2025年一季度以来,我们的投资思路从“先防守控制总仓位、红利为主科技为辅”的保守策略切换为“不再控制总仓位,科技和新消费为主、红利为辅”,我们认为市场面临的依然是弱现实和强预期的组合,整个指数大概率呈现上有顶下有底的区间震荡风格。但是市场的风险偏好已然提升,结构性行情可能会大有可为。
行业结构上,一方面我们看好年内国内AI产业的投资机会,另一方面我们看好新消费个股。
关于AI行业,过去两年AI投资以海外产业链为主线,Deepseek的出现代表未来一年AI投资以国内产业链为主线。再者,由于模型平权,投资价值更高的是微笑曲线的两端---算力和应用。因此我们目前更看好国内AI产业链,相对又更看好互联网平台为代表的应用、以及国内算力。但考虑一季度市场对AI预期已经比较充分,在一季度末本基金适当降低了AI持仓仓位,增加了新消费相关标的持仓仓位。
关于消费行业,在国内经济有通缩压力的背景下,我们依然可以找到一些以首发经济、谷子经济为代表的依然有增长的公司,市场可能给予这些公司更高的溢价。一是这些公司比我们之前预期的要多,市场估值会分化,旧消费熊市估值的同时也存在新消费牛市估值。二是,对标的当下业绩和远期空间要有清晰的测算。三是,对业绩等关键信息要密切跟踪。四是,要珍惜产品、品牌或渠道有创新的公司,珍惜200-500亿中等市值的公司。