牛市旗手再度重逢，牛市可期？——券商板块的崛起与市场展望

在资本市场的风云变幻中，“牛市旗手”这一称号始终承载着投资者对市场走向的深刻期待。2025年，随着券商板块业绩的爆发性增长与政策红利的持续释放，这一群体再度成为市场焦点。本文将从业绩驱动、政策催化、市场情绪及行业格局四个维度，结合权威数据来源，解析券商板块的崛起逻辑，并探讨其对牛市预期的支撑作用。

一、业绩爆发：自营与交投共振，戴维斯双击成型

2025年上半年，券商业绩呈现“普涨+分化”特征。据wind金融数据平台统计，截至2025年6月30日，在可统计的A股上市券商中，约七成券商上半年净利润实现同比增长，其中近四成券商净利润增幅超过100%，中小券商整体业绩弹性更为显著。部分券商净利润同比增幅突破10倍，头部券商净利润规模普遍在百亿元以上，部分头部券商净利润同比增幅超200%。

业绩驱动因素：

自营业务强势反弹：2025年一季度A股市场回暖，券商权益类自营投资收益同比大幅提升。根据证券行业研究报告，头部券商通过优化OCI账户构建（其他综合收益）以及加大对银行等稳健板块的配置，进一步放大了自营业务收益。

交投活跃度激增：上半年A股市场日均成交额超1.6万亿元，较去年同期显著增长；两融余额回升至1.8万亿元以上，带动经纪与信用业务收入增长。港交所公开数据显示，港股市场日均交易额同比激增118%，北向、南向资金活跃度分别提升32%和196%，跨境业务成为券商新的收入增长极（数据来自wind，截止7月24日）。

投行业务触底回升：香港跨境投行业务重启、科创板做市扩容及并购重组活跃，推动投行业务收入增长。行业研究机构分析指出，随着注册制改革的深入推进，券商投行业务的专业化、综合化服务能力成为竞争关键，部分券商在跨境投行、并购重组等领域取得突破，带动投行业务收入大幅提升。

二、政策催化：高质量发展与业务扩容双轮驱动

2025年以来，券商行业迎来多项重大政策，推动行业向专业化、差异化方向发展：

监管引导高质量发展：监管部门出台《证券公司金融工具估值指引》《金融机构产品适当性管理办法》等政策，明确要求券商压缩传统通道业务，提升做市、衍生品、跨境交易等专业化服务占比。例如，政策要求产品风险等级与客户适配性强制匹配，代销金融产品需穿透披露底层资产，倒逼券商提升风控能力。监管政策文件显示，这些政策的出台旨在引导券商从“规模扩张”向“质量优先”转型，提升行业整体竞争力。

业务扩容释放红利：香港虚拟资产创新业务、养老金入市等新业务逐步落地，为券商提供增量收入来源。政策提出推动更多合规券商取得银行理财、保险产品销售牌照，助力财富管理转型。行业研究报告指出，2024年上市券商代销金融产品收入合计仅90亿元，远低于商业银行，代销资质拓展空间巨大，未来券商财富管理业务有望迎来快速发展期。

行业整合加速：2025年券商并购重组案例显著增加，监管层通过股权划转等方式推动行业集中度提升。行业统计数据显示，行业CR10（前十家券商市场份额）从58%升至64%，头部券商竞争优势进一步巩固，行业整合趋势明显（数据来自wind，截止7月24日）。

三、市场情绪：估值修复与资金配置的双重空间

尽管券商业绩大幅增长，但板块估值仍处于历史低位。截至2025年7月，根据金融终端数据，券商板块市净率为1.5倍，处于2014年以来33%分位数；机构配置比例仅0.36%，较沪深300自由流通市值占比低6.38个百分点。这种“业绩高增长+低估值+低配置”的组合，为板块后续表现提供支撑（数据来自wind，截止7月24日）。

资金动向：

北向资金持续流入：2025年上半年，根据北向资金流向统计，北向资金活跃度提升32%，显示外资对A股及券商板块的信心增强（数据来自wind，截止7月24日）。

两融余额回升：两融余额回升至1.8万亿元以上（数据来自wind，截止7月24日），杠杆资金活跃度提升，进一步放大市场波动。交易所公开数据显示，两融余额的增长与市场活跃度密切相关，为券商信用业务收入增长提供支撑。

并购重组预期：市场对券商行业整合的预期升温，部分券商因并购重组传闻推动单日成交额大幅增长。市场分析报告指出，行业整合预期的提升有助于提升市场对券商板块的关注度，推动板块估值修复。

四、行业格局：分化与突围并存

券商业绩分化特征显著。头部券商凭借资本实力与业务布局，在自营、投行、财富管理等领域占据优势；中小券商则通过差异化战略实现突围。行业研究报告指出，部分区域性券商聚焦投行本地化与财富管理下沉，在特定区域形成竞争优势；部分中小券商通过并购重组实现规模跃升，提升市场份额。

未来趋势：

专业化服务竞争：政策引导下，券商将加速向做市、衍生品、跨境交易等领域布局，提升专业化服务能力。行业专家观点认为，随着市场竞争的加剧，券商的专业化服务能力将成为核心竞争力。

财富管理转型：代销银行理财、保险产品等资质拓展，将推动券商从“通道服务”向“全生命周期综合服务”转型。行业研究报告指出，财富管理业务将成为券商未来重要的收入增长点，券商需加强客户分层管理，提升资产配置能力。

行业整合深化：监管层支持行业整合，预计未来将有更多并购案例落地，推动行业集中度进一步提升。行业分析师预测，随着行业整合的深入，头部券商的市场份额将进一步提升，中小券商需通过差异化战略寻求生存空间。

风险提示：部分个股讯息仅供参考，不作为任何投资建议或收益暗示。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