#港股AI等风来#当前港股市场正处于一个结构性转型的关键时期，港股科技板块已从估值洼地转向价值重估阶段，而2026年有望迎来"低估值+高盈利"的戴维斯双击机会。作为连接中国创新与全球资本的重要桥梁，港股市场在中美科技博弈背景下正展现出独特的战略价值，特别是在AI全产业链布局方面，已形成从算力基建到应用落地再到智能硬件的完整生态。

一、港股市场：估值修复与结构性行情并行

1. 估值处于历史低位，具备显著安全边际

当前港股市场整体估值处于历史低位，恒生科技指数PE-TTM约22-24倍，处于近五年30%-39%的低分位水平，显著低于美股纳斯达克指数(约28-30倍)和A股科技指数(如中证科技50市盈率约54倍)。这一估值水平意味着港股科技资产处于历史性价比较高的区间，为长期投资者提供了较好的入场时机。

恒生指数的市盈率(TTM)为12.25倍，同样低于全球主要指数。从风险溢价角度看，恒生指数风险溢价(ERP)达3.99%，显著高于标普500当前为负的水平，进一步凸显港股资产的估值优势。

2. 资金面改善显著，内外资形成合力

资金面是支撑港股市场反弹的核心驱动力。2025年南向资金累计净流入港股市场规模创历史新高，突破1.4万亿港元，较2024年大幅增长约80%。2026年1月，南向资金净流入进一步加速至689.71亿港元，约为前一个月流入总额的3倍。

资金流向呈现明显的阶段性特征：1月上旬，受国内政策利好、人民币升值及AI产业链估值修复预期推动，南向资金连续多日单日净流入超50亿港元；中旬受外围地缘政治风险升温及部分板块估值回调影响，资金加仓意愿短暂下降；下旬，随着AI算力需求爆发、消费龙头业绩超预期等利好刺激，资金再度加速流入，单日净流入规模回升至30亿港元以上。

值得注意的是，国际资本也开始重新审视港股市场，形成"哑铃型"配置策略：一端增持具有高成长潜力的科技巨头，以捕捉人工智能等新机遇；另一端配置高股息、低估值的稳健资产，以平衡组合。这种内外资在科技板块上形成的共识与合力，为港股科技板块提供了持续的资金支撑。

3. 市场情绪与基本面改善并行

从市场情绪指标看，恒生科技指数当前情绪指标为66，处于中性偏贪婪区间，显示出市场对科技板块保持谨慎乐观态度。与恒生指数(恐惧24)形成鲜明对比，反映出市场对科技与传统经济的差异化预期。

基本面方面，港股科技板块已迎来盈利拐点。根据彭博一致预期，2026年恒生科技指数的盈利增速预期高达34.63%，显著高于传统经济板块。这一高增长预期并非空中楼阁，而是建立在AI技术赋能、云计算需求爆发以及消费复苏等多重因素之上。

人民币汇率走强成为港股科技估值修复的重要催化剂。2026年1月，人民币对美元汇率强势上扬，离岸人民币汇率升破6.97，创下近三年来的新高。对于大量业务和利润以人民币计价的港股上市公司而言，本币升值意味着其内在价值提升，同时也降低了海外投资者持有港元计价资产时的汇率对冲成本。

二、港股科技板块：AI全产业链投资机会

1. AI算力产业链：国产替代加速，需求持续高景气

港股市场正迅速成为中国AI企业上市融资的重要目的地，目前港股与人工智能相关性较强的上市公司数量已超过40家，形成了四条清晰的"AI战线"：

第一条"战线"是AI算力产业链：2026年1月，壁仞科技(被称为"港股GPU第一股")和天数智芯(国产通用GPU赛道头部企业)相继在港交所上市，填补了港股在GPU领域的空白。截至2025年6月底，天数智芯已经交付超过5.2万片产品，而壁仞科技的营收从2022年的49.9万元增长至2024年的3.37亿元，年复合增长率高达2499%。

第二条"战线"是AI软件端：智谱AI(被称为"全球大模型第一股")和MiniMax(刷新了全球AI公司从成立到上市最快纪录)等企业相继登陆港股，丰富了港股AI生态。智谱AI2025年上半年营收达1.9亿元，而MiniMax上市首日股价大涨109%，市值突破千亿港元。

