#洞见阅读会#
壹
近期全球市场剧烈波动，美股、A股震荡调整，黄金价格屡创新高，投资者情绪如过山车般起伏。天弘基金经理沙川强调，在震荡市中，资产配置需回归周期视角，结合霍华德马克斯的“第二层次思维”，通过分散策略与纪律执行穿越波动。进而天咨从市场环境、资产机会与风险应对三方面展开分析。
一、震荡市的底层逻辑：关税政策与全球资本流动的连锁反应
当前市场波动源于多重矛盾交织：
关税的“双刃剑”效应美对我国关税反复引发供应链动荡，鲜花、宠物用品等行业成本激增30%-50%，但部分我国供应商已恢复原价发货，显示供应链韧性。科技巨头苹果与亚马逊Q1净利润同比增幅分别达226%与13%，广告与云服务成增长引擎，但关税压力或挤压利润率。
避险情绪与流动性博弈
美股科技股估值承压，M7（苹果、微软等）股价下滑，而黄金因避险需求创历史新高，COMEX黄金单日波动超4% 。巴菲特直言关税是“重大错误”，加剧市场对政策不确定性的担忧。
二、新资产机会的三大主线：黄金、科技、消费的攻守之道
（一）黄金：危机alpha的确定性溢价
避险需求与央行增持共振
一季度全球黄金投资需求激增170%，金价20次创新高。中国加税政策强化避险情绪，高盛预测年底金价或达3700美元。
配置逻辑与风险提示
黄金ETF规模扩张，但需警惕政策转向风险。建议通过定投分散波动，避免追高。
（二）科技股：分化中的结构性机会
龙头企业的抗压能力：苹果与亚马逊Q1净利润同比增幅分别达226%与13%，广告与云服务成增长引擎。但关税压力或挤压利润率，需关注供应链本土化进展。
AI与算力的长期逻辑：纳斯达克回调后，英伟达等AI龙头估值修复潜力显现，但需警惕业绩兑现风险。
（三）消费板块：内需复苏与估值修复
政策驱动的估值修复：食品饮料ETF联接基金虽短期下跌，但机构持仓占比提升，内需政策或催化板块反弹。
细分领域的机会：医疗设备、新能源汽车等政策扶持行业，具备技术迭代与国产替代双重逻辑。
三、资产配置的三大原则：周期、分散与纪律
（一）周期视角：把握“危机alpha”与“复苏beta”
黄金作为危机alpha资产：在避险情绪高涨时配置实物黄金或ETF，对冲美股波动风险。
消费与科技的复苏beta机会：消费板块估值处于历史44%分位，科技股盈利增速分化，需精选龙头。
（二）分散策略：三维平衡风险
资产类别分散：黄金（30%）、科技股（30%）、消费（20%）、现金等（20%），降低单一资产波动冲击。
地域与行业分散：关注A股与美股的错位机会，规避关税敏感行业，增配政策扶持领域。
（三）纪律执行：避免人性陷阱
逆向思维与再平衡
参考霍华德马克斯“第二层次思维”，在恐慌中布局黄金，在狂热中减持泡沫资产。
定投与止盈机制
通过定期定额投资平滑成本，设置动态止盈点位，避免过度投机。
四、风险警示：警惕三大潜在雷区
政策超预期变动：美联储降息节奏与关税政策反复可能引发市场剧烈波动。汇率波动风险：人民币汇率单日波动超130点，需通过外汇套期保值对冲风险。行业估值泡沫：部分AI概念股市盈率超百倍，需警惕业绩不及预期导致的回调。
贰
为了进一步让大家了解沙川经理的投资理念，天咨精心为大家搜集了沙经理在历次路演资料，从其路演过程我了解到，他主要围绕行业周期研判、资产配置策略及风险控制逻辑展开分析，结合其管理基金的业绩表现与市场观点，可总结为以下核心内容：
行业周期与结构性机会研判
农业板块的防御性机会
沙川在关税政策落地后指出，农业板块受政策扶持与周期底部双重驱动，种植产业链短期受益于关税反制带来的价格弹性，而养殖链需关注产能去化与猪价拐点。其管理的天弘中证农业主题指数基金（任职回报23.65%）也体现了对农业周期的布局。
消费板块的估值修复逻辑
在2024年路演中，沙川强调消费板块经历长期调整后估值处于低位，政策扶持与内需复苏将推动修复。尽管其管理的天弘中证食品饮料ETF（任职回报-27.85%）短期承压，但长期看好细分领域如医疗设备、新能源汽车的国产替代机会。
资产配置策略与产品布局
黄金资产的避险属性强化
沙川通过天弘上海金ETF（成立以来收益106.36%，近一年排名同类2/51）的管理实践，验证了黄金在风险偏好下降时的“危机alpha”特征。其多次强调黄金的配置价值，认为高盛预测的3700美元目标价具备逻辑支撑。
科技与证券板块的分化应对
针对科技股波动，沙川建议聚焦AI算力等长期赛道，而证券ETF（任职回报-5.69%）的调仓策略显示其通过高频调整对冲行业beta风险。
风险控制与纪律性执行——逆向思维与再平衡机制
沙川在路演中多次引用霍华德马克斯的“第二层次思维”，强调在恐慌中布局黄金、在泡沫中减持过热资产。其管理的多只基金通过定投与动态止盈机制，降低短期波动冲击。
政策与汇率风险警示
针对关税反复与美联储降息预期，沙川提示需通过外汇对冲工具管理人民币汇率波动风险，并警惕部分AI概念股的估值泡沫。
沙川的路演核心在于以周期视角筛选资产、用分散策略平衡风险，其观点与实践为震荡市配置提供了“攻守兼备”的参考框架。
叁
产品评测
我们以天弘上海金ETF发起联接A(014661）为例：
该基金自2024年以来，累计收益大幅优于同类平均水平。
从规模变动看，也是呈现季度性增长态势。
截止去年底，个人投资者持有比例占96.95%
从收益风险指标看，该基金标准差、最大回撤以及晨星风险指标均优于同类平均水平。
不过也要指出的是：
该基金在夏普比率等数据上还有不小的提升空间。
结语：在不确定性中寻找确定性
震荡市的核心在于“以不变应万变”——通过周期视角筛选黄金、科技、消费三大主线，以分散策略平衡风险，用纪律执行抵御人性弱点。正如霍华德马克斯所言：“投资最重要的事，是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术”。当前市场波动恰是重构组合、布局中长期机会的窗口，投资者需保持耐心，用科学框架穿越周期。
$天弘上海金ETF发起联接A(OTCFUND|014661)$$天弘中证食品饮料ETF联接C(OTCFUND|001632)$$天弘上海金ETF发起联接C(OTCFUND|014662)$
