本报告期内A股市场先抑后扬,期间上证指数下跌0.48%,沪深300下跌1.21%,创业板指数下跌1.77%。市场在本报告期前期下挫。但后续在市场机器人、人工智能等板块的活跃下大幅上涨,接近报告期末,市场开始担忧美国关税政策,整体交易承压。
从宏观基本面来看,2025年一季度中国GDP同比增长约5.2%,高于全年5%的目标。消费市场呈现“传统焕新 服务升级”特征,跨境电商连续数年两位数增长,民营企业占比超八成,中国成为150多个国家的主要贸易伙伴。从增长动能看,中国经济的转型路径清晰体现了高质量发展的深层逻辑。高技术产业与数字经济的双位数增长,标志着新质生产力的加速形成。货币政策转向“适度宽松”,降准降息预期延后但空间充裕。房地产政策聚焦“稳楼市”,多地出台以旧换新、优化限购等措施。
从全球经济来看,分化与风险的交织暴露出传统增长模式的困境。美国单边关税政策导致加拿大、墨西哥经济预期大幅下调,折保护主义对区域经济生态的破坏;欧元区虽实现1.2%的增速,但其对德国工业的过度依赖仍存隐患。更值得警惕的是,全球供应链效率下降与地缘政治冲突叠加,可能使未来三年全球生产率损失扩大至0.3%。同时备受全球投资者关注的美国关税问题,可能给全球经济带来较大程度拖累,特别对中国的高关税壁垒,将引发权益市场的波动。
我们在本报告期内行业配置基本维持中性,超配电子板块,稍低配医药板块。在TMT板块中,主要仓位集中于芯片国产替代等板块,同时看到我国在人工智能上的发展,超配了国内算力链相关股票。在新能源板块中,我们加大了储能、锂电池等板块的权重,降低了光伏主产业链、锂电中游的权重,同时减持部分海外营收占比过大的企业,以应对可能出现的中美关税争端。通过深入的基本面研究,以期通过行业内的选股获取相对指数的超额收益。