港股市场分析
过去一周，港股市场呈现结构性上涨态势，主要指数表现分化。恒生指数全周上涨2.38%，恒生中国企业指数同步走强，涨幅达1.71%，而恒生科技指数则逆势下跌1.38%。结构上，受益于宏观环境与政策预期的传统价值板块表现强势，能源业、地产建筑业、金融业涨幅居前，周涨幅分别达到7.44%、5.71%、5.30%。另一方面，医疗保健业、非必需性消费、必需性消费表现疲软，分别下跌2.72%、0.53%、0.12%。资金面方面，南向资金持续保持净流入态势，全周合计净买入27.08亿港元，为港股市场提供了稳定的资金支撑。从驱动逻辑来看，港股本周的结构性行情主要受内外因素共同影响。海外层面，美联储维持利率不变，美联储人事提名带来紧缩预期升温；国内层面，地产政策宽松预期叠加流动性合理充裕叠，推动顺周期板块走强。领涨板块中，能源业受益于国际油价上涨及全球能源需求复苏预期，板块估值持续修复；地产建筑业得益于国内地产调控政策的进一步放松，房企融资环境改善，行业预期显著修复。
海外宏观方面，美国经济数据喜忧参半，通胀仍是焦点。一方面，1月世界大型企业联合会消费者信心指数大幅下滑至2014年5月以来的最低水平，显示高利率环境持续抑制消费者情绪。但另一方面，美国劳动力市场依然稳固，初请失业金人数维持在历史低位附近，持续申请失业救济人数降至2024年9月以来的最低水平，反映出美国就业市场的结构性改善，失业人员再就业效率有所提升，就业市场整体韧性仍在。更关键的是通胀数据，去年12月PPI环比上涨0.5%，远超预期，其中服务价格成为主要推手。结合此前推迟公布的11月耐用品订单大幅反弹5.3%，显示美国经济有韧性且通胀有粘性，为美联储维持谨慎立场提供了依据。
美联储政策方面，人事更迭主导预期。1月美联储的议息会议决定维持利率不变，符合市场共识。此次议息会议投票结果为10比2，两名持反对意见的议员支持进一步降息25个基点，反映出美联储内部对于后续货币政策走向仍存在一定分歧。但会后声明对通胀的表述以及随后的人事提名改变了市场叙事。政策声明对美国经济形势持更为乐观的态度，明确指出美国经济活动在稳步扩张，同时也承认当前通胀水平略高，并指出尽管就业增长依然缓慢，但失业率已呈现企稳迹象，这种表述既肯定了经济复苏的成果，也不回避通胀及就业领域的潜在问题，整体偏中性的表态，降低了市场对美联储短期内进一步降息的预期。此外，人事变动方面，特朗普总统提名凯文沃什为下任美联储主席，沃什因其历史上的鹰派观点而闻名，市场担忧其领导下的美联储将把抗通胀作为绝对优先任务，甚至可能放缓降息步伐或维持高利率更长时间。这一预期引发了全球资产定价的重估，美元走强，黄金暴跌，并直接压制了港股的科技及成长板块。
展望后市，港股市场大概率仍将维持震荡整理格局。国内层面，政策宽松预期持续强化，地产、消费等领域的支持政策有望进一步落地。海外方面，美联储新任主席提名带来的鹰派预期需要时间消化，期间美债收益率和美元的走势将持续扰动市场情绪。市场将在不确定性中寻找结构性机会。行业板块配置方面，关注科技AI板块的中长期配置价值，这既是全球科技发展核心趋势，也是“十五五”规划强调科技自立自强的背景下政策受益领域，更是港股具备差异性优势的特色板块。当前港股已聚集一批AI产业链优质标的，涵盖大模型、AI芯片、AI应用等细分领域，有望受益于AI应用加速推进、半导体产业链复苏及国产化替代等多重利好。其次，对冲全球不确定性，受益于政策边际改善与高股息特性的能源与贵金属、金融地产。此外，消费板块估值处于相对低位，静候国内消费刺激政策与经济数据回暖的催化。
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