第三条"战线"是AI应用与商业化：港股互联网巨头正利用AI重构核心业务，其AI商业化进展往往被低估。例如，腾讯将AI服务"元宝"添加为微信联系人，2025年Q3日活已跻身国内AI原生应用前三，单日提问量达到年初月总量级别。阿里巴巴则推出"千问App"，上线一周下载量已超过1000万。

第四条"战线"是智能硬件：2026年被视为AI定义硬件的元年，港股市场已聚集了从整车制造到自动驾驶系统、从机器人设计到关键部件的全产业链企业。例如，希迪智驾于2025年12月19日在港交所上市，成为首家港股上市的商用车智能驾驶企业，其XNGP智能辅助驾驶系统已覆盖336个城市，渗透率达86%。

2. 互联网龙头：AI赋能带来新增长曲线

港股互联网龙头企业正经历从"烧钱换规模"到"效率换利润"的战略转型，AI技术成为重塑盈利模式的核心引擎。以腾讯、阿里巴巴为代表的头部企业已将AI技术深度融入核心业务，推动业绩持续增长：

腾讯控股：2025年Q3营收1928.7亿元，同比增长15%；经营利润(Non-IFRS)725.7亿元，同比增长18%。AI能力已对效果广告与长青游戏等业务产生实质性贡献，广告收入因AI精准投放同比增长21%，游戏收入因AI优化用户体验同比增长24%。

阿里巴巴：2025财年Q3营收2801.5亿元，同比增长8%；净利润同比激增333%至464.34亿元。阿里云收入增长34%至333.98亿元，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长，已占外部商业化收入超20%。

美团-W：2025年上半年营收1555亿元，同比增长22%；净利润167亿元，同比增长107%。互联网服务(含平台经济、云计算)成为增长亮点，AI技术的应用进一步提升了运营效率。

3. 政策环境：从规范约束到支持发展

政策环境的改善为港股科技板块提供了稳定的发展环境。2025年是平台经济的"转折年"，监管从规范约束转向支持发展。《关于推动平台经济高质量发展的指导意见》首次明确平台经济是"数字经济核心载体"，并提出"三个聚焦"：抓技术创新、帮实体经济数字化转型、支持全球化布局，同时取消了2021年以来对平台企业的"增量业务限制"。

"十五五"规划对科技创新的倾斜为港股科技板块提供了长期政策支持，特别是在人工智能、半导体等战略新兴领域。国内实体经济政策聚焦科技创新与扩内需，A股市场情绪有望外溢至港股，进一步推动港股科技板块估值修复。

三、富国中证港股通互联网ETF发起式联接C的投资特性分析

富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(014674)凭借其精准覆盖港股互联网龙头企业的特性，有望成为投资者把握这一历史性机遇的优质工具。

1. 基金基本概况

富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(014674)是一只指数型-股票基金，成立于2022年1月11日，基金经理为蔡卡尔和田希蒙。截至2026年1月28日，基金规模已达932.06亿元，较2025年9月的78.38亿元大幅增长，显示出市场对该基金的认可。

该基金跟踪的是中证港股通互联网指数，覆盖港股通范围内市值较大、涉及互联网相关业务的上市公司证券，旨在反映港股通内互联网主题上市公司的整体表现。截至2025年11月，该指数PE-TTM为22.3倍，PB为2.6倍，PS为3.1倍，分别对应近十年历史分位数的28.5%、25.1%和30.2%，均处于历史低位。

2. 持仓结构与行业分布

前十大重仓股（合计占比约63%）：

行业分布：

通讯业务：33.91%

非日常生活消费品：28.96%

信息技术：23.60%

日常消费品：7.68%

房地产：3.74%

其他：1.92%

资产配置：

股票：99.21%

银行存款：0.27%

其他：0.52%

3. 业绩表现与风险指标

从历史业绩看，富国中证港股通互联网ETF发起式联接C表现出较强的长期超额收益能力。截至2025年底，中证港股通互联网指数累计收益224.25%，相对恒生科技指数(83.87%)超额超140%。

