2025 年上半年，医药板块成为全市场 的重要来源，全市场普通股票型基金收益TOP10中，八席被医药主题基金占据。（数据来源：Wind）

而在医药子板块中，创新药又是光芒最盛的存在，出海大单频签、突破性品种获批、III 期管线蓄势待发......在产业聚光灯下，资产市场“Deepseek时刻”也从AI切换到了创新药，上半年创新药指数（8841049）上涨21.84%，同期沪深300上涨0.03%。（数据来源：Wind）

然而，普涨之际，尤需要长期主义的审视，那些在创新药行情低迷时，依然能为持有人埋下“收益种子”的基金经理，或许并不会觉得近期创新药涨幅是出乎意料，而是价值的回归和兑现。

东方红资产管理基金经理江琦，正是这样一位陪伴医药牛股穿越周期的长跑健将。尤为值得关注的是她前瞻性的左侧布局能力，自2024年三季度以来，她组合持仓重心已显著移向创新药板块，精准捕捉了多只备受市场瞩目的创新药标的。凭借深度研究，江琦敢于在市场关注度升温前、估值相对低估的较左侧阶段便果断介入， 并坚定长期持有，陪伴这些优质企业共同成长。

图：东方红医疗升级前十大重仓股

数据来源：基金2025年二季报，根据各期定期报告，连续重仓次数为该标的自基金成立以来进入前十大重仓股的次数。

从最新的二季报来看，江琦2022年开始管理的东方红医疗升级基金，目前前十大重仓股中大部分为创新药标的，今年上半年东方红医疗升级A以44.55%的收益率领跑，业绩比较基准收益率6.64%，超越业绩比较基准37.91%，近3年业绩位居银河同类第三名，取得了显著的超额收益。（见注1）

业绩背后，是她对产业纵深与估值温度的有效把握，在医药板块中，用时间换空间，用深度抗波动，以周期视角兑现长期复利。

用显微镜和望远镜观察医药行业的成长性

在15年的从业经历中，从医药分析师、医药首席，到东方红的医药研究组组长，再晋升到基金经理，江琦的每一步都走的很坚实。（投资管理年限见注2）

她的投研生涯始于卖方医药行业研究，这段经历帮助她建立了扎实的行业分析能力，且对产业趋势、子行业特点有更加深度的理解，成为基金经理后自带卖方投资和卖方研究的双重视角。

江琦具有生物学和金融学的复合专业背景，思维中远近辩证，既深深地扎根于产业趋势，又立足二级市场股价规律，能够将两者做好平衡。

生物工程的学术背景，赋予她穿透新药技术迷雾的专业深度。就像用“显微镜”观察细胞结构一样，她能深入理解医药技术路径的精妙、临床数据的价值、药物在医学领域中的真实情况。当市场热议ADC（抗体偶联药物）时，她能从机理层面判断其技术壁垒与迭代方向。从产业视角出发，早在2022年底，她便关注到了一些ADC药物卓越的临床数据，预判这一赛道将有机会迎风起势。

而卖方和买方的经历，则赋予她更多的冷静，用“望远镜”般的长期视角评估商业前景、测算市场空间、锚定合理估值。例如，在研究某创新药企的全球首创药物时，她既剖析其产品设计的创新性，也通过现金流折现模型严谨推演其全球销售峰值，最终确认其长期价值。

如她所言，一项技术再耀眼，若成本高企无法商业化，或市场狭小如池鱼，便非理想的投资标的，要在“硬科技”与“好价格”的交汇点，找到平衡。

医药行业，科技创新与消费升级，如同永不枯竭的引擎，驱动着企业不断向上生长。基于对产业趋势和市场规律的判断，江琦的投资目光，始终聚焦于“下一个周期能长大的公司”，也正是这份执着，让她敏锐地捕获了创新药领域的众多牛股。

单一行业的组合思维就像构建一只“足球队”

医药行业被誉为“永远的朝阳行业”，也是牛股频出的沃土。它对每个人都至关重要，并且规模庞大、涵盖众多细分领域。然而，医药研究门槛很高，若无专业知识支撑，极易被其复杂的原理所困惑。

面对医药行业纷繁复杂的子领域与迥异的驱动逻辑，江琦会用组合思维来应对。

“我一直在医药板块内部精耕细作做组合。”江琦认为，组合意味着丰富性与多样性。在她眼中，医药行业本身就是一个微缩的资本市场，其中既有高科技、高弹性的成长标的，也有稳定、低估值的压舱石。

江琦会像管理全市场基金一样管理医药基金，不追逐飘忽的风格轮动，通过科学的组合配置，在风险与收益间寻求平衡。

如何去理解江琦的组合思维？可以把她的组合想象成一支足球队。

前沿生物科技公司就像“前锋”，承载着组合的锐度与爆发力，追求高弹性；积极转型的传统药企就像是“中后卫”，提供稳定的现金流，基本面扎实，估值合理，是组合的基石与防线，亦能在时机成熟时策动攻势；而低估值拐点型的公司作为“预备队员”，等待价值重估。

