2025年一季度债券市场波动较大，债券收益率在2024年底及2025年初加速下行至底部区间后，先大幅上行后再下行，短端上行较多，曲线有所平坦化。信用债方面，信用利差整体震荡，2月中旬后有所走阔，3月中旬后有所收窄。流动性方面，2025年一季度央行延续支持性货币政策立场，1月央行暂停买卖国债后，资金价格较2024年四季度有明显提高，金融机构流动性环境持续收紧，2月春节假期后银行“缺负债”情形持续演绎，债券市场亦受到此冲击影响。3月流动性环境有所改善，资金价格有所回落，银行体系流动性得到一定补充，央行关键时点加大公开市场投放，进一步维护流动性合理充裕。

2025年一季度富荣中短债债券基金秉持稳健投资原则，谨慎管理，确保组合安全性为首要目标，配置中短久期中高等级信用债作为底仓，适度增持与交易大型商业银行二级资本债，灵活运用短期杠杆，适度参与利率债与信用债交易增厚组合收益。

在震荡加剧的市场环境下，截至2025年3月31日，富荣中短债A近一年收益率为3.58%，跑赢业绩比较基准1.22%。

该基金的基金经理龚克寒表示，展望2025年二季度，在当前宏观政策积极托举下，经济基本面有望保持稳定与平衡，但仍然面临内需偏弱、海外关税等内外部挑战。2024年四季度以来，经济基本面尾部风险得到明显缓解，海外不确定性加大，经济基本面向上动能仍需要观察，其修复斜率和政策实施的节奏或将成为影响债券市场波动的主要因素。流动性方面，在经历一季度资金面趋紧后，央行或将根据国内基本面运行情况，综合考虑银行净息差和汇率等约束变化相机抉择，资金面整体有望保持平衡偏宽松环境，全年降准降息仍然有望落地。

龚克寒称，总体而言，从当前基本面以及实体经济融资成本进一步下降的必要性来看，债券市场风险可控，低利率环境下债券市场波动或有所加大，机构交易行为亦可能加剧波动，流动性环境、货币政策的预期及落地节奏，或对债券市场形成阶段性扰动。

后续操作方面，将延续以中高等级信用债为底仓，采取票息策略，根据对宏观经济和货币政策的研判，适时调整组合的久期，并辅以灵活的杠杆操作，以保持组合的流动性空间。同时，将密切关注利率债、二级资本债等品种的交易机会，力求通过这些机会增强组合的整体收益。

$富荣中短债债券A(OTCFUND|013520)$

$富荣中短债债券C(OTCFUND|013521)$

注：1.富荣中短债债券成立于2021年12月8日，R2（中低风险）。基金经理任职期：王丹（2021.12.08-2024.04.19）、唐奥（2021.12.27-2023.03.22）、龚克寒（2023.04.19-至今）。富荣中短债债券A2022年-2024年的业绩及同期业绩比较基准为：-11.35%/2.48%、2.79%/2.60%、4.29%/3.42%；富荣中短债债券C2022年-2024年的业绩及同期业绩比较基准为：-11.52%/2.48%、2.58%/2.60%，4.08%/3.42%。数据来源：基金定期报告，数据截至2024年12月31日。富荣中短债A近一年业绩比较基准为2.36%，数据来源：基金定期报告，数据截至2025年3月31日。

2.基金经理将根据证券市场情况的变化并依据基金合同的约定，灵活调整具体的投资策略。

风险提示：

1. 本材料中的资料、观点和预测等仅供参考，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。市场有风险，投资需谨慎。

2.投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

3. 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

4.基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。

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