截至2026年1月30日，该基金近一年净值增长率为+31.51%，超越业绩基准(恒生科技指数)约10个百分点，但近三个月表现较弱(-5.47%)，反映短期波动。从同类排名看，近一年排名847/1746(中等偏上)，近三年排名161/1746(前10%)，长期投资价值显著。

风险指标方面，近一年标准差为2.24%，夏普比率0.83，显示风险调整后收益尚可，但信息比率-0.13表明跟踪效率有待提升。基金规模庞大(932亿元)可能导致调仓摩擦成本增加，跟踪误差(2.36%)略高于同类平均(2.25%)，这在流动性较好的市场环境下是可以接受的。

四、2026年港股科技板块行情展望

1. 三大核心驱动力支撑港股科技板块上涨

展望2026年，港股科技板块有望在三大核心驱动力支撑下实现上涨：

流动性环境持续改善：美联储潜在的降息周期仍将是重要的外部利好，当前市场普遍预期2026年可能有约3次降息，幅度合计75bps，有助于继续缓解港股的估值压力。香港金管局有望跟随步伐，将基准利率下调至3.25%左右。更具深远意义的变化可能在于资金结构的重塑：南向资金的"压舱石"作用已然稳固，而随着全球利率环境变化，国际资本回流新兴市场的趋势正在酝酿。

盈利基本面成为市场"压舱石"：根据彭博一致预期，2026年恒生科技指数的盈利增速预期高达34.63%，这一高增长预期背后是中国宏观经济的温和复苏预期。据万得一致预期，2026年中国GDP增速预计为4.8%，CPI将温和回升，工业企业利润增速有望逐步修复。

结构性投资机会凸显：港股市场正从估值修复转向结构精选，AI产业链、算力基建、应用商业化和智能硬件等主线将引领结构性行情。2026年将迎来从"战略布局"到"业绩兑现"的关键转变，互联网巨头的AI商业化进展将从预期转向实际贡献。

2. AI全产业链投资机会分析

2026年，港股科技板块最明确的投资主线是AI全产业链，具体可分为以下四个方向：

算力基建：全球算力需求旺盛，海外云厂商资本开支强度持续，国产算力有望迎来行业拐点。中际旭创作为港股光模块龙头企业，已与谷歌签订3年长期供货协议，2026年1.6T光模块订单量预计达800万只，营收同比增1.5倍，高盛目标价上调至762元。

应用端商业化：AI应用投资进入"用业绩说话"阶段。腾讯AI广告效率提升(点击率+15%-20%)，阿里云AI产品收入连续9季度三位数增长，千问App上线一周下载量已超1000万，验证了AI商业化的加速落地。

智能硬件：2026年被视为AI定义硬件的元年，智能驾驶、机器人等端侧硬件与AI融合深化。小鹏XNGP智能辅助驾驶系统已覆盖336个城市，渗透率达86%，2025年10月交付量创历史新高；希迪智驾作为港股首个商用车智能驾驶龙头，订单超357辆自动驾驶矿卡，但亏损仍需关注。

港股AI企业生态：港股市场的国际化定位和更为灵活的上市制度，使其成为连接中国创新与全球资本的"战略缓冲带"。随着MiniMax等AI大模型企业在港挂牌，港股已形成从算力硬件、底层模型到垂直应用的完整AI产业链，有望吸引更多长线资金流入。

港股科技板块正处于历史性投资机遇期，AI技术革命、半导体国产替代、消费复苏将成为三大核心驱动力。富国中证港股通互联网ETF发起式联接C作为一只精准覆盖港股互联网龙头企业的指数基金，有望帮助投资者把握这一机遇。

该基金的核心优势在于：一是精准覆盖港股互联网龙头企业，如腾讯、阿里、小米等；二是低估值+高成长性的配置逻辑；三是流动性较好，适合大资金布局。

展望2026年，港股科技板块有望迎来"戴维斯双击"，即估值修复与盈利增长的双重驱动。在美联储降息周期、南向资金持续流入以及AI商业化加速落地的背景下，港股科技板块有望实现10%-30%的结构性上涨。富国中证港股通互联网ETF发起式联接C凭借其对互联网龙头企业的精准覆盖，有望成为这一历史性机遇的优质捕捉工具。@富国基金管理有限公司

 $富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(OTCFUND|014674)$