#8月你看好哪条投资主线？#创新药行业正迎来前所未有的发展机遇。2025年上半年，中国创新药出海交易额突破480亿美元，接近2024年全年水平，标志着中国创新药产业已进入全球价值链的关键节点。政策层面，国家医保局于2025年7月发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，首次设立商保创新药目录，形成"基本医保+商保创新药"双轨制支付体系，为高值创新药提供了全新的支付路径。市场需求方面，中国银发经济规模预计2025年突破10万亿元，其中医疗健康消费占比35%，为创新药提供了广阔的市场空间。

创新药赛道正处于历史性的黄金拐点期，政策红利、技术突破与市场需求三重驱动下，行业迎来从研发到商业化的全面革新。

一、创新药行业发展趋势与投资机遇

1. 政策环境：系统性支持体系加速行业价值兑现

2025年被视为中国创新药发展的"元年"，政策环境持续优化，为行业注入强心剂：

审评审批提速：2025年上半年批准43个创新药，同比增长近六成，接近2024年全年总量，大幅缩短研发周期

医保支付改革：《支持创新药高质量发展的若干措施》明确创新药医保谈判价格形成机制，对1类创新药给予更优价格政策

商保支付体系完善：2025年政府工作报告明确提出"健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展"，预计年内出台丙类目录，为高值创新药提供多元支付渠道

国际化政策支持：国家药监局支持创新药企出海，加速海外临床审批进程，推动国产创新药走向全球

这些政策红利共同构建了创新药从研发到商业化的全链条支持体系，推动行业迈入价值兑现新阶段。

2. 技术创新：双抗、ADC等技术路线引领行业变革

创新药研发技术已进入"深水区"，四大技术路线竞争格局与商业化前景发生显著变化：

双特异性抗体（bsAb）：中国药企领跑全球，2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，中国团队贡献了48%的双抗研究，从"技术引进国"变为"技术输出国"

抗体偶联药物（ADC）：国产化取得突破性进展，荣昌生物的RC48（维迪西妥单抗）成为首个"本土原创"ADC产品，科伦博泰的OptiDC技术平台实现规模化复制

细胞基因治疗（CGT）：技术趋向成熟，成本持续下降，部分产品已进入全球三期临床

小核酸药物（siRNA、ASO）：新兴赛道，商业化进程加速，有望成为下一个增长点

中国已成为第四波制药革命的"核心策源地"，全球40%的新兴肿瘤疗法管线集中于中国，远超其他新兴市场。

3. 市场需求：内外需共振驱动行业增长

创新药市场迎来内外需共振的历史机遇：

内需市场扩大：仿制药集采节省资金用于创新药支付，国家医保局数据显示，自2018年以来，仿制药集采已累计节省医保资金约4400亿元

国产替代加速：2015-2024年期间，中国企业研发的创新药市场份额从18.7%提升至27.8%，实现对外资药企主导地位的实质性突破

支付能力提升：2025年人均医疗支出预计达5200元（2020年为3100元），推动创新药渗透率从15%提升至25%

出海爆发式增长：2025年上半年，我国创新药License-out（对外授权）总金额近660亿美元，赶超2024全年BD交易总额，一季度达成40笔海外授权交易，金额超过2024年全年总金额的二分之一

创新药已成为医药板块中估值修复最显著的细分领域，港股创新药板块市盈率仅25-30倍，处于近五年约11%的历史分位，比该区间近90%的时间更便宜，具备较高安全边际  。

二、东方红医疗升级基金的投资策略与持仓分析

1. 投资策略：组合+周期+成长的三维模型

东方红医疗升级股票发起基金采用"组合+周期+成长"的投资框架，实现精准布局：

组合思维：将医药行业视为微缩资本市场，构建"足球队"组合模型

前锋（高成长创新药）：占比约60%，追求高弹性

中后卫（转型传统药企）：占比约25%，提供稳定现金流，基本面扎实

预备队（低估值拐点标的）：占比约15%，等待价值重估

周期把握：动态调整组合重心，2022-2023年侧重低估值防御，2023年开始布局创新药，2024年三季度形成以创新药为核心的组合结构

成长挖掘：聚焦"全球新"靶点，如双抗、ADC等技术路线，提前布局具备技术壁垒和商业化潜力的企业

2. 持仓结构：高集中度持仓的进攻锐度

截至2025年6月30日，基金前十大重仓股集中度达79%，主要布局于以下创新药企业：

基金通过精选高确定性标的实现超额收益，2025年二季度，百利天恒、康弘药业股价分别上涨127%、98%，直接贡献基金净值增长的65%。

3. 研究体系：深度与前瞻性的双重赋能

基金经理江琦拥有上海交大生物工程本科和金融学硕士的复合背景，形成独特的全生命周期研究体系：

上市前阶段：观察药物设计科学性、临床方案合理性、数据有效性与安全性、潜在市场空间及销售峰值潜力

上市后阶段：重点考察商业化能力，追踪实际收入和利润增长速度

前瞻性布局：早在2022年底便关注到ADC药物卓越的临床数据，预判这一赛道将有机会迎风起势

江琦团队通过深度调研公司、访谈医院专家、研读学术论文、参与行业专家会议等多渠道获取信息，提前捕捉行业趋势。例如，她2022年布局百利天恒时其市值不足50亿元，2025年已达300亿元，涨幅超500%。

