2025年一季度债券市场波动较大,债券收益率在2024年底及2025年初加速下行至底部区间后,先大幅上行后再下行,短端上行较多,曲线有所平坦化。信用债方面,信用利差整体震荡,2月中旬后有所走阔,3月中旬后有所收窄。流动性方面,2025年一季度央行延续支持性货币政策立场,1月央行暂停买卖国债后,资金价格较2024年四季度有明显提高,金融机构流动性环境持续收紧,2月春节假期后银行“缺负债”情形持续演绎,债券市场亦受到此冲击影响。3月流动性环境有所改善,资金价格有所回落,银行体系流动性得到一定补充,央行关键时点加大公开市场投放,进一步维护流动性合理充裕。2025年一季度本基金秉持稳健投资原则,谨慎管理,确保组合安全性为首要目标,配置中短久期中高等级信用债作为底仓,适度增持与交易大型商业银行二级资本债,灵活运用短期杠杆,适度参与利率债与信用债交易增厚组合收益。
展望2025年二季度,在当前宏观政策积极托举下,经济基本面有望保持稳定与平衡,但仍然面临内需偏弱、海外关税等内外部挑战。2024年四季度以来,经济基本面尾部风险得到明显缓解,海外不确定性加大,经济基本面向上动能仍需要观察,其修复斜率和政策实施的节奏或将成为影响债券市场波动的主要因素。流动性方面,在经历一季度资金面趋紧后,央行或将根据国内基本面运行情况,综合考虑银行净息差和汇率等约束变化相机抉择,资金面整体有望保持平衡偏宽松环境,全年降准降息仍然有望落地。总体而言,从当前基本面以及实体经济融资成本进一步下降的必要性来看,债券市场风险可控,低利率环境下债券市场波动或有所加大,机构交易行为亦可能加剧波动,流动性环境、货币政策的预期及落地节奏,或对债券市场形成阶段性扰动。后续操作方面,债券组合将延续以中高等级信用债为底仓,采取票息策略,根据对宏观经济和货币政策的研判,适时调整组合的久期,并辅以灵活的杠杆操作,以保持组合的流动性空间。同时,将密切关注利率债、二级资本债等品种的交易机会,力求通过这些机会增强组合的整体收益。