回顾一季度组合运作,年初基于对各类资产估值的横向比较,我们确立了今年的投资策略定位为防守反击,相对低配了此前1-2年表现较好的境内债券与美股,保持了在中长期可以抵御不确定性的黄金,超配了估值整体偏低位且经济基本面逐渐显露筑底迹象的境内权益。同时保持了一定比例的美元债券资产仓位,一方面可以用以对冲美国经济增速下行风险,另一方面可以通过较高的票息收益一定程度上弥补境内债券静态收益的下滑。在此基础上,我们计划密切关注境内债券与美股市场是否会出现超跌并给予我们反击的机会。临近季度末,我们考虑到海外关税政策的不确定性,逐步降低了风险资产的仓位暴露,主要降低了境内权益资产的配置比例。在境内权益资产内部,我们逐步增加了主动基金的配置比例,以不同风格的绩优固收 基金进行打底,同时利用一些风格鲜明的主动权益基金构建了境内权益仓位的核心配置。其中包括关注优质现金流或大金融的价值风格标的以及关注AI、机器人等新兴产业浪潮的成长风格标的。在卫星策略上,我们通过ETF与主题基金对有色板块、科技板块以及消费板块进行了补充配置,保持组合整体均衡的同时,向我们看好的方向进行配置。
展望二季度,当前全球资本市场正遭受着特朗普关税政策的严重冲击,这一冲击在短期具有极大的不可预测性,我们认为在关税政策彻底落地前,可能存在着巨大的不确定性,这种不确定性是较难通过预判进行操作的。因此我们在当前组合已经处于防御姿态的情况下,考虑将暂时保持组合结构的稳定,并适度进一步收缩组合在关税政策上的风险敞口,等待未来宏观经济与政策明朗后再及时应对。