第三季度A股市场先扬后抑,9月份A股出现了大幅的回调,新能源板块前期涨幅比较大,回调幅度也较多,目前板块的估值水平已经近几年新低,经过充分的回调后,风险也得到了比较大的释放。目前来看市场的底部特征比较明显:第一、股债收益比维度。回顾2005年以来经验,股债收益比历次见顶值多位于2.0至2.5区间。5月24日股债收益比上行至2.21,接近2008年Q4、2012年、2018年Q4、2020年3月等市场大级别底部的位置。第二、剩余流动性转正。从宏观维度,市场底通常领先于经济底出现,经济底通常滞后于市场底1-4个季度。第三、结构运行的规律。市场情绪趋向平淡,部分特征如成交量逐步下降,或者题材股脉冲退潮,或者强势白马股补跌等;二则,市场底往往领先经济底,此时往往伴随着稳增长政策发力,继而低估值震荡企稳;三则,更关键的是,代表新一轮产业方向的新成长个股悄然展开有序上涨。
具体到新能源行业,新能源是一个增速非常高的行业,光伏,电动车,风电已经完成0-1的过程,储能也正在完成0-1的过程,未来5-10年都会保持非常高的增长。Q1大跌之后,新能源板块快速反弹主要是因为新能源板块的景气度较高,而其他行业的景气度较差,这也是今年以来新能源行业和其他行业的核心差异。今年的市场一直在交易景气度,8月份以来的下跌也主要是因为高频数据上看行业的景气度有所回调;典型如:市场看到9月份欧洲电价从高位有比较大幅度的回调,对未来欧洲储能的增速预期有明显下调,导致储能板块有比较大的回调,实际上在现在的电价下,储能依然有比较高的性价比,欧洲依然处于爆单的状态。
剔除高频数据的影响,从中观的维度看,新能源行业的增速依然保持非常高,特别是储能行业,股价的下跌更多的是杀估值,而非杀利润,这和其他行业的戴维斯双杀有本质区别。经过近两个月的下跌,从估值层面来看,光储车各环节估值处于历史低位,储能标的估值处于PE30倍左右,光伏,电动车和风电的估值处于PE20倍左右;从股价上看很多主流标的已经接近4月份的低点。
从长远来看,新能源的驱动因素已经从政策驱动转变为需求驱动,短期政策的扰动并不会改变行业长期的增长。整体而言新能源行业2023年的增速可能达到40%-50%,但是整体估值水平大概在25PE左右,以全行业的角度来看,新能源行业的配置价值较高。