一、市场回顾（2025.4.7—2024.4.11）

01A股医药行情：

本周报统计期间，申万医药生物板块下跌5.61%，跑输沪深300指数2.73%，医药板块在申万行业分类中排名第22位；2025年初至今申万医药生物板块指数下跌1.1%，跑赢沪深300指数3.59%，在申万行业分类中排名第13位。本周报统计期间，中证医药50指数下跌4.55%，今年以来下跌1.56%。

02港股医药行情：

本周报统计期间，恒生医疗保健指数下跌9.25%，跑输恒生指数0.78%；2025年初至今恒生医疗保健指数上涨15.66%，跑赢恒生指数11.39%。

 二、行业投资策略

1、行业动态:商务部、国家卫生健康委等12部门关于印发《促进健康消费专项行动方案》

4月7日，为贯彻落实党中央、国务院关于大力发展健康消费的决策部署，按照《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》有关工作要求，培育和发展健康消费领域新质生产力，提升健康商品和服务佳共给质量，更好满足人民美好生活需要。商务部、国家卫生健康委等12部门研究制定《促进健康消费专项行动方案》。

《促进健康消费专项行动方案》提出十项主要任务：

（1）提升健康饮食消费水平；

（2）优化特殊食品市场供给；

（3）丰富健身运动消费场景；

（4）大力发展体育旅游产业；

（5）增强银发市场服务能力；

（6）壮大新型健康服务业态；

（7）引导健康产业多元发展；

（8）强化药店健康促进功能；

（9）组织健康消费促进活动；

（10）宣传推广健康理念知识。

2、行业投资策略

2025年4月2日，美国政府公布的“对等关税”政策中，药品被明确排除在对等关税之外，整体来看，药品不受本次“对等关税”的影响，主要受到影响的品类是“医用耗材、敷料、医疗设备及其零部件、康复用品等产品”，部分低值耗材企业在2024年已经被加关税，所以本次影响也不大。从我国对美国加关税的角度来看，整体有利于国产替代。

1、在血制品领域，美国是全世界最大的采浆国，而我国的人血白蛋白大量依赖进口，对从美国进口的人血白蛋白提升关税有利于我国企业人血白蛋白的进口取代。

2、在高端医疗器械领域，我国市场也以进口产品为主，对来自美国的进口产品提升关税也有利于国产高端医疗器械的进口取代。

1）电生理领域国产化率较低，但头部强生、雅培、美敦力的电生理生产基地遍布全球，而目前PFA导管预计生产主要在美国，有望加快部分国产替代；

2）反倾销调查的CT球管是高度对美依赖产品，尤其是高端CT球管、目前只能从美进口，部分国产企业已经开始有所突破；

3）医学影像领域仍具备国产提升空间，目前来看GPS在国内均建有生产基地，而GE目前国产工厂可供中低端产品，高端产品仍有部分依赖，预计可加速相关国产替代；

4）基因测序领域，过往由于商务部禁止进口illumina政策加快了国产替代进程，预计关税落地后将整体降低对外依赖程度，利好头部企业；

5）神经介入、外周介入等高值耗材领域，目前国产化率较低，依赖强生美敦力等美资企业，预计关税限制下加速国产替代；

6）手术机器人领域，直觉外科的达芬奇机器人市场占有率高，美国生产为主，具有上海基地，预计加征关税后或会加速部分国产替代。

7）隐形正畸矫治器领域：隐形矫治领域国内目前美国品牌隐适美市占率较高，隐适美在资阳设有工厂，但是原材料方面或仍依赖于美国进口，如原材料仍需进口，则受关税影响，国产品牌时存在国产替代空间。

3、在创新药领域，目前我国创新药研发逐步加速，部分领域已经达到世界前沿水平，对来自美国的进口药品增加关税，同样有助于国内同类创新药产品的进口取代。

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