报告期内,主要指数下跌,沪深300下跌1.21%,科创50下跌3.42%,中证A500下跌0.37%,创业板指下跌1.77%,只有恒生指数上涨15.25%。有色金属、汽车、机械等板块涨幅领先,煤炭、商贸零售、非银金融等低估值板块跌幅居前。
报告期内,国内宏观经济数据出现改善,但PPI依旧处于负值区间,实体企业融资需求弱。中观和微观数据上,好转的迹象开始出现,一线城市地产销售数据转正,消费补贴和消费券激发居民端消费热情,效果显著。去年年末的中央经济工作会议将“大力提振消费,扩大国内需求”作为2025年工作的首位,既符合中国经济发展阶段的需要,也能够解决当下所遇到的很多问题。在大消费行业中,我们看到,新业态、新供给、新客群带来了细分领域强劲增长的动力。同时,内容电商的普及,使得消费者更加注重质价比,“可以买贵的,不能买贵了”正成为新的消费习惯。消费者的行为变迁对企业提出了全新的需求,我们努力寻找能够满足消费者全新需求的企业。
人工智能方向的投入已经成为全球主流科技企业的共识,过去两年累计投入数千亿美金,随着巨额投入的增加和模型能力的不断进步,在应用端的寻找变现方式也成为巨头们的诉求。从变现渠道上来看,提升生产力、改善消费者体验的方向才能创造价值,构成“投资-收入”的闭环,C端应用中我们最看好的落地场景是自动驾驶。2025年随着国内外政策的进一步放开,高阶智驾、Robotaxi有望快速推广。
国内财政政策、货币政策双发力的组合下,我们看好消费环境的持续增长、主要资产价格企稳向上。行业竞争格局清晰、资产负债率水平低、现金流创造能力强、分红或回购意愿强的企业依然是组合的基石;新兴消费领域发展势头良好的企业和受益于智能驾驶渗透率提升的企业是组合中进攻的矛。