【核心观点】

1、10月份核心CPI连续第六个月涨幅扩大，工业生产者价格指数PPI持平转涨，物价数据的持续改善，从资产定价角度分析，意味着股债性价比正在悄然发生变化，分子端来看，PPI降幅收窄直接有利于企业盈利改善。随着国内部分行业供需关系改善，工业企业销售收入和利润率有望得到支撑。分母端来看，物价温和回升有助于降低实际利率水平，提升权益资产的吸引力，因此权益资产长期不悲观。(数据来源：国家统计局)

2、但短期来看，随着年末到来，资金流入增速放缓，10月A股新开户数环比下降21.36%，10月A股新开两融账户13.02万户，环比降36.61%，即便考虑到10月份由于国庆和中秋叠加的假期，交易日数量减少的因素，融资余额依然处于放缓状态，此外，ETF资金在10余额下旬后净流出，董监高减持规模虽环比下降但仍在高位，这些信号都意味短期市场或继续维持震荡格局。(数据来源：wind)

3、操作上避免空仓思维，基于长期基本面修复的前景，需要保持一定的仓位，短期的震荡也可以必要的仓位来进行高抛低吸，同时建议通过多元均衡配置持有权益资产，并在年末高切低行情中增加涨幅落后板块的关注。

国家统计局最新数据显示，10月份物价数据传递出积极信号（1）扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大（2）受国内部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨。（数据来源：国家统计局）

CPI中，服务价格由上月下降0.3%转为上涨0.2%，高于季节性水平0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.07个百分点。服务中，国庆、中秋双节叠加，出行需求较旺，宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别上涨8.6%、4.5%和2.5%，涨幅均高于季节性水平。（数据来源：国家统计局）

PPI中，同比降幅也收窄至2.1%。部分行业供需关系改善，煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，煤炭加工价格上涨0.8%，均连续2个多月上涨。（数据来源：国家统计局）

物价数据的持续改善，从资产定价角度分析，意味着股债性价比正在悄然发生变化，分子端来看，PPI降幅收窄直接有利于企业盈利改善。随着国内部分行业供需关系改善，工业企业销售收入和利润率有望得到支撑。分母端来看，物价温和回升有助于降低实际利率水平，提升权益资产的吸引力。

长期来看，如果物价持续回升，未来CPI或上穿货币市场利率，这意味着庞大的存款和货币市场资金有望进一步转向权益，从而中长期利好权益资产。

但短期来看，当前资金流入速度放缓，10月A股新开户数环比下降21.36%，10月A股新开两融账户13.02万户，环比降36.61%，即便考虑到10月份由于国庆和中秋叠加的假期，交易日数量减少的因素，融资余额依然体现了资金流入放缓的事实，此外，ETF资金在10余额下旬后净流出，董监高减持规模虽环比下降但仍在高位，这些信号都意味短期市场或继续维持震荡格局。

数据来源：wind

数据来源：wind

再来说下今日行情信息:

权益市场：周末物价数据提振了今日消费股表现，三大指数涨跌不一，沪指午后翻红后震荡拉升，创业板指跌幅收窄，此前一度跌超2%。沪深两市成交额2.17万亿，较上一个交易日放量1754亿，截至收盘，沪指涨0.53%，深成指涨0.18%，创业板指跌0.92%。板块方面，大消费板块爆发，成长板块涨幅落后，港股反弹，食品饮料上涨3.22%，美容护理上涨3.6，商贸零售上涨2.69%，电力设备下跌1.09%、电子下跌0.51%、通信下跌0.5%。（数据来源：wind,20251110）

债券市场：国债期货低开高走，截至收盘，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.22%报116.280元，10年期主力合约涨0.01%报108.485元，5年期主力合约涨0.02%报105.940元，2年期主力合约持平于102.468元。（数据来源：wind,20251110）

海外权益市场：上周五，美国两党谈判的消息提振了政府重新开门的预期，美股下跌后盘中开始回升，截至收盘，道琼斯工业指数上涨0.16%，至46987.10点；标普500指数上涨0.13%，至6728.80点；纳斯达克指数下跌0.21%，欧洲股市收跌，英国富时100指数收跌0.55%，德国DAX指数下挫0.69%，法国CAC-40指数小跌0.18%。（路透财经，20251107）

海外其他市场：因美元走软，美国政府停摆的不确定性增加了避险需求，COMEX黄金周五上涨0.46%。布兰特原油期货结算价为每桶63.7美元，上涨0.5%。（路透财经，20251107）

其他重要信息：

1、中国央行发布数据显示，中国10月末黄金储备报7409万盎司，环比增加3万盎司，为连续第12个月增持黄金。（中国人民银行）

2、美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。（新华社）

3、11月消费者信心指数降至50.3的2022年6月以来最低，预测为53.2。消费者一年通胀预期升至4.7%，五年通胀预期略微回落至3.6%，但仍处于较高水平。（路透财经）

4、本周，美国财政部计划拍卖总计1250亿美元的各期限国债。此外，市场预计还将迎来约400亿美元的投资级公司债发行。（华尔街见闻）

5、交通运输部宣布，自2025年11月10日13时01分起，暂停实施对美船舶收取船舶特别港务费的公告及相关实施办法，以及启动航运业、造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况调查的公告，为期1年。(财联社)

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