#10月看好哪些投资赛道？等你来分享# 近几年以来，互联网板块ROE进入上行通道。截至2024年四季度，板块层面ROE较底部提升近两倍。通过杜邦拆解可得，ROE的提升主要来源于企业利润率的上升。而资产周转率以及财务杠杆在过去三年间保持稳定水平，并无出现大幅波动，背后反应了互联网企业业务模式的相对较为稳定。

图：板块层面ROE自22年二季度开始进入上行阶段

数据来源：Wind，截至2024Q4

从利润端来看，增长的核心驱动因素呈现差异化

从公司层面分析可以看出，尽管从板块趋势来看，整体利润率有较为显著的提升，但不同公司的驱动因素存在差异，主要有以下因素：

1.降本增效：通过缩减员工规模降低了人力成本，或者削减研发和管理费用实现了成本节约，提升了整体的利润率。

2.业务结构优化：通过增加高利润率业务的比重来优化业务结构，提升利润率的增长。

3.竞争格局改善：在某些细分市场，竞争格局的优化为平台利润率的提升提供了驱动。

4.渗透率持续提升：部分细分业务由于渗透率仍处于低位，后续仍具备较高成长性。

图：互联网板块毛利率增长趋势

数据来源：Wind，截至2024Q4

展望后市，基本面稳健增长，外部因素或推动估值提升

从基本面维度看，在超预期的政策发布后，行业层面对于未来的增长预期变为积极态度。尽管恢复消费者信心仍需一定时间，但细分行业层面已经出现了一些积极迹象，如电商、旅游板块近期行业中观数据有所回暖。

从估值维度看，互联网板块行业在2021-2024年间PEG范围在0.8-1.4倍之间，尽管该板块近期上涨幅度较大，但结合以下原因，其估值增长仍有上升空间：

（1）在政策刺激下，市场对板块盈利以及经济增长的预期有上调空间；

（2）分母端无风险利率较低，利于估值抬升；

（3）随着行业竞争的缓解，盈利可见度提高。

图：时间序列上中概互联网资产PEG变化趋势对比

数据来源：Visible Alpha，数据截至2024/12/31

综合来看，沪港深互联网板块的ROE与利润端呈稳健增长态势，估值增长仍有上升空间，体现出良好的基本面韧性。@富国基金管理有限公司