今年以来，低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题高度活跃，军工板块也逐步走出了2024年情绪的低谷期。

如果从“924”行情开始算起，中证军工指数以超32%的涨幅显著跑赢大盘（同期上证指数涨幅为22%），其中航天分板块更是一骑绝尘，国证通用航空产业指数取得了46.64%的区间涨幅。

数据来源：Wind，数据区间：2024.09.24-2025.5.9，指数历史数据不预示未来。

01 短期为何强势？行情有持续性吗？

短期军工行情为何表现强势？

从直接原因看，印巴冲突事件是直接催化，引发了国产军工外需出口增加的预期。部分机构认为，在本次印巴冲突检验了中国武器装备的实战性能后，中国军备的性能参数在外军看来将不再是纸面参数，军工板块的“deepseek时刻”即将来临。

尽管，5月10日印巴双方宣布达成停火协议，但今日军工板块依然迎来了大反攻。这种短期事件催化影响可持续吗？

根据中航证券研究，和我国关联度越高、时间持续性越长的地缘性热点对军工板块的催化性越持久。按照重要性先后次序，可分为三个方面：

针对本次印巴冲突来看，主要呈现两大特点：第一，交火地区克什米尔临近中国，巴基斯坦作为中国军贸的重要进口国之一，和中国相关度较高；二是近期印巴冲突局势持续升级，事件可能会反复和发酵。

因此短期来看，本次地缘政治冲突，或将对军工行情将持续产生刺激和支撑。虽然印、巴官宣停战，但我国军工产业的口碑效应有望延续。

02 中长期看怎么看？新一轮景气周期有望开启？

抛开短期热点催化，板块中长期投资机会怎么看？

人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》，写到：“新一轮科技革命和产业变革蓬勃发展，大量高新技术武器用于实战，智能技术、无人装备、大数据应用等成为战斗力新的增长点。深入研究现代战争特点规律，加快解放和发展新质战斗力，既是建设一流军队的紧迫课题，也是打赢未来战争的时代要求。”

从行业发展阶段来看，2025年是“十四五”收官之年，同时也是十五五的计划制定之年，由于过去两年的产业推进迟滞，2025年大概率行业需求将呈现出较高景气度。

参考历史经验，从五年规划启动编制，到正式落地的第一年，军工行业的超额收益通常较为明显。伴随着军工基本面有望迎来持续回暖主题活跃+业绩提振，将构成未来较长一段时间的二重奏，共同推动军工整体行情的再次到来。

资料来源：iFinD，兴业证券

从基本面来看，在“十四五”中期调整，行业人事变动，低成本采购等因素影响下，军工板块24年业绩下滑明显。国防军工（中信）板块2024年实现营收4191.79亿元，同比-12.85%，实现归母净利润152.58亿元，同比-45.03%。24Q4单季度盈利水平是“十四五”以来的最低点。

但经历了2年左右调整后，产业链已比较适应新的装备价格体系，也探索出了多种降本手段。25Q1板块毛利率和净利率水平分别为21.65%/5.67%，同比分别变动0.00/-1.10pct，环比改善明显，而行业采购节奏回归正轨，招标采购模式持续优化也进一步为利润率提升创造了空间。或表明军工板块基本面已进入反弹阶段。

目前处于“十四五”装备建设的攻坚阶段，国防建设任务需要既定目标，后续还有2027建军百年，2035国防现代化等一系列国防发展建设任务；海外军贸方面，当前国际局势复杂，全球军费开支增长明显，我国武器装备出口迎来发展机遇。国内外需求共振下，行业有望迎来新一轮高景气周期，届时产业链的能力建设有望充分发挥效用，从容承接后续需求放量。

03军工还能投吗？普通投资者如何操作？

作为一个高beta行业，军工板块上涨的时候爆发能力的确比较强，但一旦进入下跌区间，回撤也较大，所以军工也被投资者戏称是“渣男”板块。因此，军工板块的基金不太适合高点追高，更适合“逆向投资”左侧布局，又因为波动较大，更适合风险承受能力较高的投资者。

如果你看好军工行业的中长期成长逻辑，而且风险承受能力又匹配的话，可以尝试做波段或者结合估值定投，比如低位多投、高位少投，再给自己设定一个合理的目标收益率，如果实现就分批止盈，不失为应对板块波动的较好方式。

参考研报：

华安策略《如何看待军工行情的持续性》20250512

中航证券《军工：印巴冲突如何演绎，军工大涨后何去何从》20250512

华泰证券《 军工：基本面或已处于反弹阶段》20250508

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