#医药迎来“黄金坑”？#$东方红医疗升级股票发起A(OTCFUND|015052)$本轮创新药调整的核心动因是“涨多了+事件冲击”，并非产业趋势反转，因此更倾向“倒车接人”，而非牛熊拐点。展望2026-2028年，板块仍处三年盈利兑现周期的起点，后市可继续看好；若借道东方红医疗升级这类主动型医药基金，可兼顾 A/H 两地、创新+器械+服务的全链条机会，适合作为逢低布局的工具。
一、为何出现剧烈调整？
1. 交易层面：年内涨幅过大，获利盘集中回吐
港股通创新药指数年内最高涨幅逾 120%，大量短线资金博弈 BD（对外授权）催化，9 月以后缺少新的重磅交易，情绪快速降温。
2. 事件冲击：外部政策噪音+个股减持
特朗普政府放风拟对中国创新药进行“安全审查”，叠加部分明星公司管理层减持，放大波动。
3. 资金轮动：主题基金份额下降，拥挤度缓解
二季度末以来，主动与被动医药基金出现净赎回，交易量从极度拥挤回落至合理区间，完成“杀估值”第一步。
二、调整空间与时间是否已足够？
时间：自 9 月高点已调整 3 个月，接近过去几轮创新药中级调整的平均时长。
空间：港股 18A 创新药龙头普遍较高点回撤 25-35%，估值回到 2021 年以来中枢偏低位置，PEG 已低于 1。
资金：港股通创新药 ETF 连续 12 日吸金，出现“跌出溢价”现象，显示长线资金开始左侧布局。
三、后市还能继续看好吗？——三年盈利兑现周期刚启动
1. 产品周期：2025 年起国产 PD-1、ADC、GLP-1、双抗等进入密集收获期，预计 2025 年底约 1/3 创新药企扭亏，2028 年板块整体盈利，现金流拐点将彻底改写估值逻辑。
2. 政策周期：国家医保谈判“简易续约”规则落地，降价温和，鼓励真创新；同时多地试点创新药多元支付，提升自费与商保占比。
3. 货币周期：美联储已进入降息通道，全球生物科技估值对利率最敏感，港股 18A 作为“利率贝塔”最突出的资产类别，将直接受益。
4. 出海周期：中国创新药 BD 交易金额 2021-2025 CAGR 超 40%，已从“授权引进”转向“对外授权”，未来 3 年有望看到 10-20 个 10 亿美元级别品种落地，打开市值天花板。
四、当前策略：逢低布局 or 再等？
短线：11-12 月仍可能震荡，等待 2025Q4 医保谈判结果与 ASCO 胃肠癌/肺癌年会数据落地，事件真空期或提供更好买点。
中线：2026 年上半年起，随着国产重磅品种美国 III 期读出、FDA 上市申请提交，板块有望迎来“基本面+估值”双升。
结论：现阶段已接近“可布局区间”，采用“下跌分段买、时间换空间”的思路优于继续观望。
五、借道东方红医疗升级基金的优势与风险
1. 投资范围
股票仓位 80-95%，其中港股通不超过 50%，可覆盖 A 股医疗器械、CXO、药房，以及港股 18A 创新药，实现“创新+制造+消费”全链条。
2. 主动选股阿尔法
基金经理对创新药商业化与出海跟踪紧密，可提前布局临床 III 期后期品种，规避纯概念炒作；同时配置低估值医疗设备/耗材对冲波动。
本轮调整已释放大部分交易拥挤风险，产业大周期仍处“0→1”向“1→10”过渡阶段。对能承受高波动、资金周期 2-3 年的投资者，当前正是“逢低布局”窗口，而非中长期回调中点；借助东方红医疗升级这类专业医药主动基金，可在复杂细分赛道中优中选优，分享国产创新药黄金十年的成长红利。@东方红资产管理