。另外,新能源产业链中,期初仅少量持有光伏组件一体化、动力电池和电池结构件等细分行业,随时调研的深入,逐渐减少新能源产业链持仓比重;在二季度末,考虑到汽车、电力设备和机械设备等行业估值已经合理,且细分板块悲观预期已经充分释放,重新在相关行业寻找估值与景气度匹配个股进行投资。其次,由于经济处于弱复苏态势,与经济复苏相关的机械设备、建筑装饰、交通运输和化工等行业存在盈利修复不及预期的风险,在报告期初减少相关行业持仓比重。最后,报告期内关注食品饮料、有色金属、军工、纺织服饰和家用电器等行业投资机会。