#医药迎来“黄金坑”？#

——一位普通基民的10个月持有实录与深度思考

一、初遇：被高光数据吸引的四月天

今年4月，天天基金首页的“近一年涨幅TOP10”里，东方红医疗升级股票发起A（015052）以95.63%的涨幅刺入眼帘。彼时医药板块刚经历三年寒冬，创新药出海、政策暖风频吹，我像抓住救命稻草般将其加入自选。

基金经理江琦的履历让我心动：生物工程+金融复合背景，15年医药研究经验，持仓集中度高如狙击手。二季报显示，前十大重仓股占比75%，百利天恒、迪哲医药等创新药企赫然在列。那时的我，笃信“高成长=高回报”，全然未察觉暗流涌动。

二、狂飙：从云端到谷底的过山车

5-9月，基金净值如火箭般蹿升，9月30日达年内峰值1.72元，我甚至幻想年底冲击2元。然而10月风云突变：

- 政策预期落空：创新药医保谈判细则未达激进预期，市场情绪急转直下；

- 美股映射失效：诺和诺德减肥药数据不及预期，全球生物医药板块回调；

- 获利盘出逃：三季度港股创新药持仓占比20%，汇率波动加剧净值震荡。

截至12月15日，我的持仓浮亏10%，账户绿得刺眼。但江琦的三季报观点让我重燃希望：“创新药是长周期赛道，短期波动是认知差的变现。

”

三、解构：拆解这只“锋利匕首”的投资密码

1. 江琦的“三体投资法”

- 维度一：技术穿透力她能看懂ADC药物偶联物的分子结构差异，从百利天恒的BL-B01D1管线中预判其双靶点优势。这种“显微镜式研究”，让她在2024年Q3重仓科伦博泰时，精准捕捉到其HER3 ADC的临床数据突破。

- 维度二：周期定位术将医药行业细分为18个子周期，2025年果断加仓创新药（占持仓60%），减持中药（从15%降至8%）。这种“产业时钟”思维，使其在行业下行时仍能捕捉。

- 维度三：仓位炼金术股票仓位常年维持90%+，但通过“核心+卫星”配置控制回撤：70%仓位给恒瑞医药、华东医药等现金流龙头，30%押注迪哲医药、泽璟制药等弹性标的。

2. 与同类基金的“降维打击”

对比中欧医疗健康（003095）、工银前沿医疗（001717）：

- 进攻性更强：近1年超额收益33.17%（vs 同类平均18.2%）；

- 回撤控制更优：最大回撤28.7%（vs 同类平均35.4%）；

- 持仓独特性：科创板创新药占比12%，港股达20%，避开A股内卷。

四、持有体验：一场关于信仰的考试

1. 心理战：从焦虑到钝感

- 7月煎熬：基金单月回撤12%，我翻遍雪球帖子，发现江琦在路演中淡定表示：“估值泡沫是常态，关键看管线价值是否透支未来5年现金流。”

- 10月暴击：美股XBI指数暴跌20%，我几乎要割肉，却读到季报里江琦的“逆向操作”：加仓三生制药（布局CAR-T）、减仓CXO（规避地缘风险）。

2. 认知升级：学会与波动共舞

- 波动≠风险：医药板块年化波动率35%，但10年年化收益仍超12%；

- 时间的力量：参考药明生物（2017-2025年涨幅28倍），优质医药股需要“用5年视角看待季度波动”。

五、展望：创新药的“奇点时刻”

1. 产业趋势：从“中国仿制”到“全球创新”

- 技术突破：2025年国内ADC临床批件同比增160%，双抗管线数量全球第一；

- 出海加速：百济神州BTK抑制剂获FDA突破性疗法认定，预示中国创新药定价权提升。

2. 政策红利：商保支付体系重构

- 丙类目录落地：高值创新药纳入商保，支付端天花板打开；

- MAH制度深化：允许科研人员持股，催生更多“科学家创业”标的。

3. 基金策略：做时间的朋友

江琦在四季报预告将提升港股仓位至25%，重点布局：

- 基因治疗：诺诚健华的CAR-T疗法；

- 细胞疗法：科伦博泰的TIL疗法；

- AI制药：英矽智能的AI设计小分子药物。

六、熊猫君的持有建议

1. 仓位管理：若持仓占比超20%，建议定投平滑成本；

2. 心态建设：设置“波动容忍阈值”（如单月回撤15%加仓1次）；

3. 认知升级：每周花2小时研读医药行业周报，理解技术名词（如PD-1、CAR-T）。

西江月·致东方红医疗升级

十年寒窗磨剑，一朝霜刃出鞘。

创新药海起狂潮，智者独钓蓝海。

回撤何惧风雨，长持自有乾坤。

待到星辰满天时，笑看净值凌霄。@东方红资产管理

数据来源：东方红医疗升级2025年三季报、Wind、同花顺

风险提示：创新药研发失败风险、政策变化风险、港股汇率波动风险

基金代码：015052（A类）｜015053（C类）

基金经理：江琦｜管理年限：3年11个月｜任职回报：51.66%

#晒收益#