#港股三剑客#短期内，关税政策使得企业成本压力显著增大，盈利的不确定性也随之提升。不过，随着海外的不明朗因素逐步消散，港股关注的重点将再次回归到企业自身的基本面状况以及行业的景气程度。因此，短期的扰动并不会改变港股全年反转的行情走势。“对等关税”对于港股基本面所造成的实质性冲击或许较为有限。一方面，港股对于美国营收的敞口相对较低；另一方面，依据彭博一致预期所计算得出的港股2025年业绩预期，在已经落地的关税影响下仍有小幅上调。整体而言，港股的业绩预期受国内环境的影响更为突出。
我倾向于“哑铃型配置”，即互联网科技成长+红利双线布局，静待盈利与政策催化。科技主线上，AI与硬件创新有望持续驱动业绩向上。在算力需求爆发的背景下，腾讯、阿里等将率先受益于全球AI算力投资周期。红利资产板块，防御属性与政策红利并存。一方面，“中特估”持续深化，央企考核改革推动中移动、中海油等提升分红比例；另一方面，利率下行预期，美联储降息周期下，红利资产吸引力进一步提升。
短期扰动终将让位于长期价值重估。在全球避险情绪升温与政策扰动的双重冲击下，科技成长+红利防御或是穿越周期的关键，流动性改善、盈利预期上修及风险偏好回升，将驱动港股完成价值重估，从“估值洼地”向“新平衡点”演进。@富国基金管理有限公司