#8月你看好哪条投资主线？$东方红医疗升级股票发起C(OTCFUND|015053)$创新药赛道正迎来历史性投资机遇，2025年被业内普遍视为中国创新药行业的"三个元年"——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年。随着政策红利释放、支付体系完善、国际化突破和技术创新加速，创新药行业有望开启系统性投资机会。

一、创新药行业投资价值分析

1.1 行业发展现状与政策环境

创新药行业正处于从"中国新"迈向"全球新"的关键转折点。2025年，随着宏观经济企稳，资金更倾向于高成长、高弹性的赛道，创新药板块凭借其独特的产业逻辑和政策红利，正成为资金追逐的焦点。

政策环境持续优化。2025年政府工作报告明确提出"制定创新药目录，支持创新药发展"，并首次将"丙类目录"纳入医保支付改革框架，为创新药开辟了商业保险+医保的多元支付通道。这一政策变化被业内视为创新药行业发展的大变量，随着商业医保发展为代表的支付端变化箭在弦上，国内创新药的估值体系有望整体提升。

医保谈判更趋合理。2025年医保谈判更注重创新药价值，定价机制趋于合理，市场准入门槛降低，放量周期缩短。据统计，经过2024年的医保谈判，80%的A股和港股创新药公司在今年迎来产品收入放量期。

产业定位提升。发改委将创新药械定位为新质生产力，从公共事业变为面向国际的产业，持续落地配套政策，集采降价等突发事件减少，提升了持股体验。这一变化标志着中国创新药行业从过去的政策约束转向政策支持，行业发展环境显著改善。

1.2 创新药产业链分析

创新药产业链主要包括上游研发服务(CRO)、中游创新药企业和下游商业化渠道。从投资角度看，这三个环节各具特色：

上游研发服务(CRO)：随着AI与药物研发的高关联性将显著提升制药行业效率，尤其利好医药外包(CXO)领域——AI制药能力的构建或成未来CXO企业竞争的核心抓手。2025年6月以来，随着关税战落地、安全法案影响解除、创新药产业逻辑外溢、国内外CXO药企数据开始反转，CXO板块迎来快速反弹。

中游创新药企业：这是产业链的核心环节，也是投资的主战场。创新药企业可分为传统药企转型创新和生物科技创新类企业两大类。前者如恒瑞医药、百济神州等，后者如信达生物、科伦博泰等。根据创新程度，创新药企业又可分为首创型(FIC)和同类最佳型(BIC)，后者是当前中国创新药企业的主要定位。

下游商业化渠道：随着商业保险的推进，创新药支付渠道多元化，下游商业化能力正成为影响创新药企业价值的关键因素。特别是在医保控费的背景下，商业保险支付体系的完善将为创新药提供更广阔的市场空间。

1.3 创新药细分领域投资机会

创新药赛道内部分化明显，不同细分领域呈现出不同的投资机会。根据当前行业发展趋势，以下几个方向值得重点关注：

双抗领域：中国首款双抗获批，多款产品进入临床三期或获海外高额授权；中国企业从"靶点发现"转向"组合实验"，充分发挥效率与工艺优势。这一领域已成为中国创新药企业弯道超车的重要赛道。

ADC(抗体药物偶联物)：全球新一代ADC在研国产占比领先，技术特性推动亚洲企业从"机制发掘"转向"工艺探索"。科伦博泰作为ADC领域龙头，与默沙东达成重磅合作，成为中国创新药国际化的典范。

靶向药领域：全球肿瘤药市场规模超1500亿美元，2030年中国靶向+免疫治疗预计占比85.8%，国产小分子加速收获。艾力斯的伏美替尼、恒瑞医药的阿帕替尼等产品在各自细分领域均有不俗表现。

自身免疫病领域：与癌症并列最大创新药细分方向，受环境、生活水平及医保覆盖提升驱动，关注度持续走高。随着国内企业在这一领域的研发投入增加，未来几年有望看到更多国产创新药上市。

基因与细胞治疗：作为下一代创新药技术，基因与细胞治疗正从实验室走向临床。科济药业作为CAR-T细胞治疗领军者，在血液肿瘤领域已取得阶段性成果。随着技术成熟和成本降低，这一领域有望迎来爆发期。

