#天天基金调研团#作为东方红资产管理旗下医疗基金的掌舵人，江琦在医药投资领域深耕十五年，形成了独特的投资哲学。她管理的东方红医疗升级基金近三年在银河证券同类排名中位列前10%，这背后是她对医药行业 “短期与长期平衡” 的精准把握。
江琦指出，医药行业的本质是强科技成长属性，而创新药子行业正是这一属性的集中体现。在她的框架中，短期行情由流动性驱动，而长期价值则由个股分化决定。
行业演变
江琦回顾医药行业过去十五年的发展轨迹，发现每一轮成长主题虽不同，但共性都离不开创新驱动。
从早期的抗生素、中药注射剂到如今的肿瘤靶向药，市场结构已完成关键切换。以突变肺癌药物为例，其市场规模已达150-200亿元级别，成为新的大单品代表。
“解决临床实际需求的新药”成为本轮医药行业的核心主题。江琦注意到，中国创新药研发投入已从十年前的约100亿元飙升至1300-1400亿元，增长超过十倍，产业正式进入收获期。
她对未来趋势的判断清晰明确：未来五年，新的百亿级别大单品将诞生于肿瘤、代谢等临床刚需领域，而传统的仿制药和缺乏创新的中药企业将面临压力。
投资双重视角
江琦将创新药投资分为短期和长期两个维度，这是她平衡收益与风险的核心框架。
短期行情主要由流动性改善和预期修复驱动。她观察到，2024年以来创新药表现亮眼，但资金面新增有限，更多是医药基金内部的结构性调整。
对于这种行情，江琦建议可以适当进行波段操作，但必须警惕市场情绪的快速波动。她管理的产品在仓位调整上保持稳定，更多通过组合结构调整来应对市场变化。
长期行情则完全不同，它取决于个股分化。江琦强调，在创新药领域，成功“大药”可实现多倍涨幅，而失败的研发则可能导致价值归零。这种极端的收益分布，要求投资者必须具备专业的判断能力。
两类投资标的
基于对行业的深刻理解，江琦将创新药投资标的分为两类，采取不同的评估策略。
第一类是大型药企的转型。这类企业通常已有成熟产品和现金流，正逐步向创新药领域拓展。江琦认为，这类标的“弹性小但趋势明确”，适合作为组合中的稳定器。
第二类是生物科技公司（Biotech）。这类企业通常专注于前沿技术，但尚未盈利，股价波动大。江琦指出，投资这类公司需要“专业的前瞻性判断”，必须深入研究其技术平台和临床数据。
在她的“强成长+低估值”组合构建框架中，这两类标的形成了互补。强成长部分主要配置前景明确的Biotech，而低估值部分则精选转型中的传统药企，通过这种结构优化实现风险分散。
江琦的筛选标准
对于如何筛选具有长期的创新药企业，江琦建立了明确的标准体系。
她首先关注的是临床需求。产品是否针对大适应症？能否扩展至多适应症？在她看来，只有解决广泛临床需求的产品，才有可能成为真正的“大药”。
技术领先性是另一个关键维度。江琦特别关注企业在ADC、双抗、细胞基因治疗等前沿领域的技术积累。她指出，中国在这些领域已展现出全球竞争力，这为企业出海创造了条件。
江琦还重视企业的商业化能力。创新药的价值最终需要通过市场化来实现，因此她不仅评估企业的研发实力，也关注其生产、销售和合作能力。
支付端变革
医药行业的特殊性在于，其发展不仅取决于技术创新，也受支付环境的影响。江琦对支付端变革有着清晰的认识。
她指出，中国医保“保基本”的定位明确，这为创新药提供了基础市场。与此同时，自2024年11月以来，商业保险积极推进目录落地，虽然重疾险增长放缓，但医疗险的覆盖范围在提升。
江琦认为，支付端改革是慢变量，但未来3-5年的积累将逐步改善内需预期。她建议投资者关注政策变化趋势，但不应过度依赖单一支付渠道。
对于创新药企业而言，江琦强调必须建立多元化的支付策略，包括医保、商保、自费等多重渠道，以降低对单一支付方的依赖。
实践中的平衡术
在实际投资管理中，江琦如何实践她的平衡之道？
在2022-2023年医药板块弱势时期，她通过增加低估值品种的配置，使产品表现出较强的抗跌性。而在2024年下半年创新药板块复苏时，她适时增加了对强成长标的的配置，抓住了市场机遇。
这种灵活调整不是基于对市场短期走势的预测，而是建立在对产业周期的深刻理解上。江琦指出，医药子行业有明显的政策周期，包括化学药、医疗器械、CXO、中药等板块的轮动。
她管理的产品作为股票型基金，仓位通常超过90%，但回撤控制却相对出色。这并非通过仓位调整实现，而是通过投资组合的结构优化，在保持高仓位的同时，实现自然的风险控制。
当被问及如何应对创新药投资的高风险时，江琦分享了一个简单而深刻的观察：“失败是这一领域的常态，而成功则是例外。我们的任务不是避免所有失败，而是确保抓住那些真正的例外。”
在江琦看来，医药投资的本质是 “在科学的不确定性中寻找商业的确定性” 。这种平衡短期波动与长期价值的艺术，正是她在医药投资领域持续领先的关键。
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风险提示：市场有风险，投资需谨慎。