三、基金经理能力

1. 投资业绩：长期稳健的超额收益能力

江琦自2022年3月管理东方红医疗升级股票发起A以来，基金业绩表现优异：

成立以来净值增长率：截至2025年9月9日，净值增长率为70.01%

近一年收益率：99.31%，同类排名54/948，远超同类平均水平（53.30%）

近三年收益率：74.17%，同类排名15/755，位居银河同类第三名

风险收益比：近三年夏普比率为0.5867，位于同类可比基金5/46，风险收益比优异

最大回撤控制：近三年最大回撤为28.7%，优于同类基金平均水平（40.15%）

基金业绩表现：截至2025年9月9日，东方红医疗升级股票发起A单位净值为1.7001元，近一月涨幅为6.38%，近三个月涨幅为17.02%，近半年涨幅为59.29%，近一年涨幅为99.31%，成立以来净值增长率达70.01%，成立以来超额收益达到了73.65%。

2. 投资能力：深度研究与前瞻布局的结合

江琦的投资能力主要体现在三个方面：

1）前瞻性判断：能够提前预判行业趋势，如2018年布局ADC赛道，2023年判断糖尿病与减重市场机遇

2）左侧布局能力：在市场关注度升温前、估值相对低估的较左侧阶段果断介入，如2024年三季度开始加仓创新药

3）长期持有策略：对优质标的坚定长期持有，前十大重仓股平均持有超10个季度，如恒瑞医药、华东医药等

江琦的投研生涯始于卖方医药行业研究，这段经历帮助她建立了扎实的行业分析能力，且对产业趋势、子行业特点有更加深度的理解。成为基金经理后，她自带卖方投资和卖方研究的双重视角，能够将产业纵深与估值温度有效把握。

3. 风险控制：分散配置与动态调整的平衡

基金通过以下方式实现风险控制：

技术路线分散：覆盖双抗、ADC、小核酸等多种技术路线，避免单一技术路线风险

临床阶段分散：覆盖临床前、临床期和商业化全周期，平衡不同阶段风险

地域分散：A股与港股双线布局，港股持仓占比约20%，对冲单一市场风险

动态调整：根据市场环境和政策变化灵活调整持仓，如2024年四季度减持受集采影响的中药板块，加仓港股创新药

尽管基金加权市盈率高达610倍（远高于同类均值135倍），但这一高估值主要源于对技术领先、商业化确定性强的标的的布局，如百利天恒、科伦博泰等。

四、市场环境与基金表现分析

1. 当前市场环境

估值水平：A股创新药指数当前市盈率33.76倍（近十年37.8%分位），市净率2.68倍（近十年12.8%分位）；港股创新药指数市盈率25-30倍，处于近五年11%历史分位

政策环境：医保谈判新规对真创新药企（如1类新药）更友好，允许申请重新谈判，降幅可能低于简易续约（如降幅减半）

流动性环境：南向资金年内净流入医疗板块超1200亿港元，港股创新药流动性持续改善

行业基本面：2024年行业首次整体盈利，2025年Q2延续高增长趋势，头部企业如三生制药、信达生物等营收增速普遍超30%

2. 基金表现与风险收益特征

规模与流动性：截至2025年6月30日，基金规模约4.81亿元（A类）和9.29亿元（C类），流动性风险可控

风险收益特征：基金最大回撤为28.70%，波动率高于沪深300，但低于医药全收益指数

夏普比率：近三年夏普比率为0.69，位于同类基金前五名，风险调整后收益优异

换手率：2025年上半年基金换手率为433.93%，高于同类均值，但核心持仓长期稳定

基金通过高换手率实现小仓位的动态调整，同时保持核心持仓的长期稳定，体现了策略灵活性与稳定性的平衡。

东方红医疗升级股票发起基金凭借前瞻性的投资策略、深度的研究体系和精准的持仓布局，已成为创新药赛道的优质投资工具。基金通过"组合+周期+成长"的投资框架，在医药板块中实现了用时间换空间、用深度抗波动的投资效果。

创新药行业正处于从"技术验证"到"规模化盈利"的转变阶段，未来几年将诞生新一批高成长公司。东方红医疗升级基金通过精选具有全球竞争力和国内商业化能力的创新药企业，有望在这一历史机遇中实现持续超额收益。

对于投资者而言，东方红医疗升级基金适合风险承受能力强、长期看好创新药赛道的投资者。当前港股创新药估值处于历史低位，是布局的良好时机。投资者可根据自身风险偏好和投资期限，选择A类或C类份额，长期持有或分批建仓，分享中国创新药行业的发展红利。

随着中国创新药企业从"跟随创新"向"全球领跑"转变，以及政策环境、技术突破和市场需求的三重驱动，东方红医疗升级基金有望在创新药赛道的黄金期中持续创造价值，为投资者带来丰厚回报。@东方红资产管理

$东方红医疗升级股票发起A(OTCFUND|015052)$

$东方红医疗升级股票发起C(OTCFUND|015053)$