上周中美经贸高层会谈取得实质性进展，关税整体降幅超市场预期，不同市场以及不同资产对关税预期的分歧开始修正。海外方面，美股三大股指反弹，纳指领涨全球；10年期美债收益上行8BPs，重新站上4.5%。受近期美国与多国贸易摩擦的缓和、通胀数据的发布以及美联储降息预期的影响，金价再度回落。

国内方面，A股受催化上涨，北证、微盘指数涨幅领先，其中微盘指数创历史新高。相较上周，市场主题化交易特征愈加明显，活跃资金沉浸于挖掘各种“名词”，全A成交量下降，预示资金短期博弈为主；关税超预期缓和，债市短期难免承压，但考虑到后续谈判还有很大不确定性，政策利率已经下调，资金面较为宽松，利率调整空间有限。

（数据来源：wind，日期截至2025年5月16日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）

02行业情况

上周申万一级31个行业涨多跌少，美容护理、非银金融、汽车行业领涨，计算机、国防军工、传媒板块涨幅相对靠后。

美护板块领涨，受益于抗衰老赛道催化与技术创新突破。科伦药业近期凭借董事长对相应产品的广告宣传，高调切入抗衰老领域，其麦角硫因胶囊产品的推出引发市场对美容护理细分赛道的价值重估，叠加合成生物技术进步，推动具有生物活性成分的美护产品研发预期升温。

非银板块的催化来自于公募调仓驱动估值重塑。证监会新规强化基金业绩基准约束，市场预期主动权益产品将被动回补低配的金融持仓。目前来看，银行、非银在主动基金配置占比显著低于指数权重。

汽车板块走强的原因则在于政策强制安装与智能化升级，AEBS系统国家标准即将强制实施，驱动智能驾驶零部件及车规级芯片需求放量。

（数据来源：wind，日期截至2025年5月16日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）

03

策略观点

【申万宏源：平准基金有力支撑资本市场预期 科技调整可做中期布局】

一、短期宏观预期难有方向性变化，维持二季度是中枢偏高震荡市的判断：中美日内瓦经贸联合声明后，中期A股基本面节奏预期并未根本变化(年内A股盈利能力难有改善)，暂不足以支持A股向上突破。同时，二季度从“抢转口”到“抢出口”，5月国内宽货币及时兑现，基本面有望脉冲式改善。平准基金有力支撑资本市场预期，A股市场下行风险同样可控。

结构上，科技、消费、医药是A股一季报高景气的主要方向。二季度外需脉冲式改善，政策对冲受益的消费短期基本面弹性受限。科技需要新产业趋势催化，国内AI产业链需等待互联网平台资本开支再加速。国防军工长期景气预期升温，短期也处于催化空窗期。A股短期在结构上，也缺乏能够有效突破的方向。

二、主动公募向业绩比较基准靠拢：不低估长期影响，不高估短期影响。公募基金高质量发展行动方案是长期改革，而其短期映射，成为了结构性行情的主要线索。在我们看来，主动公募产品调整业绩比较基准，是集中梳理产品策略的一次机遇。而持仓向业绩比较基准靠拢却未必是普遍趋势。公募基金产品策略，既要契合监管导向，也要与市场环境和渠道偏好相适应。短期，市场博弈公募持仓向业绩比较基准靠拢，更偏向于是资金博弈主题，需严守性价比，把握好节奏。

结合市场判断分析公募改革的中短期影响：公募基金的收益率考核指标普遍呈现周期性波动的特征，目前处于底部区域。未来两年结构性行情可能进一步强化，公募收益率指标可能逐步走出底部。考核开始实施初期，公募完成考核目标的难度可能是降低的。未来两年，公募盈利客户占比可能逐步提升，来自零售渠道的规模扩张可能逐步恢复。而零售渠道放量的初期，各项考核指标的压力往往是减弱的。

所以，主动公募向业绩比较基准靠拢，符合海外经验，可能是A股市场和公募行业发展的最终状态。短期，市场博弈公募持仓向业绩比较基准靠拢，更偏向于是资金博弈主题，需严守性价比，把握好节奏。

三、博弈公募改革受益的低估值高股息资产，短期性价比已经偏低。短期，市场对基本面变化的定价效率有所下降。科技相对消费仍是相对性价比较高的方向，科技调整可做中期布局。继续战略看好国内AI产业链和具身智能的投资机会。医药生物(CXO、创新药)是一季报稀缺的景气方向，维持中期推荐。

（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）

04

热点新闻

宏观经济

【中国3月减持美债189亿美元 债务危机损害美债信用】

5月16日，美国财政部公布国际资本流动报告显示，中国3月所持美债下降189亿美元，至7654亿美元。从2022年4月起，中国大陆的美债持仓一直低于1万亿美元。3月，中国减持了276亿美元的长期美债。（财联社）

【首都金融工作座谈会上 潘功胜、李云泽、吴清有哪些最新发言？一文速览】

北京市委书记尹力5月16日上午围绕“服务国家金融管理中心建设，推动首都金融高质量发展”调查研究，并召开金融工作座谈会。中央金融办分管日常工作的副主任王江，中国人民银行行长潘功胜，国家金融监督管理总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，北京市委副书记、市长殷勇分别参加。潘功胜指出将持续推动强大的中央银行与国家金融管理中心建设互促共进，支持完善首都金融功能布局；李云泽指出，将支持金融政策先行先试，完善首都金融服务体系；吴清表示将加快推进北交所服务创新型中小企业主阵地建设，打造资本市场改革开放新高地。（财联社）