1.4 创新药行业投资逻辑与策略

创新药投资已进入"大病种赛道+临床数据验证+全球化竞争"的三维筛选时代。在这一背景下，投资者可采取以下投资策略：

聚焦大市场空间：如肿瘤、代谢疾病等领域，其商业价值能够覆盖研发风险。这些领域的创新药一旦成功，往往能带来巨额回报，如百济神州的BTK抑制剂泽布替尼已在全球市场实现放量。

优选竞争格局清晰赛道：如孤儿药/罕见病用药，要求3年内无竞品(形成独家优势)或临床进度全球前三，前两名占80%患者份额。这类领域竞争相对缓和，企业更容易获得市场份额和定价权。

锁定临床数据最优产品：未达顶尖水平则不考虑。医药本质是存量竞争，投资需聚焦"最快"或"最好"的"优等生"。这一策略有助于降低投资风险，提高成功率。

投资策略选择：投资者可根据自身风险偏好选择不同的投资组合。对于风险承受能力强、追求超额收益的投资者，可考虑弹性组合，如一品红、舒泰神、科兴制药等；对于风险承受能力适中、注重长期价值的投资者，可考虑稳健组合，如百济神州、信达生物、康方生物等。

二、东方红医疗升级股票发起基金深度测评

2.1 基金基本信息与投资策略

创新药行业已进入"大病种赛道+临床数据验证+全球化竞争"的三维筛选时代，行业竞争格局清晰，具备全球竞争力的龙头企业将获得估值溢价。东方红医疗升级股票发起基金在基金经理江琦的管理下，通过"自下而上"的个股精选策略，聚焦创新药龙头企业，持仓集中度持续提升，业绩表现优异，近一年净值增长率达98.36%，位居同类可比基金前7%。

基金经理为江琦。该基金是东方红医疗升级股票型发起式证券投资基金的A类份额，主要面向长期投资者。

投资目标：本基金主要投资于医疗升级相关行业的上市公司，在严格控制风险的前提下，通过精选个股和行业配置，力争实现基金资产的长期稳健增值。

投资范围：本基金的投资范围包括国内依法发行上市的股票(包括主板、创业板、科创板及其他经中国证监会核准或注册上市的股票)、存托凭证、债券、资产支持证券、股指期货、国债期货、股票期权、银行存款、同业存单、债券回购等法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

投资策略：本基金主要采用"自下而上"的个股投资策略，利用基金管理人投研团队的资源，对企业内在价值进行深入细致的分析，并进一步挖掘出价格低估、质地优秀、未来预期成长性良好，符合医疗升级主题的上市公司股票进行投资。

医疗升级主题界定：本基金所定义的医疗升级主题相关行业是指在中国经济结构性转型、医疗保障体系不断完善和人口老龄化趋势加深的背景下，通过提供产品或服务不断满足居民在医药及医疗保健方面日益提升的需求的行业。医疗升级主要包括两类升级：1)医疗技术升级；2)医疗消费升级。

股票投资策略：在个股选择标准中，成长性和创新力是基金经理评价医药企业的重要尺度。江琦认为，从长期来看，医药行业是成长驱动的，符合行业政策趋势、产业发展快、增速最快的公司比较容易成为当时市场的风口，往往也是超额收益的重要来源。

2.2 基金经理

江琦的投资风格：东方红医疗升级股票发起基金的基金经理江琦拥有丰富的医药行业研究经验，其投资风格兼具专业性和前瞻性。她表示："我的投资理念和方法：继续在医药板块中做组合，创新药产业发展趋势明确，我会保持在传统药企转型创新和生物科技创新类企业中做组合，在A股、科创板、港股公司中做组合。"

专业背景：江琦女士拥有上海交通大学生物工程专业本科、金融学专业硕士研究生学历，曾在中投证券、海通证券、中欧基金等多家机构任职，积累了丰富的医药行业研究和投资经验。现任上海东方证券资产管理有限公司权益研究部医药研究组组长。

投资理念：江琦的投资理念核心是在医药板块中做组合，进行自上而下的子行业选择，自下而上的个股精选，像管理一只全市场基金一样进行组合配置。这样可以在适当的时候保持组合的多元化，以应对政策和市场环境的变化。

选股标准：在个股选择中，江琦重点关注三个方面：公司素质、公司的成长空间及未来盈利增速、目前个股估值。其中公司素质是最看重的因素，包括公司商业模式的独特性、竞争壁垒、行业地位、公司管理层的品格和能力等方面。

