1 科创债ETF填补市场空缺。

张育浩介绍了科创债ETF的特点和优势。科创债ETF主要投资于科创企业发行的债券，信用评级为3A，风险较低。该产品支持T加零交易，流动性好，适合长期配置。从2022年6月底至今，累计收益达14%，高于公募中长期债基指数。张育浩建议投资者分散配置，将部分资金投入科创债ETF，以平衡风险与收益。

2 四季度国债收益率区间1.65到1.9。

张育浩分析了四季度和明年的大类资产走势，预计十年期国债收益率区间在1.65到1.9，并认为降息空间仍有1到2次。他看好A股和港股，尤其是港股可能比A股表现更强。美股虽估值偏高，但仍有空间。大宗商品中黄金今年涨幅较大，明年可能仍有配置价值。汇率方面，人民币可能面临升值压力。宏观上，消费刺激政策可能转向服务业和非耐用品，贸易争端对市场影响减弱。地产政策可能成为明年博弈关键点。债券市场方面，政府债供给有限，降准降息概率较高。

3 市场展望与投资策略分析。

张育浩分析了当前市场的基本面弹性减弱，预计明年调整幅度有限，建议上行时加强配置。他提到公募基金赎回新规可能带来买点，债券配置需求将随定存到期增加。A股方面，关注企业盈利、估值和资金面，两融余额上升快但判断见顶困难。美股和港股受美联储降息预期影响，估值可能提升。AI领域渗透率和使用时长仍有增长空间，但需关注资本开支和ROI。全球对AI的重视程度高，各国加速部署。

4 美股和黄金投资各有亮点。

张育浩分析了美股和黄金的投资机会。他提到美股的估值较高，但企业利润率和收入增速较强。他还强调了黄金的潜在上行空间，认为美联储降息预期和地缘政治因素对黄金有利。此外，易智泉讨论了AI投资的热潮，指出数据中心的高额投资需求和技术基础设施的挑战。

5 数据中心运营成本高企。

张育浩分析了数据中心的高运营成本，包括电力消耗大、折旧等因素导致每年约50亿美元开支。他以OpenAI为例，指出其财务压力大，前三季度亏损超过150亿美元，全年可能超200亿美元。为实现2030年2000亿美元营收目标，OpenAI需要4万亿美元投资。美国科技巨头尽管经营现金流强劲，但资本开支压力大，已开始大规模债权融资。中国公司则通过技术创新降低资本开支。

6 中国AI模型在成本与性能上具有优势。

张育浩指出中国AI模型在算力消耗和成本上大幅领先美国同行，如文本转视觉代币压缩技术减少7-20倍算力消耗，脉冲神经网络仅需2%训练数据。中国开源模型如阿里千问和deep sig在性能和价格上优势明显，倒逼OpenAI降价。黄仁勋数据显示中国开源模型采纳率领先，美国80%初创AI公司采用中国模型。欧美财政赤字和债务问题严重，长期国债利率上升，利息支出压力大。

7 美国和欧洲面临财政与国防挑战。

欧洲因与俄罗斯关系紧张，计划提升国防开支到GDP的3.5%，可能增加财政赤字。美国财政问题主要源于收入结构，劳动者贡献大部分税收但税率高，企业税率低。AI可能威胁白领工作岗位，减少税基，加剧财政危机。美国政府停摆和债务增长显示持续财政压力，面临降税、提高关税或增加军费的三难选择，均与降低财政赤字冲突。

8 债务危机与货币贬值风险并存。

张育浩分析了美国财政赤字和债务问题，指出全球抛售美元和美债可能导致汇率贬值，增加债务成本。他回顾了历史上的债务危机案例，如拉美债务危机和欧债危机，并提到货币贬值是解决债务问题的常见方式。此外，他类比气候变暖的正反馈机制，说明债务问题一旦超过临界点可能失控。最后，他建议黄金作为不受货币贬值影响的资产，并指出黄金长期表现优于股市。

9 全球央行增持黄金对抗美元贬值。

易智泉指出全球央行近年加速增持黄金，发展中国家尤其积极。全球外汇储备中美元占比下降，发达国家配置黄金比例偏低。他认为黄金在贬值环境中优于债券，并建议合理配置黄金、红利资产与成长性资产。此外，他强调了科技突破的价值，特别看好能解决实际工程问题的AI技术。

10 投资心态与纪律至关重要。

张育浩分享了他的投资经历和心态调整方法。他从2019年开始定投沪深300指数基金，六年未间断，即使市场低迷也未停止投资。他强调投资要看长远，保持乐观心态。针对当前市场回升中投资者的焦虑，如踏空恐惧、持有煎熬等，张育浩提出了具体建议：观望者可建立锚点仓位，满仓者可分批止盈，持仓不多者需调整心态。他指出投资成功的核心在于建立和执行有效的投资纪律，而非预测市场。

11 ETF多样配置助力长期收益。

张育浩介绍了科创债ETF的特点，主要由3A评级科创债构成，流动性好且收益稳健。他强调债券在资产配置中的重要性，认为股市波动大，债券适合稳健投资。易智泉指出ETF适合长期持有，分散风险。朱晨杰从固收加策略角度，分享如何在股债市场中平衡收益与风险，追求稳健回报。

12 固收加产品在当前低利率环境下优势凸显。

张育浩分析了当前低利率环境下固收加产品的投资策略优势。他表示，固收加以债券为基础，多元配置增强收益，适合风险偏好逐步提升的投资者。近年固收加规模增长迅速，业绩跑赢中长期债券指数。他强调了动态资产配置的重要性，通过估值保护控制回撤，不盲目追逐热点，而是选择性价比高的资产。富国基金的产品分为不同波动等级，以满足客户需求。

13 固收加组合稳健配置策略。

张育浩介绍了固收加组合的投资策略，强调估值性价比优先，避免高估值资产，配置低估值高股息板块和被低估的公司。他提到风险管控是事前行为，重视自下而上选股。当前债券市场弱势震荡，但收益率可能维持偏低调。权益市场方面，内需偏弱，外需平稳，经济下行压力可控。货币政策宽松，四季度可能降准降息。建议在债券收益率调整时增持，权益市场需谨慎配置。

14 市场分化明显，科技股表现强劲。

张育浩指出，今年市场呈现明显结构化特征，TMT等新经济板块涨幅显著，而传统板块表现疲软。三季报显示企业营收和利润增速边际改善，ROE有所回升。行业表现与基本面高度相关，有色、传媒、电子等板块领涨，房地产、食品饮料等表现较弱。他认为科技股是今年主线，但传统板块和周期股存在低位机会。反内卷政策将缓解供给压力，制造业企业盈利有望提升。货币政策宽松利好市场，但估值分化明显，需谨慎追高。转债市场今年表现良好。

15 转债基金收益与策略分析。

朱晨杰分析了转债基金今年表现优异的原因，包括权益市场推动和供需错配。他指出转债估值已处于历史高位，性价比有所下降。他建议采用哑铃型策略，一方面关注大市值转债的低位机会，另一方面关注溢价率低、波动性强的中高价转债。最后，他强调了固收加产品的策略优势和大类资产配置能力。