【核心观点】
1、全国规模以上工业企业利润总额10月当月同比增速为-5.5%，较前值同比增长21.6%大幅回落，反映出当前工业企业利润增长修复过程中面临着一定的波段扰动。当前工业企业利润走弱，既有需求恢复不及预期的因素，或也有前期出口节奏受到中美谈判节奏的扰动的因素，不宜线性外推，仍需要更多观察。（数据来源：wind）
2、如果随着当前近期经济数据进一步走弱，政策预期有望升温，财政与货币政策有望协同加码，包括推动重大项目落地、加大对企业纾困与技改支持、推动设备更新与消费品以旧换新等，均有望在明年逐步传导至企业盈利端，或形成托底支持，预计到2026年，工业企业利润有望实现更具持续性的复苏。从而在分子端对权益资产构成利好。
根据国家统计局发布的最新数据，2025年1-10月全国规模以上工业企业利润总额累计同比增长1.9%，维持增长，但10月当月同比增速为-5.5%，较前值同比增长21.6%大幅回落，反映出当前工业企业利润增长修复过程中面临着一定的波段扰动。（数据来源：国家统计局）
数据来源：Wind,202306-202510
结构来看，制造业1-10月累计利润增长7.7%，相对前值9.9%有所下降，但依然有韧性；电力/热力/燃气及水生产和供应业增长9.5%；采矿业下降27.8%，但相对1-9月下跌29.3%有所收窄，行业来看 ，计算机、通信和其他电子设备制造业和汽车行业在10月利润增速继续改善，整体上体现为：制造业边际放缓但汽车、计算机、通信和电子行业利润增速加快，从而整体得到支撑，采矿业10月边际有所改善。（数据来源：国家统计局）
当前工业企业利润走弱，既有需求恢复不及预期的因素，或也有前期出口节奏受到中美谈判节奏的扰动的因素，企业盈利修复进程并非一帆风顺，中间有所波段，后续依然要继续观察利润修复走势修复进程，如果随着当前近期经济数据进一步走弱，市场对宏观政策进一步发力的预期正在升温，加上财政与货币政策有望协同加码，包括推动重大项目落地、加大对企业纾困与技改支持、推动设备更新与消费品以旧换新等，均有望在明年逐步传导至企业盈利端，或形成托底支持，预计到2026年，工业企业利润有望实现更具持续性的复苏。从而在分子端对权益资产构成利好。
再来看下今日行情：
权益市场：市场冲高回落，三大指数涨跌不一，创业板指、深成指先后翻绿，创业板指此前一度涨超2%。沪深两市成交额1.71万亿，较上一个交易日缩量736亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超2700只个股上涨，截至收盘，沪指涨0.29%，深成指跌0.25%，创业板指跌0.44%。申万一级行业方面，传媒、商贸零售领跌，基础化工、石油石化板块上涨。（数据来源：wind）
债券市场：国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.01%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。（数据来源：wind）
海外权益市场：美国华尔街股市周三延续涨势，12月降息的可能性继续增加，道琼斯工业指数上涨0.67%，标普500指数上涨0.69%，纳斯达克指数上涨0.82%，欧洲主要股指收高，泛欧STOXX 600指数收盘时上涨1.06%，连续第三个交易日上涨。主要地区指数也走强，德国和法国股指分别上涨约1%和0.9%。英国富时100指数上涨了0.85%。（路透财经，20251126）
海外其他市场：俄乌和平协议谈判的进展出现波折，布兰特原油期货上涨1.04%，市场预期美联储将在下月降息，这使得不孳息的黄金成为受青睐的资产。COMEX黄金上涨0.41%。（路透财经，20251126）
其他重要信息：
1、英国财政大臣里夫斯周三宣布了一份大规模增税预算，将向工薪阶层、养老储蓄者和投资者征收更多税款，以便为削减赤字提供更大空间。英国财政监管机构下调了未来几年的经济增长预测，并表示公共支出将增加。（数据来源：路透财经）
2、美国上周初请失业金人数创七个月新低，但未动摇下月降息预期。美国劳工部公布的数据显示，截至11月22日当周，经季节性调整后，初请失业金人数减少6000人，至21.6万人。路透访查的经济学家此前预测，上周初请失业金人数为22.5万人。上周初请失业金人数降至七个月来的最低点。（数据来源：路透财经）
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