#年末升级大作战#在当前A股结构性行情持续演绎的背景下，超额收益已成为衡量基金真正价值的核心指标。作为投资者，我始终将超额收益作为基金选择的核心考量因素，因为它直接反映了基金经理的主动管理能力，而非仅仅是市场整体走势带来的被动收益。
一、超额收益的概念与重要性
超额收益是基金实际收益率与业绩比较基准收益率之间的差值，计算公式为：超额收益率 = 基金收益率 - 基准收益率。在A股市场波动率较高的环境下，优秀的超额收益能力成为衡量主动管理型基金价值的关键指标，因为它直接衡量了基金经理超越市场的能力。
超额收益的重要性主要体现在三个方面：
1. 反映基金经理的真实能力：在市场有效的情况下，理论上不存在超额回报，因此超额收益直接衡量了基金经理超越市场的能力。
2. 提供风险调整后的收益：通过夏普比率、信息比率等指标，可以评估基金承担单位风险获得的超额收益，从而判断其性价比。博时智选量化多因子C基金近一年夏普比率达2.05，超越94%的同类产品，表明其单位风险收益较高。
3. 降低市场波动的影响：在风格切换频繁的市场环境中，长期稳定的超额收益能够帮助投资者抵御市场波动，提升持有体验。博时智选量化多因子C在完整运作的月份，几乎全部战胜业绩基准，且每个完整年度的回报和最大回撤都在同类前25%，展现出优异的抗跌能力。
在2025年四季度全球市场大幅波动的背景下，超额收益能力尤为重要，它相当于为账户系好安全带，再踩油门，能够在控制风险的同时，获取超越市场的收益。博时智选量化多因子C凭借其独特的量化与主观融合策略、稳健的业绩表现和灵活的适应性，在当前市场环境中脱颖而出。
二、博时智选量化多因子C的超额收益表现
博时智选量化多因子股票C(013466)作为一只成立不到四年但表现突出的量化基金，在2025年四季度市场波动加剧的环境下展现出卓越的超额收益能力，特别是其在AI等新质生产力领域的布局与成长因子的突出表现，使其成为投资者在年末收官阶段追求超额收益的理想选择。
博时智选量化多因子C基金成立于2021年11月2日，业绩比较基准为中证1000指数收益率90%+中债综合财富（总值）指数收益率5%+活期存款收益率5%。该基金在2025年四季度展现出显著的超额收益能力，具体表现在以下几个方面：
1. 长期超额收益：成立以来累计收益率达52.14%，而业绩比较基准同期涨幅约为21.82%，超额收益约30.32%。这一表现表明，基金在控制风险的前提下，通过主动量化策略实现了显著的超额收益。
2. 阶段超额收益：近一年收益率43.57%，远超同类平均，超额收益达29.51% ；2024年全年收益率27.97%，同类排名前3%，超额收益达26.01%。这些数据充分证明了其在不同市场环境下的超额收益获取能力。
3. 风险调整后超额收益：近一年最大回撤仅-16.86%，优于Wind同类平均-17%；夏普比率高达2.05，超越94%的同类产品，表明其在承担较低风险的情况下实现了较高的超额收益。
4. 多周期超额能力：从不同时间维度看，该基金在2022年、2023年、2024年及2025年均保持了稳定的超额收益能力，体现出基金经理刘钊在不同市场环境下的适应性。
值得注意的是，博时智选量化多因子C在2025年四季度的跟踪误差从年初的6.21%放大至8.53% ，但超额收益同步提升了11.3个百分点，这种"高弹性换超额"的策略在市场风格切换频繁的环境下尤为有效。
三、基金经理刘钊的投资能力与风格分析
1. 基本背景与业绩
刘钊先生是中国国籍，管理学博士，2006年起先后在深圳证券交易所、五矿证券、摩根士丹利华鑫基金、深圳知方石投资有限公司工作。2020年加入博时基金管理有限公司，现任指数与量化投资部投资副总监。
刘钊的历史业绩表现优异：
2022年：收益率-12.04%，同类排名116/867（前13.4%）
