本周主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，数据区间：2025/10/27-2025/11/2
本周回顾
01宏观
海外：1）美联储10月会议如期宣布降息25BP，并宣布在12月1日结束缩表，但鲍威尔表态偏鹰派，导致市场对12月降息预期下降。2）日本央行宣布维持0.5%的政策利率不变，维持“如果经济数据符合预期将继续加息”的指引。3）欧央行10月会议维持政策利率不变，同时表态偏鹰，对经济增长的预期偏向乐观,且行长拉加德表示通胀已回到目标水平附近。
国内：1）规上工业企业9月营业收入同比+2.7%（前值+1.9%），前9月累计同比+2.4%（前值+2.3%）。规上工业企业9月利润总额同比+21.6%（前值+20.4%），低基数对8-9月利润增长构成支撑，前9月累计同比+3.2%。2）10月制造业PMI为49（前值：49.8），非制造业PMI为50.1（前值：50），综合PMI为50（前值：50.6）。
其他：1）货币：本周央行20680亿7天逆回购+8672亿7天逆回购到期+9000亿MLF投放+7000亿MLF回笼+5000亿买断式逆回购到期，净投放9008亿元。2）财政：国债、地方政府债和政策性银行债合计净融资3177亿元，同比多增665亿元。3）地产：本周22城二手房成交-25.1%，44城新房成交-39.3%，沪京深二手房价分别-0.05%、-0.35%、-0.64%。4）“十五五”规划建议全文发布；10月30日，习近平主席在釜山同特朗普举行会晤，中美贸易摩擦态势缓解。
02权益
海外：1）国际贸易局势暂缓，科技巨头财报表现强劲，美股上行，标普500、纳指、道指分别+0.71%、+2.24%、+0.75%。2）法国CAC40、德国DAX和英国富时100分别-1.27%、-1.16%、+0.74%。3）MSCI新兴+0.87%。港股回调，恒指-0.97%，恒生科技-2.51%，恒生医疗保健-0.11%。
国内：A股主要指数上涨，日均成交额2.3万亿（+29%），风格上成长优于稳定。上证50指数跌1.12%，沪深300指数跌0.43%；创业板指涨0.5%，科创综指跌0.67%；电力设备、有色金属、钢铁、基础化工和综合涨幅居前，分别上涨4.29%、2.56%、2.55%、2.5%、2.26%；房地产、建筑装饰、电子、银行和美容护理涨幅靠后。
03债券
海外：本周美债收益率上行，2年期美债收益率上行8.52BP至3.57%，10年期美债收益率下行7.3BP至4.08%，期限利差（10Y-2Y）缩至51BP。美联储主席鲍威尔“政策无预设路径”言论强化鹰派预期，美债收益率上行。
国内：本周国债收益率下行，1年期国债收益率下行5.5BP至1.31%，10年期国债收益率下行3.24BP至1.74%，期限利差（10Y-1Y）扩至43.26BP。央行重启国债买卖操作，财政货币协同增强。
04大宗商品
1）COMEX黄金跌1.46%，收于4077.2美元/盎司，国际政治局势缓和，避险需求下降，金价下跌。2）美元指数涨0.8%，美联储主席鹰派表态，美元走强。3）ICE布油周跌0.95%，震荡微跌。4）基本金属分化，LME期铜跌0.51%，LME期锌跌1.19%，LME期铝涨1.10%。“反内卷”相关品种走势分化，碳酸锂涨1.13%，多晶硅涨7.85%，氧化铝跌0.89%，螺纹钢涨1.74%，生猪跌2.96%。5）农产品价格普涨，大豆涨7.03%，玉米涨1.83%，小麦涨4.15%。
后续展望
01权益市场
1）A股：建议采用“红利+科技+周期”的相对均衡配置。A股中期上行的底层逻辑不变。短期内市场多空交织，既有中美贸易摩擦预期缓和、“十五五”规划明确科技作为中长期投资主线的地位等利好因素，亦有三季报业绩分化加大、公募基金业绩基准变更等客观波动因素，市场波动或有所加大，行业轮动速度或有所加快。建议采用“红利+科技+周期”的相对均衡配置进行应对。
2）跨境：港股继续采用“红利+科技”的哑铃型配置，美股继续看好纳指。港股流动性宽松、基本面向好、估值偏低的中期向好逻辑不变，短期内或可继续采用“红利+科技”的哑铃型配置。美股科技类资产吸引力或仍大于非科技类资产。
02债券市场
1）利率：内需、地产企稳仍待观察，后续政策或仍以托底为主，短期内流动性宽松格局或继续维持，长端利率下行的大趋势或未变；短期内权益市场波动或有所加大，长债对冲权益市场波动的特征不断凸显。
2）信用：信用利差前期走阔后，短期内或呈现震荡逐渐收窄的态势；后续或可继续参与信用债，但考虑到短期内市场“看股做债”的特征，建议控制信用债参与久期。
3）转债：短期内转债指数与正股指数尤其是中小盘权益指数相关性较高，转债依然是固收端对冲权益上行风险的良好工具；考虑到短期内权益市场波动或有所加大，或可阶段性兑现转债收益、在震荡中逢低布局。
03大宗商品
1）黄金：类“滞胀”冲击+全球秩序重构背景下，中期维度继续看好黄金。短期维度，金价的波动主要受地缘政治风险及美国基本面驱动；中期维度，除非出现流动性危机，否则在“去美元化”+滞胀风险下，黄金预计仍能维持强势。
2）商品：短期内或可继续关注“反内卷”相关政策预期变化，“反内卷”政策是从供给侧刺激商品价格、走出低通胀螺旋的重要手段，但节奏、力度、取向（靠行政手段还是市场手段）均值得观察。
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数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，中证指数有限公司，上海黄金交易所，中央国债登记结算有限责任公司，纳斯达克股票市场公司，标准普尔公司，恒生指数有限公司，WIND，博时基金，周度统计区间2025.10.27-2025.11.2，近一年统计区间2024.11.2-2025.11.2。指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。