通过这样的组合，她既能抓住创新药爆发式增长的机会，也能在市场波动时控制回撤，东方红医疗升级股票发起基金A成立以来最大回撤28.70%，同期医药全收益指数（H00991）最大回撤为40.80%，业绩比较基准的最大回撤为34.15%。相比之下，江琦的表现可以说相对稳健的。（见注3）

基于市场环境与政策导向，江琦也会动态调整组合重心。但不变的核心原则是，锚定政策鼓励的方向，聚焦当时行业增速较快的子行业，从中选择优质的公司。

乐观理性是驶向创新药星辰大海的航标

江琦将2015-2024年定义为中国创新药产业艰苦卓绝的第一个“十年投入期”。这十年，是筚路蓝缕的筑基十年，本土药企在资本、人才、技术、管线上持续投入，经历了政策环境的优化调整和资本市场的几度冷暖洗礼。而2025-2029年，可以视为中国创新药“收获期的第一阶段” 正式开启。

十年里，行业的叙事逻辑已然颠覆，标志性事件在不断涌现。国产创新药海外授权（License-out）交易金额屡破纪录，昔日的“Me-too”与“Me-better”药品研发，追求速度与成本。

而今天，中国创新药已跃升至“Best-in-class”甚至是“First-in-class”，角逐全球创新药的制高点。“中国创新药的征途，是星辰大海。”江琦饱含对未来的无限憧憬。

在充满机遇与陷阱创新药“淘金热土”上，江琦对风险同样敬畏，警惕估值泡沫是她的本能。

以今年上半年行情为例，部分创新药标的在短短数月内便实现了股价成倍上涨。尽管一些公司上涨趋势仍在，她也始终保持警惕，拒绝进入估值严重脱离基本面、过度透支未来数年乃至十年增长预期的狂热区域，避免成为击鼓传花的最后一棒。

“如果我们没在底部赚到钱，更不希望在顶部亏这个钱。”江琦强调，审慎不仅体现在选股逻辑上，更延伸至严格的交易执行。当市场情绪低迷、估值处于历史底部区域时，若未能把握住布局良机，那么当市场亢奋、估值泡沫化推高至顶部时，更应保持清醒，宁可错过也不为狂热买单。

正是这种对纪律的恪守，使得她管理的基金前十大重仓股保持了相对稳定，不因短期市场躁动而频繁调仓，而是基于深度研究和长期价值判断，坚定持有核心优质资产，力求为投资者带来持续、稳健的回报。

尾声

众所周知，创新药研发与商业化是“十年磨一剑”，天然具备长周期、高投入、高风险、高回报的特点。其短期价格波动往往由市场情绪驱动，投资者需要以更长的投资视野耐心持有，才能捕捉到产业升级和企业发展的价值。

道远且长，虽远必达。正如基金经理江琦在二季报中所言：“当大时代来临的时候，我们更要在一起。”

东方红医疗创新混合基金（QDII）A类：025070  C类：025071

9月10日起发行

（基金主要投资于医疗相关的上市公司，基金经理当前重点关注创新药，产品都非必然投资于创新药，请投资者关注风险。以上内容仅供参考，为基金经理根据当前时点的判断，不必然成为该产品未来的投资方向，不代表任何投资建议或投资推荐。）

注1：截至2025年6月30日，业绩数据来自基金定期报告，业绩排名来自银河证券基金研究中心，分类为1.2.1 医药医疗健康行业股票型基金(A类)，同类排名3/40。

注2：基金经理江琦自2022年3月起开始管理公募基金。

注3：数据来源：2022.3.29-2025.6.30，业绩数据经托管行复核，业绩比较基准数据来自Wind。

东方红医疗升级股票发起基金(A类）成立于2022年3月29日，2022年3月29日至2022年12月31日、2023年、2024年净值增长率为1.48%、2.66%和-9.61%，同期业绩比较基准收益率分别为-3.68%、-10.16%和-9.99%。业绩比较基准为：中证全指医药卫生指数收益率70%+恒生医疗保健指数收益率（经汇率估值调整）10%+中国债券总指数收益率20%。基金经理：江琦（2022.3.29起至今）。

风险提示：东方红医疗升级股票发起基金为股票型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、参与债券回购的风险、参与股指期货的风险、参与国债期货的风险、参与股票期权的风险、参与资产支持证券的投资风险、投资科创板股票的风险、投资北交所股票的风险、参与融资业务的风险、本基金特有的风险（包括但不限于港股通标的股票的投资风险）、参与存托凭证的风险、发起式基金自动终止的风险、法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险以及其他风险等。基金过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。