回顾上周（5.26-5.30）的市场表现，上证指数下跌0.03%，创业板指数下跌1.40%，申万半导体指数下跌了1.00%，申万电子指数下跌0.59%。相较之下，申万半导体指数跑输上证指数0.97个百分点，半导体板块整体表现不如大盘。
（来源：Wind，近1周涨跌幅：2025.5.26-2025.5.30；近1月涨跌幅：2025.4.30-2025.5.30；近6月涨跌幅：2024.11.30-2025.5.30；近1年涨跌幅：2024.5.30-2025.5.30）
接下来我们一起来回顾下，上周半导体板块发生了哪些大事。
5月25日，两家国内半导体龙头宣布合并重组，若相关工作顺利推进，或将实现产业链相互补充，对行业加速发展产生较大驱动。（来源：证券时报，20250526）
具体来看，此次战略重组通过芯片设计与系统集成的垂直整合，将形成从设计到制造、再到应用的全链条能力，有望显著提升我国芯片的自主可控性，缓解产业链“卡脖子”风险。同时，自从去年“并购六条”等支持并购的政策出台以后，A股“并购潮”拉开帷幕。随着企业“强强联合”实现技术协同，未来芯片龙头有望加速实现技术突破，或将对芯片等行业的估值带来进一步提升。（来源：新华社，20250526）往后看，国产替代逻辑或已从政策驱动转向能力驱动，未来具备全栈技术能力的企业有望在市场中获得更多关注。
5月27日，商务部在中欧半导体上下游企业座谈会上表示，要加强与中欧芯片企业在稀土管制出口上的沟通，以维护全球产业链稳定。（来源：商务部，20250527）
从市场上看，这一消息被解读为对欧稀土出口可能松动的积极信号。稀土作为半导体制造中光刻、抛光等关键环节的核心成分，其稳定供应对半导体企业产能释放至关重要。若政策定向宽松落地，将可能增强欧洲芯片企业供应链的稳定性预期。（来源：财联社，20250528）而对中国半导体产业而言，此举通过维护中欧技术合作通道，有助于吸引资本聚焦国产半导体材料替代与技术升级领域。长期来看，政策精准调控有望进一步强化资源战略优势，为半导体产业中长期技术突破提供确定性支撑。
5月29日，全球芯片巨头一季报出炉，尽管受到出口限制影响，其营收与净利润仍实现双增长，分别达441亿美元和187.8亿美元，超出市场预期。（来源：财联社，20250529）
当前龙头业绩的高增长再次印证了全球AI算力需求的高景气度，同时也可能强化半导体产业的两大投资逻辑。一是AI硬件作为生态基石，其需求具备长期性与成长性，或将直接拉动先进制程晶圆代工、HBM存储芯片及先进封装等核心环节；（来源：上海证券，20250528）二是下游客户从云厂商扩散至企业、主权国家等多元主体，或推动半导体资本支出结构性倾斜，行业增长动能也可能从周期复苏转向AI驱动的技术迭代，未来有高壁垒和强绑定的上游环节可能迎来更多投资机会。（来源：新浪财经，20250528）
国内方面，当前抢出口叠加降准降息等政策落地，使得5月制造业PMI出现边际回暖。（来源：金融界，20250602）短期关税暂缓有望继续支撑经济韧性，不过由于贸易和关税层面的不确定性始终存在，长期对出口和经济的影响可能仍较大。后续可关注经济情况，下半年经济若转弱，可能有较大政策空间。而海外方面，近期美国允许关税暂时继续生效，至少推迟到6月9日，后续仍需关注关税进展。（来源：金融界，20250528）
总的来说，鉴于前宽基指数的波动率处在历史较低分位，我们认为未来市场波动或加大，中美关税谈判进展以及国内政策兑现可能依旧是未来市场关注的核心。（来源：银华基金研究部）
上周半导体板块受海外政策扰动影响震荡调整，但产业基本面韧性依旧。一方面，随着AI算力需求持续高企，头部企业数据中心业务营收同比大增73%，印证了全球算力基建扩张逻辑。另一方面，消费端复苏信号也在逐渐明确，美国及非洲智能手机出货量分别同比增长9%和6%，叠加AI终端新品密集发布，或推动存储及边缘计算芯片需求继续回暖。（来源：国元证券，20250601）
国内方面，国产替代逻辑继续纵深挺进。技术端，国内一线厂商正加速突破性能、产能及生态瓶颈；（来源：山西证券，20250603）政策端，我国对于半导体的支持力度不断提升，例如工信部印发的《算力互联互通行动计划》，其中提出加强人工智能场景建设，或将带动半导体需求再次上涨。（来源：财联社，20250530）往后看，外部限制或将持续倒逼国产化进程向设备、EDA等"深水区"突破，伴随AI算力刚性需求增长与政策红利持续释放，半导体板块估值修复动能或仍充沛。
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