#天天基金调研团#

过去，我们谈论医药投资，更多聚焦于医保目录、招标价格等周期性变量。而如今，驱动行业的核心逻辑已经升级为 “全球竞争力” 。一个标志性的变化是，中国原研药正加速走向世界。数据显示，2024年我国药企达成的海外授权交易超过90笔，总金额突破500亿美元大关。2025年，这一趋势更为强劲，仅在第一季度，中国创新药对外授权交易总金额就已达369.29亿美元，接近2023年全年水平。

更令人振奋的是质量之变。从“中国新”到“全球新”，我们的创新药不仅在数量上攀升——自2018年以来累计批准创新药265个，更在疗效上实现了国际领先。例如，百济神州的泽布替尼在“头对头”临床试验中击败国际竞品，成为同类最优。这种从“跟跑”到“并跑”乃至部分领域“领跑”的跨越，构成了行业长期价值的坚实底座。这让我们深信，短期市场的情绪起伏，不过是长期成长浪潮中的小小涟漪。

在医药行业经历深度调整与结构性重塑的当下，我们有幸与$东方红医疗升级股票发起C(OTCFUND|015053)$的基金经理江琦女士进行了一场深度交流。

江琦女士拥有15年深厚的医药行业研究积淀，在交流中，她两个极具穿透力的观点让我们印象深刻。

首先，是“创新药投资不等于BD交易”。 她冷静地指出，市场曾一度将创新药企的价值与单笔海外授权（BD）的首付款金额简单划等号，这其实是短视的。BD只是一款药走向全球的起点，真正的核心在于产品的“全球潜力与价值升位”。她关注的是产品是否针对大适应症、是否具备多适应症拓展潜力、技术是否处于全球前三或属于首创。例如，她所管理的组合关注的那些已实现海外授权的企业，其背后是经过中国临床数据验证的、具有高成功概率的稀缺品种。

其次，是她对行业资金面的独特剖析。 针对今年以来的行情，她指出，推动市场的主要并非大规模的外部新增资金，而是医药基金内部的结构性调仓以及部分理性增量资金的入场。这意味着行情的驱动因素更健康、更可持续，并非短期热钱催生的泡沫。这种从微观资金流向把握市场本质的能力，体现了其深厚的市场阅历。

医药行业穿越周期的长期驱动力是什么？

我们认为，医药行业，尤其是创新药，正站在一个由四大引擎共同驱动的长周期起点上：

需求永续引擎：人口老龄化是确定性最强的宏观趋势，创造了巨大的刚性医疗需求。同时，消费升级推动疾病治疗从“生存”向“生活质量”提升，拓展了医疗消费的边界。

政策革新引擎：监管层面正从“控费”转向“促创新”。药审改革极大提升了效率，例如符合条件的创新药临床试验审评审批已可缩短至30天内。支付端也在构建多层次体系，基本医保“保基本”的同时，商业健康保险创新药目录的探索，正为高价值创新药打开新的支付空间。

技术爆发引擎：中国药企在ADC（抗体偶联药物）、双抗、细胞治疗等前沿领域已建立起全球竞争力。这些技术平台不仅是当前BD交易的热点，更是未来诞生“重磅炸弹”药物的摇篮。人工智能等数智化技术与研发的深度融合，正在重塑药物发现的范式，进一步提升产业效能。

全球化价值引擎：“出海”已从选择题变为必答题。通过授权合作或自主推进，中国创新药正在分享全球市场，这不仅能带来丰厚的现金流回报，更是对其临床价值的最硬核认证。这构成了企业市值成长的最大想象空间。

如何看待创新药的后市？现在是否是布局时机？

面对近期的市场调整，我们的观点是明确的：震荡不改长期向好趋势，当前时点更应关注其配置价值。

基本面上，行业的成长逻辑不仅没有削弱，反而在加强。调整挤出了部分基于短期BD传闻的投机泡沫，让市场目光重新聚焦于企业的研发管线进展、临床数据和商业化能力。正如近期科伦博泰等公司继续达成新的出海合作所证明的，产业的进步步履不停。

估值层面上，经过回调，板块情绪已从过热回归理性。相比前期高点，许多优质资产的长期风险收益比变得更具吸引力。从产业周期看，中国创新药行业历经十余年投入，正从“研发投入期”全面迈入“商业化收获期”。未来3-5年，将是创新成果持续落地、龙头企业利润释放的关键阶段。

投资医药，需要的是什么？

对于着眼于长期的投资者而言，每一次有基本面和估值支撑的调整，都可能是一次优化布局、与时代成长动力共行的机遇。 投资医药，尤其是波动较大的创新药，需要的是产业趋势的洞察力、等待价值兑现的耐心，以及一位真正懂行业的领航者。

#牛市旗手猛飙：短期反弹or趋势反转？#@天天基金创作者中心 @天天精华君 $东方红中证红利低波动指数A(OTCFUND|012708)$$东方红中证东方红红利低波动指数D(OTCFUND|025518)$$东方红红利量化选股混合发起C(OTCFUND|021651)$$东方红新动力混合C(OTCFUND|017493)$#摩尔线程开盘价650元！一签赚超26.7万##12月基金投资策略##12月你看好哪条投资主线？##低估补涨号启航#