前瞻性布局：江琦对创新药行业的前瞻性布局体现在她对行业发展趋势的把握上。凭借丰富的医药行业研究经验及对创新药的研发管线、技术实力和市场潜力的长期跟踪，她在2022年基金成立时就布局了一批创新药企业，并在2024年底果断加仓创新药板块，随着市场对创新药的认可度和需求大幅提升，推动了相关创新药企业的股价上涨。

2.3 基金业绩表现

东方红医疗升级股票发起基金自成立以来表现优异，尤其在2025年创新药板块爆发的背景下，业绩大幅提升。

短期业绩表现：截至2025年9月9日，基金近1个月收益率为6.33%，近3个月收益率为16.88%，近6个月收益率为58.93%，均大幅跑赢同期业绩比较基准和同类平均水平。

中长期业绩表现：截至2025年9月9日，东方红医疗升级股票发起基金成立以来收益率为67.12%，而同期业绩比较基准下跌6.76%，超额收益达到73.88%。近一年净值增长率为98.36%，位居同类可比基金第57名；近三年净值增长率为71.58%，位居同类可比基金第17名。

风险调整后收益：截至9月9日，基金近一年夏普比率为2.88，位于同类可比基金前5%，表明其在承担单位风险的情况下获得了较高的回报。

2.4 投资组合与持仓分析

东方红医疗升级股票发起基金采用高仓位运作策略，截至2025年6月末，股票仓位为90.37%，维持高仓位运作。从持仓结构看，该基金主要聚焦于创新药领域，前十大重仓股集中度显著提升。

持仓集中度：数据显示，东方红医疗升级股票发起基金的前十大重仓股集中度从2022Q4-2023Q3的40%-50%区间稳步攀升，2024年稳定在60%以上，2025Q1进一步集中到79%，通过聚焦优质企业与赛道，组合的进攻锐度得以增强。

行业配置：该基金主要配置在创新药产业链上，包括创新药研发企业、创新药生产企业和部分CRO企业。从2025年二季度的持仓看，基金主要配置在创新药领域，如百利天恒、康弘药业、科伦博泰生物-B、诺诚健华、迪哲医药、百济神州等。

重仓股分析：截至2025年6月末，东方红医疗升级股票发起A基金的前十大重仓股分别是百利天恒、康弘药业、科伦博泰生物-B、诺诚健华、迪哲医药、百济神州、华东医药、恒瑞医药、智翔金泰、泽璟制药。这些公司主要集中在创新药研发和生产领域，其中不乏在各自细分领域具有领先地位的企业。

持仓变动：从持仓变动看，基金经理江琦在2024年底加仓创新药板块，随着市场对创新药的认可度和需求大幅提升，推动了相关创新药企业的股价上涨。2025年一季度期间，其重仓的创新药标的平均涨幅超30%。

港股投资比例：该基金通过港股通机制投资于香港股票市场，截至2025年2月，港股持仓占比约为15%左右，主要包括科伦博泰生物-B、百济神州等在港股上市的创新药企业

三、结论与展望

4.1 创新药赛道投资价值总结

创新药赛道作为2025年最确定的产业趋势之一，具有广阔的发展前景和投资价值：

政策红利释放：政府将创新药械定位为新质生产力，从公共事业变为面向国际的产业，持续落地配套政策，为创新药行业提供了良好的发展环境。

支付体系完善：商业保险的推进是核心变量，随着商业医保发展，国内创新药的估值体系有望整体提升。

国际化突破：中国创新药企业通过二代IO和更快的ADC研发能力，彻底在研发排位上领先海外药企，打开了海外存量和新增量肿瘤市场。

行业进入盈利期：2025年至2028年将成为中国创新药企业集体迈入盈利期的关键阶段，大批企业同步进入盈利周期。

技术创新加速：双抗、ADC、靶向药、自身免疫病等领域技术创新加速，为创新药行业提供了持续的发展动力。

对于风险承受能力适中、关注A股市场投资、预期持有周期为中长线的投资者，东方红医疗升级股票发起基金是布局创新药赛道的理想工具。投资者可在市场调整时分批建仓，长期持有，分享创新药行业的成长红利。@东方红资产管理

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