一、市场回顾（2025.5.12—2025.5.16）

A股医药行情：

本周报统计期间，申万医药生物板块上涨1.27%，跑赢沪深300指数0.16%，医药板块在申万行业分类中排名第11位；2025年初至今申万医药生物板块指数上涨2.48%，跑赢沪深300指数3.64%，在申万行业分类中排名第11位。本周报统计期间，中证医药50指数上涨0.94%，今年以来上涨1.17%。

港股医药行情：

本周报统计期间，恒生医疗保健指数上涨0.57%，跑输恒生指数1.52%；2025年初至今恒生医疗保健指数上涨24.97%，跑赢恒生指数8.59%。

二、行业投资策略

1、行业动态

（1）替尔泊肽头对头战胜司美格鲁肽。

5月11日，礼来公布其替尔泊肽与诺和诺德的司美格鲁肽在成人肥胖或超重患者中减重疗效和安全性的SURMOUNT-5头对头临床试验结果。减肥药多靶点相较于单靶点的优势已获得临床试验支撑，可关注减肥药方向未被满足的临床需求、关注减脂增肌方向和减肥药产业链上游。

（2）特朗普签署处方药降价行政令

5月12日，美国总统特朗普签署了一项行政令，要求制药商降低处方药在美国的价格，定价与其他发达国家对标。该行政令旨在促进制药公司以“最惠国价格”直接向美国患者销售药品。在30天内，HHS部长将与总统国内政策助理等协调，向制药公司传达“最惠国价格”目标，以使美国患者的药品价格与其他发达国家一致。

2、行业投资策略 

医药板块或已具备多方面的积极发展因素，基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），具体来看：

(1) 国内创新产业或已具规模，一些药企的创新布局有望迎来收获，一些传统pharma已完成创新的华丽转身；

(2) 出海能力持续提升，创新药械的license out频频出现，中国企业已成为全球MNC 非常重视的创新转换来源。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场有望持续崭露头角；

(3) 老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；

(4) 支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展、构建多层次支付体系；

AI 浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，短期信心有望显著提升。

$博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|014425)$$博时中证医疗指数发起式C(OTCFUND|018398)$$博时医疗保健行业混合C(OTCFUND|011895)$

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