#天天基金调研团#当股票型基金仓位常高于90%时，如何控制回撤？江琦给出了一个反直觉的答案：不依赖择时，而是构建一个能自我调节的“投资生态系统”。

创新药板块正处放量期，A+H股主要企业收入从100亿攀升至600亿以上仅用4年多。文档预测未来5年全球有望诞生3-5个百亿美金收入大药，可能来自中国企业。行业呈现“创新药成长、仿制药萎缩、中药承压”的结构性变化，内需市场在医保和商保支撑下扩张。

对于创新药，江琦建议分三部分布局：

1、优先选择产品已出海、临床推进顺利的标的。

2、关注全球前三、针对未满足需求的品种。

3、兼顾国内外市场标的，把握多元化机会。确定性成为首要考量，避免短期BD炒作。

在风险控制上，江琦采用从“仓位管理”到“结构管理”，传统风控依赖仓位调整，但在最低仓位80%（实际常超90%）的股票型基金中，江琦的策略核心转为 “结构性防御”。自动回撤机制：通过让“高波动的成长股”与“低波动的价值股”在组合内形成自然对冲，市场下跌时，两部分资产的下跌不同步或幅度不同，从而自动平滑整体净值曲线。

这一策略的有显著的优劣势，在震荡市和下跌市中，能有效降低组合波动，提升持有体验；避免因择时错误而踏空。而在纯粹的单边牛市（尤其是成长股狂飙）中，其整体进攻性可能弱于纯进攻型组合。这是其设计原理带来的天然特性。

对投资者来说，要问自己这是适合你的策略吗？这一策略更适合认同医药长期成长逻辑、愿意放弃部分极端上涨收益以换取更小回撤、寻求作为核心配置的投资者。

 理解“强成长+低估值”策略，关键不仅在于理解其如何赚钱，更在于理解其如何通过结构管理风险。它明确界定了自己的能力圈，为特定风险偏好的投资者提供了在医药高波动赛道中“行稳致远”的一种工具性选择。

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#12月基金投资策略#

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