进入二季度，在货币宽松预期升温和关税冲击影响下，债市结束一季度的震荡整理，一度突破下行接近前低，伴随贸易战不断升级的阶段告一段落，中美谈判出现缓和迹象，市场乐观情绪带动避险情绪有所回落，近期债券市场进入区间震荡整理阶段，展望后市，债券市场或将如何演绎？手里的债基还能拿住吗？就此我来和大家分享一下我对于债市的最新观点。

利率债方面，当前市场已对关税冲击下货币政策宽松预期形成较为充分的定价，利率进一步向下突破亟需资金价格打开下行空间，在海内外政策无进一步确切增量信息之前，债市或处于震荡寻找方向的过程中，后续需关注货币政策、经济基本面数据，短期内窄幅震荡的概率比较大，利率向上向下空间均有限。

信用债方面，今年理财规模季节性的回升并未带动信用债利差快速收窄，原因主要是3月中下旬的行情导致信用利差被动压缩至相对低位，叠加当前债市的分歧较大，不确定性因素之下机构更注重流动性和回撤控制，导致信用债买盘力量减弱。

货币政策节奏方面，根据近期《金融时报》刊文对于“择机降准降息”的理解，稳增长、配合财政以及防风险是进一步宽松的前提条件。在此货币政策定调下，比较确定性的是货币宽松政策作为对冲政策的一部分落地概率是比较大的，债市收益率中长期下行趋势仍在，因此当前建议多看少动，对于已持有债基的朋友尽量拿住不动，一旦债牛行情启动，利率下行的速度可能偏快。

从债券品种选择来看，考虑到债券票息收益仍是确定性的部分，当前信用债利差仍有空间，在利率下行缺乏明确信号的情况下，一些中短端品种或许是较好的过渡品种。

展望后市，考虑到当前10年国债收益率处在1.65%的水平，在一定程度上已经对降息等利好逻辑提前定价。在2025年债市起点高、内外部不确定性因素增加、负Carry的背景下，债券市场向下动力和空间有限，波动可能放大。因此，控制回撤或是当下选择债券产品首要的考量因素，同时关注回调后的净值修复能力。鑫元悦享60天在本轮回调中回撤控制优秀，今年以来最大回撤0.12%，显著优于同类的0.34%，且仅用13天完成修复。

注：同类指短期纯债基金992618.SSI，鑫元悦享60天最大回撤数据、短期纯债基金最大回撤数据来自WIND，数据截止2025/4/22。

总的来说，在债市中长期逻辑未发生根本性扭转的前提下，不妨可以做一个“佛系”持有人，如果你已经持有了债券基金，尤其是震荡市抗跌属性更强的中短债基金的话，建议面对波动放平心态，不必轻易选择下车，拥抱中长期收益，等待利率下行窗口带来的机会，同时也避免因频繁操作导致的额外交易成本。

感谢大家的关注和支持！

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