#洞见阅读会#
$富国中证港股通互联网ETF发起式联接C$
$富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接C$
$富国恒生港股通医疗保健ETF发起式联接C$
1、最近在看富国基金田希蒙经理推荐的《竞争优势：透视企业护城河》，受益匪浅！
关于“企业”，这两字组成的名词如今早已众人皆知，大多数人都以能够任职于优秀好企业、获得高薪水与职位为重要目标。经过资料查询得知，“企业”一词是几个世纪前由东面岛国经过文字语言转化后传入我国。
企业通过提供产品或者服务给需求者，从而为企业主、投资人、客户、员工、社会大众等尽量获取最大化收益。它是社会发展产物，由于社会分工与发展而成长壮大，是市场经济活动主要参与者。
所以，从基础逻辑看，企业从几百年前产生至今最重要目的就是“持续的、尽可能的更多获利”，同时也会不可避免出现竞争。
2、正因如此，企业究竟应该如何培养并维护自身竞争力就成为核心问题。
本书作者认真分析了经典复杂的迈克尔波特“五力理论”，又通过深入研究几十家企业商业模式后最终得出结论：相比于战术性的如何提高企业内部运行效率，战略性的进行竞争领域选择和外在力量管理才是关键问题。即唯一的、最重要的竞争优势就是企业构筑进入壁垒的能力。
简单说就是：如果企业无竞争优势，则效率最重要；如果有一定竞争优势且无对手可匹敌，则需要聚焦于培养管理竞争优势；如果有一定竞争优势但同时又有差不多级别的竞争对手，则需要通过战略去获取竞争优势。
这包括供给侧竞争优势（成本优势）、需求侧竞争优势（客户锁定）、规模经济效益，以及局部市场垄断、政府保护等。
3、举几个实践例子：1）成本优势：长江电力。掌管乌东德、三峡、葛洲坝等在内的六座梯级电站，占据国内水电装机量的16.79%，水电行业一哥。尤其它拥有长江干流水电资源永久开发权，其他企业很难进入，如此以来它的长期收益很稳定。实际上也属于政府保护与局部市场垄断，标准的行业壁垒优势结合体；
2）客户锁定：腾讯。可以说无论从大众的消费习惯、寻找替代品难度与成本、或者成本转换方面，它都具备国内顶级竞争优势；
3）规模经济效益：国有几大银行。这种基本没啥可多说，综合优势国内顶级，拿着稳定收息，近几年更是价息双赢。
4、综上，多年来的实践与阅读让我逐渐明白，投资企业还是要回归本质，寻找具备顶级竞争优势，拥有真正壁垒的企业。但同时也要明白，任何企业即使拥有最稳固的竞争优势其真正红利也只会存在一定的时间期限，不可能永远持续下去（比如我国几十年来的产业变革；美国百多年来顶级企业历史变迁）等。
比如股神巴菲特明确的卖出理由有：1）企业护城河消失；2）企业严重高估；3）发现更好标的，通过调仓降低机会成本。
下图分别为巴老1994、2004、2014、2024这跨越30年的重仓股变化，其中变化可以说明很多道理。
5、股神巴菲特掌管伯克希尔哈撒韦至今已达60年，真实卓越的成绩与持续不断的分享投资思考均赢得了全球投资者乃至更广泛人们的尊敬甚至膜拜，我也同样如此。
通过长期阅读思考巴老相关资料信息与持仓变化，我对巴老的投资之道有几点总结：
1）真正理解企业护城河。
即在具备逻辑分析能力与理解经济规律基础上，充分把握投资标的商业竞争格局：比如它的护城河根基是什么，行业稳定性怎样，未来更可能会如何变化，经过时间积累竞争优势会不会更加强大，相关安全边际如何，以及公司管理层优缺点；
2）重仓优质公司。
在风险可控情况下，集中优势资金到行业内确定性最强最优秀公司，尽量不（过度）追高，通过高度集中且长期投资，获得能够战胜市场的超级收益；
3）投资顶级国家或经济体市场。
市场经济规律下，持续不断优化发展并逐渐成长壮大的经济体会越发强大，最终成为最高效最值得投资市场。犹如在众多火车中搭上那辆最快速的火车，从而获得更快更强大的高收益基础；
4）坚持长期主义。
复盘历史，对于伟大企业来说长期主义是非常重要的，因为它们拥有强大不易被撬动的护城河，一直在产生可观收益。因此只要投资逻辑没变化，长期主义就是最重要的复利基础；
5）保持一定现金比例。
事实告诉我们，伯克希尔·哈撒韦公司多年来都会持有巨额现金，同时外界资金会源源不断到来（比如保险资金），自身持仓也会变现等。公司通过投资短期美债可以更加灵活获得现金，在最佳投资时机到来时“贪婪拿盆接”；
6）进行风险管理。
只做能力承受范围内的投资，追求确定性与稳定性，不加杠杆进行高风险投资，保证资金安全，真正做到资产风险管理。
6、综上，所谓“价值投资”一方面是要投资最具确定性最优秀公司，这种公司具备强大护城河，更可能长期获得超越市场的收益；另一方面它也不等于长期投资、追高投资，因为一旦其不再符合投资逻辑或者非常高估，就应该调仓换取更值得拥抱的企业。
最后想说，今年奥马哈股东大会巴老宣布“退休”，让人十分不舍，当然接任人也非常优秀，依然期待公司继续践行“价值投资”，我们投资者朋友也更多加入其中，虽然这条路任重且道远！@富国基金管理有限公司 @富国基金田希蒙 @天天基金创作者中心
