#天天基金调研团#
最近调研了一位在医药生物领域研究经验丰富的医药主题基金经理江琦女士。
01出身医药首席
江琦拥有生物工程与金融学的复合教育背景，职业履历横跨买方与卖方。
早年她曾任中投证券研究部医药行业分析师、海通证券研究所医药行业分析师、中欧基金投资经理、上海源实资管投资经理，后担任中泰证券研究所医药生物行业首席分析师与所长助理，之后加入东证资管出任权益研究部研究主管。
自2022年3月起，她陆续开始管理东方红医疗升级股票、东方红医疗创新混合两只医药主题产品，并持续管理至今。
其中，东方红医疗升级股票基金自2022年3月29日由她管理以来已超过3年，期间累计收益率达55.73%，最大回撤仅为28.70%，无论从收益积累还是回撤控制来看，表现都相当不错。
02进入收获期
在这次调研中，江琦聊起了她对当前备受关注的创新药投资的看法。
她分享到的一个核心观点是，中国创新药正在从“研发能力验证期”慢慢过渡到“全球竞争力兑现期”。
这并不是一句空泛的判断，而是有实实在在的数据和现象支撑。
江琦提到，眼下市场的真正动力，其实不是短期BD（商务拓展）交易带来的那种短暂兴奋，而是中国药企在技术、临床推进和商业化能力上的实质性进步。
比如，2025年前三季度，跨国药企引进的中国授权项目已经占到其全球引进总量的40%以上，像阿斯利康这样的国际大公司，也开始在中国的早期管线里加大投入。
而这一切的背后，是过去10年持续不断的投入，A股加港股上市药企的研发支出从2015年的100亿元，一路涨到了2024年的1400亿元。
量变积累到一定程度，终于开始质变，行业也真正走到了收获阶段。
03寻找Alpha
在这种背景下，投资思路自然也得跟着调整。
江琦表示，创新药从来就不是靠整个板块一起涨的贝塔行情，而是要找那些真正有独特价值的阿尔法机会。
寻找Alpha的关键，在于识别哪些产品有可能成为“大药”。
“大药”的潜质通常得满足三个条件：
一是针对肿瘤、代谢病、自身免疫这类重大疾病，最好还能拓展到多个适应症；
二是用的技术平台得在全球排得上号，比如ADC、小核酸、基因治疗，或者干脆就是first-in-class的原创药；
三是临床成功率要高，尤其是在中国做完早期验证后，能顺利推进全球多中心试验。
她特别提醒，BD只是企业发展过程中的一个环节，不是终点，真正决定长期价值的，还是产品能不能在全球市场真正落地、被认可。
所以，投资的重点应该从追着BD消息跑，转向更深入地评估企业的全球竞争力和商业化能力。
这个判断也反映在她对市场格局的理解上。
她认为，海外市场确实有吸引力，但真正稀缺的是那些自己就能做全球临床和商业化的头部企业，而退一步，也包括那些能跟跨国药企深度合作、借力出海的公司。
同时，国内市场也在悄悄发生变化，创新药的占比在稳步上升，传统辅助用药则在慢慢减少。
她还提到一个值得注意的点是支付端的改善，即2025年商保创新药目录正式落地了，“惠民保”这类商业保险每年可能为创新药带来大约200亿元的新增支付空间。
这样一来，国内外两个市场都在形成支撑。
04成长+低估值
落到具体的投资组合上，江琦采用的是“成长+低估值”的平衡策略。
一方面，她会配置一些科创板和港股里还没盈利、但管线前景比较清晰的生物科技公司，用来捕捉弹性；
另一方面，她也会布局那些转型方向明确、执行力强的传统药企龙头，提供一定的安全垫。
同时，她不太靠频繁调仓来控制回撤，更多是通过结构上的优化来分散风险，基金大多数时候都保持较高仓位，就是为了不错过这个长周期的成长机会。
展望未来五年，她认为中国可能会出现3到5个年收入达到百亿美金级别的创新药，对应的公司也有望实现从“零收入”到“年收50亿、利润20亿”的跨越。
她建议投资者把眼光放长远一点，在市场波动时可以考虑逢低布局那些真正具备全球竞争力、产品也能兑现的企业，尤其是聚焦在解决实际临床需求的领域，以及代表前沿方向的新技术平台。
05期待
整场调研下来不难看出，江琦非常认可中国创新药当前所处的这一由长期研发投入、技术突破和制度演进共同推动的价值兑现过程。
也期待她在未来的医药基金管理过程中，能继续挖掘到更多中国创新药发展带来的配置机会，创造更多可圈可点的业绩表现。
$东方红医疗升级股票发起A(OTCFUND|015052)$
