本周主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，数据区间：2025/11/3-2025/11/9
本周回顾
01宏观
海外：1)美国高频经济数据分化。10月ISM制造业PMI为48.7（前值49.1，预期49.5），但Markit PMI回升至54.8；10月ADP就业人数增加4.2万人（预期3万人），但民间数据显示美国就业市场快速降温。2）美联储内部降息分歧加剧。美联储理事沃勒建议美联储12月继续降息，但多位美联储官员表达了对12月再次降息可能性的担忧。
国内：10月出口同比-1.1%（前值+8.3%），进口同比+1%（前值+7.4%），贸易顺差901亿美元，同比少增57亿美元。出口方面，分国别来看，对美出口同比-25.2%（前值-27%），降幅略有收窄；非美市场出口在高基数下整体放缓；分产品来看，集成电路和汽车出口仍维持强势，对10月出口的拉动分别录得1.5/0.7个百分点。
其他：1）货币：本周央行4958亿7天逆回购+20680亿7天逆回购到期+7000亿买断式逆回购+7000亿MLF回笼，净回笼8722亿元。2）财政：国债、地方政府债和政策性银行债合计净融资2903亿元，同比多增2005亿元。3）地产：本周22城二手房成交-27.3%，44城新房成交-47%，沪京深二手房价分别-0.37%、-0.42%、-0.24%。4）习近平主席强调要全面实现海南自贸港建设目标；即日起至26/11/10暂停实施对稀土等的出口管制措施；第一艘电磁弹射型航空母舰福建舰入列。
02权益
海外：1）美国：政府停摆致流动性压力上升，市场对AI估值担忧上升，美股下行，标普500、纳指、道指分别-1.63%、-3.04%、-1.21%。2）欧洲：法国CAC40指数、德国DAX指数和英国富时100指数分别-2.1%、-1.62%、-0.36%。3）亚洲及新兴市场：MSCI新兴-1.42%；港股分化，恒指+1.29%，恒生科技-1.2%，恒生医疗保健-2.62%。
国内：A股主要指数上涨，日均成交额1.99万亿（-13.32%），风格上稳定优于成长。上证50指数涨0.89%，沪深300指数涨0.82%；创业板指涨0.65%，科创综指跌0.65%；电力设备、煤炭、石油石化、钢铁和基础化工涨幅居前，分别上涨4.98%、4.52%、4.47%、4.39%、3.54%；家用电器、食品饮料、汽车、医药生物、计算机涨幅靠后。
03债券
海外：本周美债收益率分化，2年期美债收益率下行1.2BP至3.56%，10年期美债收益率上行0.9BP至4.09%，期限利差（10Y-2Y）扩至53BP。流动性趋紧，美国财政部暗示扩大长债发行规模。
国内：本周国债收益率上行，1年期国债收益率上行2.19BP至1.4%，10年期国债收益率上行1.88BP至1.81%，期限利差（10Y-1Y）缩至41BP。央行重启国债买卖操作，“股债跷跷板”效应下债市承压。
04大宗商品
1）COMEX黄金涨0.28%，收于4008美元/盎司，金价短期受央行购金、地缘政治不确定性及美联储降息预期驱动。2）美元指数跌0.18%，民间就业数据恶化强化降息预期。3）ICE布油周跌1.65%，需求疲软、库存偏高。4）基本金属下跌，LME期铜跌1.8%，LME期锌跌0.23%，LME期铝跌0.9%；“反内卷”相关品种多数下跌，碳酸锂跌0.07%；多晶硅跌5.66%，氧化铝跌0.96%，螺纹钢跌2.41%，生猪跌0.08%。5）农产品价格分化，大豆涨0.18%，玉米跌1.1%，小麦跌1.36%。
后续展望
01权益市场
1）A股：建议继续采用“红利+周期+科技”的相对均衡配置。A股中期上行的底层逻辑不变。短期内进入到三季报后的业绩真空期，市场更多交易未来预期，与基本面相对脱敏；在市场主线相对混沌的阶段，市场波动或有所加大，行业轮动速度或有所加快，建议适当降低组合弹性，继续采用“红利+科技+周期”的相对均衡配置进行应对。
2）跨境：建议短期内将持仓切换至港股红利方向。港股流动性宽松、基本面向好、估值偏低的中期看好逻辑不变，短期内主线相对混沌，或可切换至红利方向。美股短期流动性受政府关门制约，科技股估值扩张或阶段性受限，短期或可暂时规避。
02债券市场
1）利率：内需、地产企稳仍待观察，后续政策或仍以托底为主，短期内流动性宽松格局或继续维持，长端利率下行的大趋势或未变；短期内权益市场波动或有所加大，长债对冲权益市场波动的特征不断凸显。
2）信用：信用利差前期走阔后，短期内或呈现震荡逐渐收窄的态势；后续或可继续参与信用债，但考虑到短期内市场“看股做债”的特征，建议控制信用债参与久期。
3）转债：短期内转债指数与正股指数尤其是中小盘权益指数相关性较高，转债依然是固收端对冲权益上行风险的良好工具；考虑到短期内权益市场波动或有所加大，或可阶段性兑现转债收益、在震荡中逢低布局。
03大宗商品
1）黄金：类“滞胀”冲击+全球秩序重构背景下，中期维度继续看好黄金。短期维度，金价的波动主要受地缘政治风险及美国基本面驱动；中期维度，除非出现流动性危机，否则在“去美元化”+滞胀风险下，黄金或仍能维持强势。
2）商品：短期内或可继续关注“反内卷”相关政策预期变化，“反内卷”政策是从供给侧刺激商品价格、走出低通胀螺旋的重要手段，但节奏、力度、取向（靠行政手段还是市场手段）均值得观察。
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数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，中证指数有限公司，上海黄金交易所，中央国债登记结算有限责任公司，纳斯达克股票市场公司，标准普尔公司，恒生指数有限公司，WIND，博时基金，周度统计区间2025.11.3-2025.11.9，近一年统计区间2024.11.9-2025.11.9。指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。
