今日开盘，在大家的一片期待中，恒生科技指数跟随亚太股市高开1.66%。然而，“帅”不过2小时，11点过后便开始下滑，此时已跌超1%（14:30），再度令人破大防！

恒科到底咋了？还能不能行？今天来跟大家好好唠唠，看完或许你就有答案了。

一、恒科为何跌跌不休？

自去年10月高位以来，恒生科技已累计跌超25%，聚焦AI应用端的港股通互联网指数跌幅更大，超过30%，可谓步入了“技术性熊市”。

港股科技为何跌跌不休？

分段去看，港股科技这波深度调整经历了两个阶段：一是去年国庆后~12月下旬，区间跌幅15个点左右；二是今年1月底至今，区间跌幅18个点左右，下跌明显加速。

到底哪里出了问题？

如果说去年四季度，港股下跌的核心原因在于内外部流动性恶化（美联储的"鹰派降息"声明引发市场对未来宽松力度的担忧、以及香港市场四季度IPO "抽水效应"显著），和AI泡沫担忧情绪蔓延，那么新一轮的下跌理由似乎更多了：

美联储降息预期反复，导致港股作为离岸市场的流动性构成持续压力；

人工智能技术快速迭代，市场担忧这些传统科技巨头可能在AI时代被新浪潮颠覆，形成了"生存焦虑"。

美伊冲突升级，全球风险偏好极度压制，避险资金从港股流出；

以及港股市场进入历史性的限售股解禁潮。

数据显示，2026年全年，预计有约1.6万亿港元市值的股份解禁。从月度分布看，年内有6个月的解禁规模超过1000亿港元，其中3、7、9、12月是全年解禁高峰期。

值得注意的是，港股市场核心成长板块（信息技术、可选消费、医疗健康）的解禁高峰集中在3-4月，也就是当下，这也直接压制了科技股的估值修复空间。

二、后续对恒科市场观点

尽管的确面临多重压力，但市场或已过度悲观。

从资金流向看，自2025年10月9日至2026年2月13日，跟踪恒生科技指数的ETF合计获得超970亿元资金净流入，显示聪明资金正在逆势布局。

与此同时，多家龙头公司已开始大规模回购股份。2026年以来，港股市场回购总金额已超过254亿港元，其中腾讯控股累计回购金额超63.58亿港元，小米集团回购35.32亿港元。大规模回购通常出现在市场底部区域，显示公司管理层对自身价值的认可。

此外，虽然市场担忧AI颠覆，但恒生科技成分股中如百度集团等公司已在AI转型上取得实质性进展。百度四季度财报显示，其AI业务收入占比已突破四成。传统科技巨头拥有强大的资金、人才和数据优势，在AI时代仍具备转型成功的可能性。

三、时点节奏如何把握？

3月中下旬，将迎来恒生科技成分股年报密集披露期，头部厂商业绩可能带来阶段性反弹。市场对盈利预期的担忧已充分反映在股价中，任何超预期的业绩表现都可能成为催化剂。

同时，尽管3-4月解禁高峰对市场难免造成冲击，但历史数据显示，解禁更多是情绪面的冲击，通常解禁时个股的股价见底。对于基本面扎实的龙头企业，解禁压力释放后往往迎来反弹机会。

海外方面，美联储政策预期是影响港股流动性的关键变量。当前受中东冲突影响，市场预期美联储降息或延后至9月，但一旦局势缓解、降息预期重新强化，将有望显著改善港股流动性环境。

四、给不同仓位投资者的建议

估值水平来看，恒生科技指数当前市盈率仅20倍左右，近十年分位数仅为8%附近，即低于历史上92%的时间，整体估值也具备修复空间。

当然，仓位不同，心态不同，操作也不同。

对于重仓且亏损幅度较大者，可考虑分批定投补仓摊薄成本。当前估值已处于极端低位，继续大幅下跌的空间有限。或可采用"金字塔式"加仓策略，在指数每下跌5%-10%时增加仓位，逐步降低持仓成本。

对于轻仓或空仓者，可考虑分批买入捡便宜筹码。比如，将资金分为3-4等份，在3月、6月、9月等解禁压力较大的时点分批建仓。

需要注意的是，在当前结构性分化明显的市场环境下，主动管理型品种或更为适合——优秀的主动型基金经理能够避开"价值陷阱"，精选真正具备Alpha能力的个股。

总结而言，当前恒生科技指数已形成"超卖估值洼地+资金逆势抢筹+AI基本面向上+回购加码在即"的四重底部特征。

虽然短期情绪扰动可能持续，但从中长期角度看，当前估值水平提供了较好的风险收益比。不妨保持耐心，利用市场波动逐步建立或优化持仓，等待基本面改善和流动性拐点的到来。

风险提示：以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。本材料主体内容来源富国基金，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金投资“买者自负”，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人负担。投资人应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。本基金是目标ETF联接基金，将面临例如目标ETF的管理风险与操作风险、目标ETF特有风险（包括指数化投资的风险、标的指数的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险 、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、套利风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、申购赎回清单差错风险、申购及赎回风险、退市风险、第三方机构服务的风险等）、目标ETF的技术风险等风险、本基金投资特定品种的特有风险等。富国中证港股通互联网ETF联接C风险等级为R4，匹配积极性C4、进取型C5的客户。建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身风险承受能力审慎做出投资决策。产品风险等级及适配投资者等级以销售机构评定结果为准。

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