金融资本

【多个“首次”！上市公司重大资产重组新规落地】

5月16日，中国证监会正式对外公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出优化。修订后的重组办法创多个“首次”：首次建立简易审核程序；首次调整发行股份购买资产的监管要求；首次建立分期支付机制；首次引入私募基金“反向挂钩”安排。（财联社）

【并购简易审核程序来了！有望12个工作日内拿到批文】

并购重组迎来重磅政策。5月16日，沪深北三地交易所共同发布新修订后的上市公司重大资产重组审核规则。券商中国记者注意到，有关“建立重组简易审核程序”是本次最主要的修订内容。（财联社）

【国家金融监管总局批复同意国寿资产参与第三批保险资金长期投资改革试点】

国家金融监督管理总局近日批复同意中国人寿资产管理有限公司参与第三批保险资金长期投资改革试点。鸿鹄基金三期将一以贯之地秉持市场化、法治化和“长钱长投”原则及方案框架，坚持保险资金长期资本属性，坚持以高质量发展理念看待资本市场大势，投资并长期持有大盘蓝筹公司股票。（财联社）

【首批！26家上报浮动费率基金 公募改革迈出重要一步 助力更好长期投资回报】

5月16日，正式迎来首批浮动费率产品上报。公募基金改革5月7日落地后，很显然，这是践行的最快动作，更好实现管理人与投资者“同甘共苦”，迈出了重要一步。首批上报浮动费率基金主要对标沪深300、中证A500、500、800等主流宽基指数。（财联社）

产业经济

【美官方将使用华为芯片视作违反美出口管制行为 外交部回应】

据报道，美国商务部工业与安全局发布公告，将使用华为昇腾芯片视为违反美国出口管制的行为，警告公众允许使用美国人工智能芯片训练中国人工智能模型的潜在后果。林剑表示，中方敦促美方立即纠正保护主义和单边霸凌错误行径，停止对中国科技企业和人工智能产业的无底线打压。中方将采取坚决措施，维护自身发展权利和中国企业正当权益。（每日经济新闻）

【国家数据局印发《数字中国建设2025年行动方案》】

近日，国家数据局综合司印发了《数字中国建设2025年行动方案》，要求各地区结合实际认真贯彻落实。《行动方案》是国家数据局首次向地方数据管理部门印发的指导开展数字中国建设的文件。（每日经济新闻）

【外贸商接航运公司涨价通知：6月中旬后大柜涨到1万美元】

5月16日，有外贸商向《每日经济新闻》记者反馈，受中美贸易局势变化影响，知名航运巨头达飞集团从一周前开始通知他们，集装箱运费上涨。该外贸商还透露，最新接到通知，6月中旬后一个大柜要涨到1万美元。（每日经济新闻）

全球市场

【关税大消息！特朗普突然宣布！将在未来两到三周内为贸易伙伴设定新的关税税率】特朗普突然改口。美国关税政策再度传来变数。当地时间5月16日，美国总统特朗普表示，未来两到三周内，美国可能会单方面对许多贸易伙伴设定新的关税税率。与此同时，特朗普不断喊话力挺美股，试图缓解投资者对关税政策的担忧情绪。（东方财富网）

最后的AAA也没了！穆迪正式宣布下调美国主权信用评级

当地时间周五（5月16日），国际三大信用评级机构之一的穆迪（Moody's）在官网宣布，由于美国政府债务和利息支付比例增加，决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。（东方财富网）

【外媒：英伟达将调整对华芯片出口】

据新加坡《联合早报》网站5月17日报道，英伟达首席执行官黄仁勋表示，由于美国政府限制Hopper架构的H20芯片出口至中国，公司正重新审视中国市场战略，但未来不会再推出Hopper系列芯片。（东方财富网）

【俄乌直接谈判结束 乌称“毫无成果”】

总台记者当地时间16日获悉，土耳其外交部表示，土耳其、俄罗斯、乌克兰的三方会谈已经结束。乌克兰最高拉达议员热列兹尼亚克表示，伊斯坦布尔谈判毫无成果。据乌克兰消息人士称，作为停火条件，俄罗斯代表团要求乌军从顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热地区撤军。俄罗斯的其他要求也都是“不可接受的”，远远超出了先前讨论的范围。（东方财富网）

【美股三大指数集体收高 特斯拉、英伟达周线四连涨 国际金价跌超1%】

美股三大指数集体上涨，截至周五收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨331.99点，收于42654.74点，涨幅为0.78%；标准普尔500种股票指数上涨41.45点，收于5958.38点，涨幅为0.70%；纳斯达克综合指数上涨98.78点，收于19211.10点，涨幅为0.52%。（东方财富网）

数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2025.5.18

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

10.本页面产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

11.基金产品历史业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

12.基金有风险，投资须谨慎。

本服务由华夏基金管理有限公司提供，相关责任将由华夏基金管理有限公司承担，如有问題请咨询华夏客服，电话400-818-6666。

$华夏鼎茂债券A(OTCFUND|004042)$

$华夏鼎茂债券C(OTCFUND|004043)$

$华夏新锦绣混合A(OTCFUND|002833)$

$华夏新锦绣混合C(OTCFUND|002834)$

$华夏磐泰混合(LOF)A(OTCFUND|160323)$

$华夏磐泰混合C(OTCFUND|013360)$

$华夏饲料豆粕期货ETF联接A(OTCFUND|007937)$

$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)A(人民币)(OTCFUND|018064)$

$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|018065)$

$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|015300)$

#央行降准降息！市场会如何反应？#

#2025巴菲特股东大会上说了什么？#