2023年：收益率-4.50%，同类排名192/952（前20.2%）
2024年：收益率28.60%，同类排名30/1011（前3%）
2025年：收益率39.91%（截至12月19日），同类排名264/969（前24%）
刘钊管理的其他基金也表现出色：
博时中证500指数增强A：自2020年12月任职以来，年化超额收益约7.76%
博时ESG量化选股混合A：2023年3月至今，任职回报达57.43%
博时中证500增强策略ETF：连续三年取得正超额收益，年化信息比率1.79
2. 投资理念与策略
刘钊的投资理念融合了"基本面驱动量化"的特色，形成了独特的"量化多因子+主观分析"双轨机制：
1）核心策略：量化多因子模型
基金采用多因子选股模型，覆盖成长、质量、估值、动量四大核心因子。2025年，刘钊重点强化了成长因子（权重提升至45%），这一调整与四季度AI产业链景气度提升的市场环境高度契合。
2）基金经理强调：
基本面低估为主，估值低估为辅：认为真正可把握的是来自基本面层面的低估，而非仅仅是估值的低估
统一预期回报率而非估值体系：对每个公司的排序基于预期回报率，而非传统的PB-ROE量化指标
兼容不同类型公司：通过多元化定价方式，将不同类型公司的赔率进行统一衡量
3）动态因子调整机制
刘钊的策略特点是能够根据市场环境动态调整因子权重：
2023年Q4：增配银行板块，完成价值策略向成长策略的切换
2025年Q3：成长因子权重提升至45%，同时增加"股息率"因子至10%，增强组合防御性
2025年Q4：进一步聚焦AI等新质生产力领域，通过"数据驱动+经验修正"的投资框架捕捉结构性机会
4）风险控制理念
基金设定了三层目标体系：
首要目标：同类基金排名前1/2
次要目标：跑赢业绩基准中证1000指数
第三目标：降低极端时刻的回撤
当目标冲突时，以首要目标为准，这种设计确保了基金在不同市场环境中的相对竞争力。同时，基金设定了10%的跟踪误差目标，高于传统指数增强产品，给了基金经理更多灵活操作的空间。
3. 投资能力验证
刘钊的投资能力可通过以下几个方面验证：
1）超额收益能力
长期超额稳定性：自2021年11月成立以来，基金累计超额收益超30%，且每个完整年度的回报和最大回撤都在同类前25%
季度跑赢基准胜率：自2023年至今，基金季度跑赢基准胜率达76.2%，这一高胜率背后是其独特的持仓策略和量化模型的有效运作
因子有效性验证：2025年Q3成长因子贡献15.6个百分点超额收益，其中AI、高端制造相关标的贡献占比超70%
2）回撤控制能力
最大回撤管理：基金成立以来的最大回撤为-33.51%，但回撤修复能力较强，一次净值回撤在112天内就被修复并创下新高
波动率控制：近五年波动率为29.53%，但夏普比率表现优异，表明其收益波动相对可控
3）持仓调整能力
2023年Q4：减持TMT资产，加仓金融和内需相关板块（如银行、非银金融）
2024年Q4：在市场震荡中保持较高股票仓位，但优化行业配置，重点布局新质生产力相关行业
2025年Q3：电子行业配置比例高达17.50%，远超其他行业，充分体现了对AI产业链的看好
刘钊的量化投资哲学是"通过胜率而非赔率获取超额收益"，这一理念在基金持仓分散度上得到了充分体现。基金持有个股市值大多集中于120亿至150亿区间，前十大重仓股合计占比约22.61%，有效降低了个股黑天鹅风险。
四、基金的量化策略框架解析
博时智选量化多因子C基金的量化策略框架是其超额收益的源泉，该框架包含三层因子过滤系统，各层权重分配如下：
1）核心量化模型：覆盖成长、质量、估值、动量四大核心因子，通过机器学习算法动态优化因子权重。
2）类MOM模式：将资金分配给多个子策略，包括：
基于大盘成长逻辑的子策略
小盘反转逻辑的子策略
景气共识逻辑的子策略
主动精选个股逻辑的子策略
