#天天基金调研团#
投资这个事情，的确讲究天时地利人和，要遵循规律，而不是简单自我认为。这个规律包括市场规律、政策规律、产业规律等。
目前市场这轮行情，大家都定义为慢牛行情，的确，指数走的节奏是比较慢，但赚钱效应似乎更加结构化，而不是以前大家认识的全面牛市。也就是说，我们得认清这波牛市的核心在哪里？
政策提到经济转型，高质量发展，实现这个目标的动力在于科技创新，目前看这轮牛市的领涨的似乎也就是科技为首相关板块。而科技创新涵盖的产业是比较广的，不仅仅是半导体、软件、AI等等，还包括军工、商业航天，甚至也包括创新药！
创新药板块自从去年9.24以来，至今涨幅高达130%+，完全不输科技板块其他细分领域，这或许也是另类的验证创新药也是科技创新的一部分！
站在年底这个位置，回顾今年行情是不是也就更加清晰了，市场涨的比较好的板块也就是这些板块。即便往后看，市场的核心领涨方向依旧还会在这些科技创新相关领域展开，因为高质量发展、经济转型的动力就是来源于科技创新。
说到这里，最近正好有幸参加了天天基金调研团关于创新药的一场调研，其中有些观点我还是比较认可，这里更大家一起分享分享，当然大家有不同观点，也欢迎在留言区互动！
这次调研是管理$东方红医疗升级股票发起C(OTCFUND|015053)$的基金经理江琦，江琦，东方红资产管理基金经理。拥有医药生物专业学术背景，是上海交通大学生物工程专业学士、金融学专业硕士，深耕医药研究 15 年。
2022年3月至今任东方红医疗升级股票型发起式证券投资基金基金经理、2025年9月至今任东方红医疗创新混合型证券投资基金（QDII）基金经理。
东方红医疗升级股票型发起从2022年3月29日至今，回报率为50.52%，如下图：
从数据图形看，表现还是比较不错的，行情不好时，相比之下更抗跌，行情好时也有不错进攻性！
这里我重点想分享其对于创新药方向的一些观点，主要这么几点：
1、医药行业投资的核心是创新药！
医药是一个强科技成长性特征的行业，其中成长属性最为突出的就是创新药细分子领域。
中国创新药行业自 2015 年发展元年起，历经十年政策、资金与人才的持续投入，研发投入已从最初的 100 亿飙升至 1300-1400 亿，如今正式迈入收获期，其核心成长逻辑始终聚焦于“解决临床实际需求的新药、大药与好药”。
我也简单统计了一下今年40多家创新药公司收入情况，合计为1700多亿，同比增长29.4%。
这波创新药行情的催化事件主要是BD引爆的，2025年1月-12月4日，中国创新药海外BD授权的总交易对价合计为9073亿元，已经比2024年全年实现翻倍以上增长，首付款金额合计为467亿元，同比2024年全年增长超过25%。
头部的biopharma公司如百济神州、信达生物、康方生物、艾力斯、复宏汉霖都已经实现盈利或者即将在26年实现盈利，这些信号都是非常积极的变化！
不过，江琦也强调了“创新药的投资不等于BD交易，BD仅为产品走向海外的起点，真正关注的不是交易本身，而是产品的全球潜力与价值升位”。我很认可这个观点，投资某个方向更加注重其未来增长潜力，短期的BD交易放大会加大市场短期空间，但更加需要的是持续支撑未来增长的“大药”……
其中还提到“未来5年医药行业将呈现’创新药成长、仿制药萎缩、中药承压’的结构性变化”
。
2、政策导向支持创新药发展
创新药这几年快速发展，从跟跑到领跑离不开政策面的积极变化。
这两年创新药相关的两大核心政策：《全链条支持创新药发展实施方案》和《支持创新药高质量发展的若干措施》，从顶层设计到执行细则，全面强化对创新药研发、支付与临床应用的支持，从宏观导向进入精细化、系统化落地的新阶段。
江琦认为，基于“商业保险也迎来了实质性发展，且结构优化的特征愈发明显：重疾险增长放缓甚至略有下滑，但医疗险的赔付规模与增速均在持续提升”的趋势下，未来 3-5 年支付端的结构性变革将为中国内需导向的创新药发展提供强大支撑，看好未来创新药行情。
3、市场资金面变化角度看，新增资金不多，属于比较健康的上涨
前一波医药行情，主要是医药基金整体内部结构性的调整+部分外部资金共同推升。
从上图可以看出，主动+被动型医药基金的规模在2025年9月30日创新高，但同期份额不管是主动型还是被动型均为下降，所以这一轮上涨并不是大量外部资金或是短期资产催生的短期行情，而是比较健康的上涨。
这也就说明，医药行情也是结构性的，资金主要聚焦创新药，同时也或许说明创新药行情只是一个开始，还没有到过热阶段。现在只是产业内部资金的进入，外面还有很多资金并未意识到创新药奇点变化时刻，潜在外部增量资金比较大。未来行情可期，尤其是在慢牛行情之下，更应该重视！
这次调研下来，还是有所收获的。提升强化了我对医药行情的认识，尤其是创新药的看法。本来我对创新药方向就比较看好，这回似乎让我更加坚定了看好的信心！
对于同样看好创新药方向的投资者，若自己选股能力不自信的话，还是可以看看对应的基金的。
东方红医疗升级基金目前看表现也不错，其选股策略构建“强成长+低估值”的组合：
强成长部分，聚焦科创板及港股未盈利的创新药公司；
低估值部分，精选传统药企转型创新的标的。
个股估值方法估值核心为动态评估，重点围绕“产品未来潜力”展开判断，进而推导个股合理估值。
这种策略是相对稳健一些的，回撤控制相对稳一些，同时，进攻属性也会适当削弱，想要关注的投资者，也得知悉其特征！
A股的慢牛行情还未阶段，目前处于第一阶段末期，未来若开始慢牛第二阶段行情，作为具有较强成长性的创新药行情估计依旧不会缺席。
$东方红医疗升级股票发起A(OTCFUND|015052)$
$东方红医疗升级股票发起C(OTCFUND|015053)$
