#天天基金调研团#

最近参加了天天基金组织的对东方红基金经理江琦的交流。医药这个行业，很多人又爱又怕——爱它长期的需求稳，怕它短期的波动大。江琦聊的不少内容，我觉得挺适合拿出来和大家分享。

江琦本身是学生物工程出身，又在金融圈摸爬滚打了十几年，算是个“懂药又懂钱”的人。她管的$东方红医疗升级股票发起A(OTCFUND|015052)$，这几年在医药基金里排名挺靠前。最近的三季报显示，基金在2025年三季度涨了22.39%，而同期整个医药指数涨了15%左右，这主要得益于她一直坚持的“底部重仓创新药”的策略。不过她也明确说了，过往业绩不代表未来，这个咱们得心里有数。

她谈创新药，有个观点我挺认同：创新药的发展，核心不是看有没有海外合作（就是常说的BD），而是看产品本身有没有全球竞争力。她用了个比喻，BD就像一场婚姻的订婚仪式，热闹是热闹，但婚后日子过得好不好，还得看两个人本身合不合适、有没有实力。前阵子市场一有BD消息股价就乱飞，最近有些又跌回来，其实就是情绪在跑来跑去。江琦说，他们更关注的是药能不能真的成为“大药”——是不是治大病、有没有多个适应症、技术是不是全球领先。这就像咱们找工作，光靠一张漂亮的offer不行，长远发展还得看个人能力是不是持续进步。

说到这儿，可能有人想问：创新药说了这么多年，现在还能上车吗？江琦没直接回答“贵不贵”，但她提到一个状态：行业从“投入期”开始进入“收获期”了。有些公司从没收入没利润，慢慢做到几十亿收入，股价涨了几倍后市盈率还挺合理。这有点像看着一个学生从天天备考到开始考出成绩，虽然考试还没全部结束，但已经能看到一些科目的分数了。

对于波动，她的策略也挺“老实”。在三季度，她基本保持了90%上下的高仓位，没有因为市场热闹就猛冲，也没因为调整就大撤退。她说自己不怎么靠调仓位来控制回撤（股票型基金仓位本来也高），而是靠组合搭配：一部分配高成长的生物科技公司（像班里冲劲足的尖子生），一部分配估值低、正在转型的传统药企（像踏实努力、正在进步的中等生）。这种搭配，涨的时候可能没那么猛，但跌的时候缓冲会好一些。她自己也说，这办法缺点就是进攻性没那么强，牛市里可能跑不过那些全押热门股的基金。这话说得挺实诚，不画大饼。

最让我觉得有点“共鸣”的，是三季报里她对后市的看法。她直面了大家（其实也包括我）的焦虑：四季度市场波动挺大，创新药还看好吗？基本面变了吗？她的回答分了几层：首先，她觉得大的市场波动主要是外部的“天气原因”（比如地缘政治），不是医药这个“地方”自身出了大问题，所以她选择“持股等待格局变化”。其次，她认为医药的基本面，尤其是创新药，依然是结构性的机会，中国创新药在全球发出的声音确实越来越响。最后，她把创新药行情看作一个可能持续2-3年的大产业趋势，这个过程会先经历“大贝塔”（所有相关公司都可能轮流涨），再进入“强阿尔法”（只有真正能兑现业绩的公司才能持续涨）。

所以她的应对策略很清晰：维持高仓位，在组合内部“去伪存真”，牢牢抓住那些有确定性的真创新，同时也在市场恐慌时，留点心思去翻翻石头，看看有没有被错杀的好机会。她在报告最后写了一句挺动情的话：“当市场因为非理性的外部因素带来剧烈波动时，我和你们大家一样难受，但是难受的同时，我们要做的是擦干眼泪，理性分析，谨慎决策，又积极变化。” 这话没什么豪言壮语，但挺真实。

最后提个醒儿，也是江琦和材料里反复说的：基金有风险，特别是行业基金波动更大。她管的医疗升级是股票型基金，八成以上仓位都是股票；另一只医疗创新是混合型，可以投港股，波动可能更复杂。咱们普通人如果考虑投，一定得掂量掂量自己的承受力，别只看过去涨得好就冲进去。她的持仓高度集中在十大重仓股（占了近七成），这既是她信心的体现，也意味着波动可能会更剧烈。

$东方红医疗升级股票发起C(OTCFUND|015053)$