3）每个子策略有独立风控，整体又联合风控，形成"不把鸡蛋放在一个篮子里"的风险分散机制。
4）AI技术应用：约10%的策略运用到AI，主要用于做底层因子的开发和权重配置，而非实时交易信号生成。这种审慎应用确保了策略的透明度和可解释性。
5）主观分析机制：刘钊会根据市场环境、财报预判和主动研究员的交流，提高某些量化因子的权重占比，依靠主动研判，降低对统计样本不足的场景适配。
这种"量化分析+主动选股"的混合策略，使基金在保持量化纪律的同时，能够灵活适应市场变化，特别是在四季度市场波动加剧的环境下，通过动态调整因子权重和行业配置，实现超额收益的稳定获取。
五、基金布局方向与行业配置分析
1. 核心投资主题
博时智选量化多因子C基金的投资主题围绕"新动力"展开，这一主题源于党的十八届三中全会提出的经济发展新动力，主要围绕"深化改革"和"产业升级"两大投资主线 ：
深化改革主线：涵盖国企改革、金融改革、土地改革、医疗改革、生态文明改革、国民休闲文化领域改革等六个重点领域，重点关注政策红利释放带来的投资机会。
产业升级主线：聚焦战略性新兴产业和受益于产业升级的传统行业。战略性新兴产业包括新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备制造、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备等；未来产业包括元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能等。
在2025年四季度，基金高度聚焦新质生产力相关领域 ，特别是AI产业链，这一布局与国家政策导向高度契合。
2. 行业配置策略
基金的行业配置策略具有明显的"自上而下"特征，但不同于传统宏观策略，其更注重供给约束与需求恢复的平衡：
2025年Q3：电子行业配置比例高达17.50%，远超其他行业 ，充分体现了对AI产业链的看好
2025年Q3：同时超配了通信、电力设备及新能源等与AI相关的高景气行业
2025年Q3：前十大重仓股中，信息传输、软件和信息技术服务业占比4.04%，制造业占比57.74%，金融业占比5.12%
这种聚焦新质生产力的行业配置策略，在四季度市场风格切换频繁的环境下，帮助基金精准捕捉了结构性机会。
3. 重仓股分析
截至2025年9月30日，博时智选量化多因子C基金的前十大重仓股如下：
这些重仓股的共同特征是：低估值、高ROE、具备行业龙头地位或独特竞争优势。其中，澜起科技、乐鑫科技、翱捷科技等属于AI产业链的核心供应商，直接受益于政策推动的算力基础设施建设。
澜起科技：作为内存接口芯片龙头企业，在DDR5内存接口芯片领域占据领先地位。随着AI服务器对高带宽内存需求的爆发式增长，公司业绩有望持续高增长。
宁德时代：全球动力电池龙头，不仅在新能源汽车领域占据主导地位，在储能市场也快速扩张。基金通过因子模型识别其技术突破企业，2025年新增的新能源车产业链布局中，宁德时代贡献了约7%的超额收益。
乐鑫科技：物联网WiFi芯片的领军企业，其产品广泛应用于智能家居、智能穿戴等AI硬件领域。2025年Q3，乐鑫科技股价上涨48.43%，为基金贡献了显著的超额收益。
六、AI等新质生产力领域的布局逻辑
1. 政策驱动的AI算力布局
博时智选量化多因子C基金在AI算力领域的布局，直接响应了国家政策导向。2025年8月，《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确提出到2027年，AI在6大重点领域应用普及率超70%，智能经济核心产业规模快速增长。
基金通过持有澜起科技等公司，覆盖内存接口、PCIe Retimer等算力核心环节，直接受益于政策推动的算力基础设施建设。澜起科技的内存接口芯片（DDR5）是AI服务器的关键组件，用于CPU与内存的高速数据传输，2025年DDR5市场渗透率预计将由2024年的40%提升至70%以上。
