【核心观点】
1、央行重启国债买卖信号我们认为值得重视，市场对国债买卖比较集中在对债市的影响，但长期来看，债市之外的影响更为深远，重启国债买卖改变了常规货币政策的传导路径上、政策效果、其信号意义以及对资本市场影响远不只是债市，其对实体经济和资本市场影响更为深远。
2、简而言之，国债买卖政策传导上直接作用于收益率曲线，能更快、更直接的影响到长端利率和利率曲线结构，从政策效果上，改变过去常规政策货币投放反而加大产能以及加剧内卷的不利局面，通过买卖国债配合财政协同，直接精准实现消费需求侧发力，提振当前不足的有效需求具有重要的意义。
3、对资本市场上来看，财政联动信号下，或对股市构成长期潜在利好，通过财政补贴消费精准发力，有利于走出物价通缩，降低实际利率提升实际股债性价比，同时分子上提升企业利润，于债券而言，或对债市情绪构成利好，但长期来看，相比直接货币宽松可能提振债市单边乐观情绪，国债买卖对二级市场影响更加可控，债市如果过于单边乐观，央行也可以卖债，加之宽财政的挤占和物价目标，长期对债券市场或更中性。
4、当前来看，债市、股市目前维持双向震荡的概率较大，可以针对震荡环境设计相应的交易策略。
央行重启国债买卖信号我们认为值得重视，市场对国债买卖比较集中在对债市的影响，但长期来看，债市之外的影响更为深远，重启国债买卖与降准、MLF等常规货币政策在目标、渠道和结果上均有不同。
第一，政策定位和传导路径不同，重启国债买卖是公开市场操作的补充，通过双向买卖国债调节基础货币，并强化财政与货币协同，在传导路径上，国债买卖直接作用于收益率曲线，可“买短卖长”或反向操作，把长端利率稳定在政策合意区间，再经由银行资产再配置影响信贷；而常规货币政策倚重回购、中期借贷便利和准备金率，先调控短端资金利率，继而通过银行负债端成本变化传导至贷款定价，对长端利率影响间接，主导短端流动性。前者影响更为直接，见效更快，后者影响间接、见效更慢。
第二，经济效应不同，常规政策更直接降低企业与居民融资成本，但融资成本降低后，地方政府行为叠加企业为了市场份额，在贷款后往往容易加大产能导致内卷加剧、加大产能过剩，而国债买卖降低财政发债成本，为消费需求侧等逆周期精准发力提供配套，提振当前不足的有效需求，同时兼具优化融资结构、扶持科技创新产业、支持长期资本形成功能。
第三，政策信号和对资本市场作用有别，重启国债买卖被解读为强化财政货币联动，常规操作则更多反映货币政策的东西。从对二级市场影响来看，央行现身二级市场，可即时修正过度交易带来的曲线扭曲，稳定债市预期，相比直接货币宽松可能提振债市单边乐观情绪，国债买卖对二级市场影响更加可控，债市如果过于单边乐观，央行也可以卖债。对股市的影响来看，货币财政联动由于对需求侧的利好从而对股市的潜在利好可能大于常规货币宽松。
总结来看，常规工具负责短端流动性闸门，国债买卖则精准塑造中长端利率，为财政扩张和结构升级提供低成本、长周期资金，共同提升货币政策传导效率。
再来看下今日行情：
权益市场：三大指数全部翻绿，创业板指冲高回落，此前一度涨超1%。沪指盘中突破4000点大关，再创十年新高。沪深两市成交额2.15万亿，较上一个交易日缩量1923亿，截至收盘，沪指跌0.22%，深成指跌0.44%，创业板指跌0.15%。申万一级行业来看，国防军工（1.07%）、交通运输（0.24%）等板块涨幅居前，有色金属（-2.72%）、美容护理（-1.51%）、钢铁（-1.35%）等板块跌幅居前。（数据来源：Wind)
债券市场：国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.55%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.08%。（数据来源：Wind)
海外权益市场：因投资者对中美达成贸易协议的前景感到乐观，以及美联储利率决定。道琼斯工业指数上涨0.71%，标普500指数上涨1.23%，纳斯达克指数上涨1.86%。欧洲股市连续第三个交易日上涨，因中美贸易紧张局势出现缓和迹象，提振了全球风险偏好，泛欧STOXX 600指数收盘上涨0.2%，其他主要地区指数持平或略有上涨。法国蓝筹股指数收高0.16%。英股富时指数微升0.09%，德股DAX指数小涨0.28%。（数据来源：路透财经，20251027）
海外其他市场：因OPEC的石油增产计划再次盖过了中美之间达成贸易协议框架的希望，油价小幅收低，原因是中美贸易紧张局势解冻的迹象削弱了黄金的避险吸引力，现货金价跌破每盎司4000美元。（数据来源：路透财经，20251027）
其他重要信息：
1、10月27日，中共中央政治局委员、外交部长王毅同美国国务卿鲁比奥通电话。王毅表示，只要双方不折不扣落实两国元首达成的重要共识，秉承平等、尊重、互惠精神，坚持通过对话化解矛盾，摒弃动辄施压的做法，就有可能推动两国关系稳下来、向前走。鲁比奥表示，美中关系是世界上最重要的双边关系，期待通过高层互动，向世界发出积极信号。（数据来源：路透财经）
2、一行三会在金融年会论坛上，央行表示：中国央行将恢复公开市场国债买卖，同时表示继续坚持支持性的货币政策立场，实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，提供短期、中期、长期流动性安排，保持社会融资条件相对宽松。继续完善货币政策框架，强化货币政策执行和传导。（数据来源：华尔街见闻）
3、证监会表示：深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。着力发挥中长期资金“压舱石”和“稳定器”作用。（数据来源：华尔街见闻）
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