#杨德龙：4000点或是新一轮行情的起点# #11月基金投资策略# 今日A股三大指数低开低走，午前快速下探。截至午间收盘，沪指跌0.43%，深证成指跌0.35%，创业板指跌0.8%。两市个股跌多涨少，下跌个股近3000只；两市半日成交1.27万亿元，较上一日放量成交329亿元，内资主力资金净流出257.7亿元；两市涨跌中位数为-0.21%。

盘面上，市场延续震荡调整态势，军工、华为算力概念逆势拉升。国防军工、反制日本概念、福建板块集体走强，华为昇腾、算力国产化概念表现强势，AI语料、多模态等AI应用概念纷纷反弹，锂资源概念震荡走高，存储芯片板块再度上扬，石油概念盘中走高，量子科技、海南、民爆、煤炭等板块均有所表现。

跌幅方面，黄金、工业金属板块再度领跌市场。创新药、减肥药、中药等医药股大幅回调，光伏、风电、绿电板块均遭重挫，保险、银行、券商板块大面积飘绿，大消费、汽车产业链、中特估、消费电子等方向集体下探。

消息面上，1、外交部和中国驻日本使提醒中国公民近期避免前往日本；2、华为将发布AI领域突破性技术，国产算力投资机遇凸显；3、阿里巴巴新推出的AI应用“千问”公测首日即遭遇流量洪峰，因用户涌入过载，部分服务出现拥堵和中断；4、据报道，三星11月服务器芯片大幅涨价，较9月大涨60%；5、14天12板合富中国停牌核查。

今天煤炭板块持续活跃。寒冬之下，煤炭需求显著回升，带动板块强势升温。北方冷得像进了冰箱，供暖提前启动。2025年三季度，动力煤从638元/吨一路干到674元/吨，主焦煤更是从1337元飙到1555元。2025年8月，煤炭开采业单月利润271亿元，环比暴涨55%。

值得一提的是三季度37家上市公司合计净利润近300亿，环比增长超22%。参考历史情况，煤价每涨10块钱，对利润的弹性或许远大于对收入的影响。这就是周期股的“杠杆效应”：成本相对刚性，售价微调，利润就能涨多。

煤炭行业不再代表“高增长”，但在当前宏观环境下，它提供了一种稀缺属性：稳定的经营性现金流 + 可预期的分红回报。当市场对不确定性高度敏感时，这类资产的吸引力自然上升。

所以，与其把这轮行情简单归为“炒作”，不如理解为：市场正在重新定价一个被低估的、具备基本面支撑的周期板块。市场波动的背后，往往有基本面变化的支撑，理解逻辑比追逐风口更重要。

今天我选择继续加仓1000元招商中证煤炭等权指数C（013596），指数样本全部来自煤炭行业，覆盖了从煤炭开采到加工的全产业链上市公司。前十大权重股通常包括潞安环能、山煤国际、晋控煤业等。

中证煤炭等权指数因更均衡的权重分配，对中小市值个股的上涨反应更敏感，最近表现相比中证煤炭指数对比更加突出，随着煤炭板块正迎来供需格局的边际改善，供给收紧与需求韧性共同推动煤价上行，这只基金有望迎来一波行情。

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