（12月5日）资金面延续宽松，资金利率窄幅震荡，当日央行净回笼1615亿元。

（12月8日）央行转为小幅净投放，银行间流动性维持稳态，主要资金价格变动不大，当日央行净投放147亿元。

（12月9日）银行间流动性维持宽松态势，主要资金价格低位持稳，当日央行净回笼390亿元。

（12月10日）银行间流动性延续宽松，主要资金价格徘徊低位，当日央行净投放1105亿元。

银行间流动性延续宽松，隔夜资金价格进一步走低，当日央行回笼622亿元。相较于12月5日），DR001下行2bp收于1.28%，DR007上行1bp收于1.45%。

海外方面

 日本政府发布数据，截至9月的三个月日本经济萎缩，这为首相高市早苗上个月宣布的经济刺激方案提供了进一步的合理性。

 第三季度国内生产总值折合年率萎缩2.3%，主要受企业支出低于预期的影响，这是六个季度以来的首次下降。降幅比1.8%的初值数据更大，预期中值跌幅为2%。

 美联储以9-3的投票比例将基准利率目标区间下调至3.5%-3.75%。美联储自2025年12月12日起启动短期美国国债购买，未来30天计划购买400亿美元。

 鲍威尔表示，并不认为“下次会降息”是任何人的基本假设；委员会处于“观望状态”，未来决策将高度依赖数据。不认为经济过热。

国内方面

中共中央政治局于12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作。此次政治局会议对明年宏观政策定调较为积极，会议强调明年“继续实施更加积极的财政政策”，这延续去年12月以来财政政策基调，积极财政仍将是稳定内需的主要抓手。此次会议继续强调实施“适度宽松的货币政策”，流动性或将延续宽松状态。

我们认为近期债市偏弱主要与银行考核有关，银行自营可能需要卖出前几年利率高位买入的老券来兑现浮盈，导致中长期国债有卖压，但交易型机构在一年考核临近结束的时候缺乏买入动力，导致了供需阶段性失衡。

我们认为近期债市调整带来较好的介入机会，建议投资者在今年年底到明年一季度积极关注相应配置机会。

我们认为在汇率升值环境中，货币政策放松空间打开有望利好债市。

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