2. 新能源智能化协同布局
基金对宁德时代的布局，不仅因其在新能源领域的领先地位，更看重其在智能化方面的协同效应。宁德时代通过子公司千寻智能研发人形机器人"小墨"，应用于电池生产线的智能化作业，如插接件插接等，提升生产效率与安全性。
同时，宁德时代还投资了银河通用等具身智能公司，推动AI技术在新能源产业链的落地 。这种"硬件+应用"的闭环布局，使基金在新能源与AI的交叉领域获得了额外的超额收益。
3. 量化模型与主观判断的结合
基金通过量化模型筛选出高成长性标的，再结合主观判断调整行业配置比例。2025年Q3，成长、分析师、动量等因子表现良好，刘钊在量化模型的基础上，进一步放大了这些因子的权重，并超配了新质生产力相关行业。
具体而言，基金采用"景气共识因子"通过整合分析师预期、产业链调研等数据，在2025年Q3精准捕捉到AI产业链的机会，贡献了约15.6个百分点的超额收益。
七、投资价值与未来展望
1. 当前投资价值分析
截至2025年12月，博时智选量化多因子C基金的单位净值约为1.18元，成立以来累计净值增长率为52.14%。结合当前市场环境，该基金的投资价值体现在：
估值优势：重仓股平均市盈率（PETTM）为20.5倍，低于代表全市场的Wind全A指数的25.3倍，具备估值修复空间
行业布局优势：重点配置的电子、通信、电力设备及新能源等行业，符合"供给约束+需求恢复"的逻辑，有望受益于四季度政策红利释放
基金经理优势：刘钊的投资能力已通过多只基金的超额收益表现得到验证，其"量化多因子+主观分析"策略在四季度市场波动中表现出色
规模优势：截至2025年12月，基金规模为17.89亿元 ，显著低于同类策略容量上限（如博时中证500指数增强的85亿元），规模风险可控
2. 未来市场展望
新质生产力政策红利：2025年四季度，中央经济工作会议将定调2026年政策方向，预计延续"稳健货币政策+积极财政政策"的组合，专项债将重点倾斜新基建、绿色能源等领域。基金在AI算力、智能终端等新质生产力领域的布局，有望持续受益于政策支持。
AI产业链景气度：随着"东数西算"算力网络建设的推进，AI服务器、光模块、芯片等核心环节的需求将持续增长。基金通过量化模型捕捉成长因子和景气共识因子，有望在这一趋势中获得超额收益。
量化策略迭代能力：刘钊的量化模型能够根据市场环境动态调整因子权重，例如2025年Q3新增的深度学习因子对财报文本进行分析，捕捉现金流改善预期强烈的公司。这种持续迭代的能力，是基金长期超额收益的关键保障。
市场风格展望：在当前A股结构性行情持续演绎的背景下，科技成长、部分周期及消费板块或将成为主要配置方向。基金通过"量化+主观"的混合策略，能够在不同风格环境中保持较强的适应性。
在2025年四季度，基金有望继续聚焦AI等新质生产力领域，通过成长因子的高权重配置，捕捉结构性机会。博时智选量化多因子股票C基金凭借其独特的"量化多因子+主观分析"双引擎驱动投资决策，在四季度市场波动加剧的环境下展现出卓越的超额收益能力。该基金通过动态提升成长因子权重至45%，聚焦AI等新质生产力领域，成功捕捉了结构性行情带来的超额收益。
基金在2025年Q3对电子行业的超配，以及对澜起科技、乐鑫科技等AI产业链核心标的的重仓，直接响应了国家"人工智能+"行动的政策导向。同时，基金在新能源智能化、金融改革等领域的布局，也体现了对深化改革和产业升级的深度理解。
在当前全球市场大幅波动的环境下，选择具备优秀超额收益能力的基金，相当于为账户系好安全带，再踩油门，能够在控制风险的同时，获取超越市场的收益。博时智选量化多因子C基金正是这样一只兼具超额收益能力和风险控制能力的基金，值得配置关注。@博时基金
